<<
>>

16.5. РЫНОЧНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО КУРСА

Каждый из нас — сын своих дел„ СЕРВАНТЕС

Валюты сопоставляются на мировом рынке прежде всего в силу их товарного наполнения. Интернациональную стоимость впервые ввел в научное применение Дж.

С. Милль, который отмечал, что всякий обмен по существу — это обмен товаров, и каждый, продающий товары за деньги и покупающий на эти деньги другие вещи, в действительности покупает эти товары в обмен за свои собственные. То же самое происходит в обмене между странами: их торговля представляет собой простой обмен экспортируемых товаров на импортируемые. Закон интернациональных стоимостей и распределение выгод от торговли между странами одинаковы как при использовании денег, так и в условиях прямого товарного обмена. Это не означает, что валютный курс точно следует за покупательной способностью денежной единицы. Он «плавает» вокруг этого уровня.

Зависимость валютного курса от характера развития экономики отдельных стран, особенностей их внешнеэкономических связей не является односторонней. Его колебания оказывают существенное обратное воздействие на изменение физических объемов экспорта и импорта, характер развития инфляции, объемы иностранных инвестиций. Обесценивание валюты представляет возможность экспортерам данной страны понизить цены на свою продукцию в иностранной валюте, получая при обмене ту же сумму в национальных денежных знаках. Это повышает конкурентоспособность товаров и создает возможности для увеличения экспорта. Импорт при этом затрудняется, так как для получения той же суммы в своей валюте иностранные экспортеры вынуждены повышать цены. Обратные явления наблюдаются при вздорожании валюты. Эти процессы стали особенно характерными в последние годы из-за массового характера внешнеэкономических связей. Однако на практике характер связи валютного курса и внешнеэкономических потоков намного сложнее, чем приведенная схема.

Статистические материалы показывают, что изменение валютного курса на 19% влечет изменение объема экспорта на 7% для развитых стран и на 3-4% для прочих стран. Подобные сдвиги во внешней торговле происходят в течение 2—3 лет, а иногда и более длительного периода. Внешнеторговые потоки часто очень слабо реагируют на существенные изменения валютного курса в силу своей инерционности, но стоимостные показатели взаимоотношений стран реагируют немедленно. В результате обесценивания валюты импортные цены повышаются, а экспортеры продают свою продукцию по прежним ценам, выраженным в местной валюте. Из-за этого ухудшаются условия обмена, что при неизменных объемах экспорта и импорта ведет к ухудшению торгового баланса. Обратное явление происходит в стране, чья валюта подорожала.

Неспособность страны увеличить экспорт в результате отсталой производственной базы, высокий уровень инфляции могут привести к тому, что обесценивание валюты, дав новый толчок росту цен, вызовет лишь ухудшение платежного баланса, что потребует нового снижения валютного курса и т. д.

Существенным фактором оказывается степень зависимости от мирового рынка. Чем больше такая зависимость, тем менее ощущается воздействие валютного курса на внешнеторговые потоки и больше — на темпы роста цен. Понижение курса валюты в условиях значительной зависимости от внешнеторговых поставок приводит к росту импортных цен, что объясняется невозможностью переориентации собственного производства. Например, в США девальвация на 1% ведет к росту импортных цен на 0,5%, а в Бельгии и Канаде на 1%. Статистические оценки показывают, что понижение курса валюты на 20% при импортной квоте в 25% вызывает повышение общего уровня цен в стране на 4—6%. Обесценивание валюты, которое ведет к лишь к новому взлету цен, мало привлекательно для страны, поэтому большинство стран пытаются поддерживать свои валюты на стабильном уровне, используя для этого имеющиеся резервы, иностранные займы, инструменты денежно-кредитной политики.

Либерализация цен и импортных операций приводит к сближению валютного обменного и товарного курсов.

Гибкие валютные курсы устанавливаются под воздействием спроса и предложения на валюту. Каждый появившийся на рынке валюты покупатель имеет максимально допустимый курс валюты g(1), соответствующей допустимой прибыли над его затратами по закупке товара за рубежом и продаже импорта внутри страны. Каждый продавец валюты имеет минимально допустимый курс валюты g(0), который должен обеспечить возмещение расходов от производства экспортированной продукции.

Если на рынке встретятся только один продавец и один покупатель с одинаковым количеством приобретаемой и продаваемой валюты, но разными желаемыми курсами валют, то условия сделки будут вытекать из требования равновыгодности:

g - g*0) = - g

при tf0) < g < g°’. Значение рыночного курса g будет равно: g = (g*1’ + g<0>)/2.

