18.1. РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО КУРСА

Что не додашь (не доплатишь),

того

и не доносишь. Русская пословица

Международный валютный рынок имеет ежедневные обороты на сотни миллиардов долларов. Участники этого рынка распределены по всему земному шару.

Межгосударственным органом надзора за валютным курсом является Международный валютный фонд (МВФ). 29 апреля 1977 г. МВФ принял принципы наблюдения за политикой стран в области валютных курсов. В нем отмечается, что МВФ наблюдает за международной валютной системой, чтобы гарантировать ее эффективное функционирование. Каждая страна- член МВФ должна предоставлять Фонду необходимую информацию и по требованию Фонда консультироваться с ним по вопросам проведения экономической политики. Три основных принципа деятельности стран требуют: 1)

избегать манипулирования валютными курсами и оказания влияния на международную валютную систему, которые будут препятствовать урегулированию платежных позиций или приводить к получению несправедливых конкурентных преимуществ над другими странами; 2)

в случае необходимости интервенировать на валютных рынках с целью предотвращения ненормального состояния, которое характеризуется, помимо прочего, разрушительными краткосрочными колебаниями валютных курсов; 3)

при проведении политики в области валютных курсов страны принимать во внимание интересы других стран, включая интересы тех стран, в валютах которых они интервенируют.

Привлечение консультантов МВФ считается необходимым, если в стране происходит: —

крупномасштабная затяжная интервенция на валютном рынке, —

привлечение больших заемных международных средств для погашения дефицита платежного баланса, —

введение ограничений по операциям с валютой, —

поддержка валютного курса, не соответствующего базисным экономическим факторам.

МВФ, анализируя экономическую ситуацию в отдельных странах и на международном валютном рынке в целом, оценивает правильность проводимой правительством политики с точки зрения укрепления внешнеэкономических позиций страны и воздействия ее экономической политики на другие страны.

Проблема валютных курсов постоянно присутствует в проблемах координации политики стран.

Банк международных расчетов играет ведущую роль в международном банковском регулировании. Он объединяет центральные банки практически всех европейских государств, Канады, Австралии, Японии и группу коммерческих банков США. Более 70 центральных бан ков стран хранят свои валютные резервы на счетах БМР. Разработанные им правила государственного регулирования и надзора за банковской деятельностью стали с 1992 г. обязательными для всех коммерческих банков стран-членов ОЭСР. Фактически произошла унификация национальных правил государственного регулирования банковской деятельности.

Важным направлением в деятельности МВФ является кредитование стран для регулирования их платежных балансов. Условия предоставления кредитов МВФ требуют определенных изменений в экономической политике страны.

Совокупность возможных систем управления валютным курсом определяется тремя факторами. Таблица 18.11

Характеристика обменных курсов Система обменных курсов Запасная валюта Мобильность I капитала 1. Жесткие обменные 1. Золото 1. Без ограничений | 2. Жесткие, но приспособляемые обменные [ курсы 2. Корзинные валюты 2. Сегментация | рынка капитала 1 | 3. Ступенчато-жест- 1 кие обменные курсы 3. Международные доминирующие валюты 3. Контроль потока капитала | | 4. Гибкие, но через ин- J тервенцию выравнен- 1 ные курсы 5. Гибкие обменные 1 курсы | Одна из межправительственных организаций, регулирующих международные валютные взаимоотношения, — это Организация экономического сотрудничества и развития. В нее входят все промышленно развитые страны. ОЭСР определяет тенденции экономического развития стран, влияние внутригосударственных решений на платежный баланс данной страны и связанных с ней партнеров.

В России валютный механизм регулируется «Законом о валютном регулировании и валютном контроле», инструктивными материалами Центрального банка, указом Президента о либерализации внешнеэкономической деятельности, совокупностью юридических норм и правил. По критериям международной классификации состояние денежной единицы России определяется как внутренняя конвертируемость по текущим операциям. Основные черты этого состояния: 1.

Установлено право собственности на валютные ценности для юридических и физических лиц при свободном владении и распоряжении этими ценностями без ограничения сумм и форм (без права вывоза). 2.

Свободный обмен рублей на иностранную валюту распространяется только на резидентов. 3.

Конвертируемость рубля ограничивается текущими операциями и не распространяется на международное перемещение капитала. 4.

Обмен рублей на иностранную валюту в безналичной форме осуществляется по негосударственным каналам на внутреннем валютном рынке — через уполномоченные коммерческие банки, валютные биржи, обменные пункты. 5.

Обмен производится по рыночным курсам, формирующимся в каждом месте обмена под влиянием спроса и предложения. В качестве официального валютного курса в обязательном порядке должен использоваться курс Московской межбанковской валютной биржи. 6.

Международные расчеты между российскими резидентами и иностранными фирмами ведутся в децентрализованном порядке через уполномоченные коммерческие банки. При этом 50% валюты подлежат обязательной продаже за рубли уполномоченным коммерческим банкам по рыночному курсу.

Основой валютного рынка России является Московская межбанковская валютная биржа. За 1994 г. объем продажи долларов на ней превысил 20 млрд., что вдвое выше соответствующего показателя за 1993 г.

С 17 мая 1996 г. введен наклонный коридор колебания курса доллара. В первый же день введения новых правил регулирования валютного курса реальный курс покупки и продажи американского доллара оторвался от официально объявленного. Обязателен курс Центрального банка только при расчетах с государственными органами для официальных платежей. Реальные курсы на биржах, межбанковском рынке, в обменных пунктах могут отличаться от официального. Больших отрывов быть не должно, так как Центральный банк на очередной день устанавливает валютный курс на основе котировки двадцати крупнейших банков и пытается удержать валютный курс, покупая и продавая валюту из своих резервов. В отдельные дни под воздействием политических потрясений, значительных экономических событий реальный курс может существенно отклониться от объявленного Центральным банком.

Жесткий валютный контроль состоит в контроле всех сделок между страной и остальным миром при фиксированном курсе национальной валюты. Считается, что валютные ограничения имеют отрицательные последствия для экономики и влекут появление импортных квот.

Регулируемое плавание валют заключается в том, что Центральный банк страны изменяет валютный курс постепенно, пока не будет достигнут новый паритет. Во время движения к новому паритету национальная единица девальвируется ежедневно на заранее запланированную и объявленную величину (скользящая привязка); ежедневно на заранее необъявленную величину (грязное плавание).

Валютные резервы России начали формироваться в 1992 г., и до июня 1993 г. источником их пополнения была продажа 50% экспортной выручки резидентов Банку России и привлечение кредитных средств Министерством финансов. После этого источником валютных резервов стали операции Банка России на внутреннем валютном рынке и прямая покупка валюты у Министерства финансов, а также доходы от операций со средствами валютного резерва на внешнем рынке. Таблица 18.2

Валютные резервы, июнь 1995 г млрд. долл. тонн золота Япония 143.55 763,6 Германия 82.05 2865,3 США 75,71 8142,6 Китай 59,35 395,0 Великобритания 41,01 1198,4 Банк России размещает небольшую часть валютного резерва в первоклассных зарубежных банках, имеющих рейтинг АА. Именно эти средства используются в первоочередном порядке при проведении валютной интервенции.

Одним из показателей оценки достаточности валютных резервов является отношение их величины к объему среднемесячного импорта. Такой показатель должен быть, как считается, не менее 3. Другим показателем является сопоставление резервных активов и пассивов денежных систем, которые зти резервы обеспечивают. Средства валютного резерва служат для обеспечения стабилизации денежной единицы и всякое отвлечение их на иные цели означает нарушение пропорций внутреннего денежного обращения.

В конце 1995 г. валютный резерв Банка России складывался из 75% долларов США, 20% немецких марок, 5% прочих валют. Размещался этот резерв в денежный рынок и рынок государственных ценных бумаг.

Для членов Международного валютного фонда является обязательным достижение необходимого уровня валютного резерва и хранение этих средств только в центральных и первоклассных зарубежных коммерческих банках.

Одним из практических способов управления валютой внутри страны является валютный борд. Создание валютного борда в стране предполагает выполнение следующих условий: 1)

центральный банк освобождается от функции валютного регулирования; 2)

органы власти, ответственные за денежное обращение, должны хранить запасы иностранных валют, которые служат обеспечением национальных денег; 3)

обеспечение гибкости механизмов ценообразования и процентных ставок (в целях адекватного отражения всех изменений спроса на наличные деньги по платежному балансу, по капиталу, по текущим операциям).

Стоимость национальной валюты определяется количеством иностранной валюты, ее обеспечивающей, а темп инфляции в подобной системе обычно не превышает средний инфляционный темп в странах, валюты которых находятся в распоряжении валютного борда.