При расхождении в объеме и курсе валюты одновременно продавец и покупатель решают задачу согласования интересов, у которой две неизвестных:

F (X - Х°>) = G (X*1» - X),

Х(1).= g*11*'1’, Х(0) = g«»jc(0>, X = g x

gjВ этой постановке неизвестными являются х — согласованный объем продажи валюты, g — согласованный курс продажи валюты. Сумма сделки составит g ? х. Максимум, что момсет получить продавец, это ga)jc. Уменьшение дохода продавца будет равно (Xій - gx), уменьшение дохода покупателя составит (g x — Х<0)). Функции значимости снижения доходов для продавца и покупателя обозначены через F и G соответственно.

Если принять линейную функцию значимости с коэффициентами а для продавца и Ь для покупателя, то условие равенства интересов участников сделки будет иметь вид

_ а • X0’ + Ь Х*01 g X~ а + Ь

Отсюда видно, что рост суммы сделки влечет пропорциональное снижение курса валюты для продавца.

При множестве продавцов и покупателей участники комплексной сделки выбирают xjl) — количество валюты, продаваемое t-м участником; xf} — количество валюты, покупаемой у'-м участником; g — общий курс валюты.

Условия комплексной сделки имеют вид

X *. = ? <

і

О < х, < X,, 0 < Xj < Хг xt = 0 при g>g„

Xj = 0 при g < gj.

Каждый из продавцов валюты оценивает свои потери через функцию значимости:

Ft (Xlg, - xg),

соответственно, каждый из покупателей валюты оценивает свои потери через функцию значимости:

Gj (xjg - Xjg).

Если из функций значимости получить зависимости

Xi = Ft (g) и Xj = Gj (g)y то балансовое соотношение будет иметь вид

X F, (g) = YJG! (g),

І I

откуда можно определить значение g.

Однако степень удовлетворенности участников может быть различной, что на практике часто встречается, если индивидуальные курсы gj существенно отличаются, а ресурсы валюты у продавцов ограничены. При такой ситуации математическое описание включает условия 0

< xt < X,

х, = 0 при g > giy xt = Xt при g < glt Xj = 0 при g < gj, Xj = Xj при g > gjt Ft (Xjg, — xtg) < C,

Gj (Xjg - Xjg,) < C,

X xt = X xr 1

і

Оценкой вариантов будет общая сумма сделки, которую необходимо максимизировать, выбирая общий курс валюты:

J = X xi ? g —» max.

і

Пусть имеется два продавца валюты, предлагающих соответственно

1000 долл. по 1000 руб.

500 долл. по 800 руб., и два покупателя, желающих купить соответственно 500 долл. по 700 руб.

1000 долл. по 800 руб.

Снижение заявленного курса для продавца влечет уменьшение прибыли, а повышение заявленного курса для покупателя — это снижение его прибыли. Допустимое снижение для продавцов — до 500 руб./долл., повышение для покупателей — до 1000 руб./долл.

Сложность сформулированной задачи зависит от вида функций F, и Gj. При их нелинейном виде решение задачи осуществляют последовательным перебором возможных значений g и выбором одного из них, обеспечивающего максимум оценки J.

Пример

Предположим, на валютной бирже появился владелец валюты (1 долл.), который получил ее от экспорта нефти. Ценность валюты для него составляет 5,88 руб./долл.

Покупатель валюты (1 долл.) предполагает использовать ее на закупку пшеницы, где ценность валюты составляет 11,

14 руб./долл.

При централизованном установлении курса он будет принят равным 8,51 руб./долл. Потери на покупке пшеницы (2,63 руб.) компенсируются выигрышем от продажи нефти.

При рыночной системе продажи 1 долл. от экспорта нефти и импорта пшеницы принесет 5,26 руб. прибыли. Эта прибыль при рыночной торговле будет разделена в равных долях.

Курсы валют и цены на золото оказываются тесно связанными в механизме внешнеэкономических расчетов. Каждый участник внешнеторговой операции оценивает предпочтительность получения валюты или золота в обмен на товар. При этом используют показатели, называемые «золотыми точками». Они показывают предельное значение курса валюты, за которым целесообразнее использовать в расчетах золото.

За 1995 г. в России добыто 122 т золота (на 7,4% меньше, чем в 1994 г.). Цена золота на 1 апреля 1995 г. составляла 61041 руб./грамм (на 3,4% меньше, чем в 1994 г.). Масштаб цен был изменен после 1996 г. в 1000 раз.

Рассмотрим пример расчета * золотой точки». Пусть в содержании рубля имеется х грамм золота, а в содержании доллара — у грамм золота. Из России в США поставляется партия товара в количестве Е. Проанализируем, что выгоднее получить за товар: соответствующую сумму в рублях или в золоте?

Если за товар будет п лучена расплата в долларах, то с учетом курса в России экспортер получит Eq-ц рублей, где q — курс доллара в России, ц — цена за товар в долларах.

Если за товар будет получено золото, то экспортер получит (Е ц - у/х -f-E- ц/у) рублей, где f — транспортные расходы по доставке единицы золота). «Золотой точкой» для значения q будет равенство

Eq04 = Ецу/х - ґЕцу или q0 = у/х - fу = у (1/jc - f).

Если курс обмена доллара меньше q0, то целесообразнее использовать покупку золота. Однако в этом случае произойдет рост спроса на золото, что будет способствовать росту цены на золото и уменьшению значения у.

Таким образом колебания курсов валют и цен на золото будут взаимосвязанными.

Развитие биржевой торговли валютой происходит по трем н правлениям:

а) повышение уровня надежности и г рантированнос- ти исполнения сделок;

б) совершенствование механизма валютных торгов;

в) развитие расчетной системы.

Повышение уровня надежности и гарантированности исполнения сделок происходит за счет установления лимитов нетто-операций в ходе биржевых торгов, создания фондов покрытия рисков, создание системы долевой ответственности участников торгов в случае наступления чрезмерного кредитного риска.

Стимулирование развития биржевой торговли происходит за счет использования механизмов: —

модернизированного или «франкфуртск го» фиксинга, —

лотового механизма торгов. Таблица 16.1 Официальные : олотовалютные резервы стран Резерв валюты, млрд. долл. Резерв золота,т Дата Японйя 143.55 753.6 01.04.95 Геомания 82.05 2865.3 01.04.95 США 75.71 8142.6 01.04.95 Китай 59.35 395.0 01.04.95 Ведико^оитания 41.01 1198.4 01.04.95 Швейцаиия 31.99 2590.3 01.04.95 I

Особенностью франкфуртского фиксинга является создание возможности разнонаправленного движения валютного курса в ходе торгов до момента его фиксации. Если в традиционном методе происходит сближение спроса и предложения, то при использовании модернизированного фиксинга происходит сближение цен, что создает возможность для участников торгов менять во время сессий направление своих позиций.

Лотовый механизм является по существу валютным аукционом. Такой механизм представляет более гибкие возможности для реализации различных объемов валюты по дифференцированным ценам. Он может быть использован при организации электронных лотовых торгов в рамках единой торговой биржевой системы.

Успешная работа на валютном рынке возможна только при качественном информационном обеспечении. Установившиеся валютные курсы систематически публикуют соответствующие периодические издания. При этом указывают курсы покупателя и продавца, курсы валют по сделкам с разными сроками и условиями. Соответствующие компьютерные системы позволяют получать необходимые данные в реальном масштабе времени, аналитически обрабатывать информацию, оперативно совершать сделки. Подобные информационные системы содержат данные с валютных бирж о курсах валют, мировые финансовые и политические решения, обзоры о состоянии валютного рынка в целом и в отдельных регионах. Одна из широко распространенных систем Tenfore позволяет, кроме того, осуществлять круглосуточно сделки по купле-продаже валют с использованием кредитной линии. Дилинговые центры через систему Tenfore связаны с биржей в Сан- Франциско, где страхуются сделки.

<< | >>
Источник: Бахрамов Ю. М., Глухов В. В.. Организация внешнеэкономической деятельности Особенности менеджмента: Учебное пособие. — Серия «Учебники для вузов. Специальная литература». — СПб.: Издательство «Лань» — 448 с.. 2000

Еще по теме 16.5. РЫНОЧНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО КУРСА:

  1. 3. Плавающий валютный курс
  2. а) Практика множественности валютных курсов
  3. г) Дискриминационная практика обменных валютных курсов
  4. в) Практика множественности валютных курсов
  5. 5. Организация таможенного контроля над ввозом и вывозом валюты и валютных ценностей и за проведением валютно-финансовых операций.
  6. ОЦЕНКА И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО КУРСА
  7. 16.3. ВАЛЮТНЫЙ КУРС ЧЕРЕЗ СООТВЕТСТВИЕ ТОВАРНЫХ КОРЗИН
  8. 16.4. ОЦЕНКА ВАЛЮТНОГО КУРСА НА ОСНОВЕ ТОРГОВОГО БАЛАНСА
  9. 16.5. РЫНОЧНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО КУРСА
  10. ОПТИМИЗАЦИОННЫЕ РЕШЕНИЯ, СВЯЗАННЫЕ С ВАЛЮТНЫМ КУРСОМ
  11. 18.1. РЕГУЛИРОВАНИЕ ВАЛЮТНОГО КУРСА
  12. 18.2. МОДЕЛЬ ВЛИЯНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА НА ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС