<<
>>

ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

ДИСКОНТИРОВАНИЕ Основные показатели эффективности проекта осно- ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ваны на учете стоимости финансовых ресурсов во времени, которая определяется с помощью дисконтирования.

Дисконтированием денежных потоков называется приведение их разновременных (относящихся к различным шагам расчета) значений к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения и обозначается через 1°.

Момент приведения может не совпадать с базовым моментом. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или де- флированных ценах и в единой валюте.

Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта Е, выражаемая в долях единиц или процентах в год.

Дисконтирование денежного потока на т-м шаге осуществляется путем умножения его значения ф(т) на коэффициент дисконтирования с^, рассчитываемой по формуле:

1

(1 +

где *1п — момент окончания т-го тага.

Норма дисконта Е может выбираться различной для разных шагов расчета. Это может быть целесообразно в случаях переменного по времени риска, перемен ной по времени структуры капитала.

Различают следующие нормы дисконта: ?

коммерческая, которая используется при оценке коммерческой эффективное! проекта (она определяется с учетом альтернативной эффективности исполь вания капитала);

О норма дисконта участника проекта, которая отражает эффективность У^^^ка- проекте предприятий и других участников (она выбирается самими учзстю* Ми; при отсутствии предпочтений в качестве нее можно использовать ком у ческую норму дисконта); ? социальная норма дисконта, которая используется при расчетах социально-экономической эффективности и характеризует минимальные требования общества к эффективности проекта (она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны); ?

бюджетная, которая используется при расчетах показателей бюджетной эффективности и отражает альтернативную стоимость бюджетных средств (она устанавливается органами федерального или регионального значения, по заданию которых оценивается бюджетная эффективность проекта).

ПОКАЗАТЕЛИ В качестве основных показателей, используемых

ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА для расчетов эффективности проекта, можно использовать: ?

чистый доход; ?

чистый дисконтированный доход; ?

внутренняя норма доходности; ?

потребность в дополнительном финансировании (стоимость проекта, капитал риска); ?

индексы доходности затрат и инвестиций; ?

срок окупаемости; ?

показатели финансового состояния (см.

табл. 13.2.1).

Чистым доходом (ЧД) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

ЧД=?^’

где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (ЧДД), который представляет собой накопленный дисконтированный эффект (дисконтированное накопленное сальдо) за расчетный период:

чдд-5Ч<*..

т

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов, относящихся к различным моментам времени. Разность ЧД — ЧДД называют дисконтом проекта.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Пример рлгчгга члл .ия рл.ипчпмх шшитпцтитых пршченж

Имеются два инвестициоиииых проекта, в которых потоки платежей характеризуются данными, приведенными в таблице 13.2.7 (тыс. у.д.е.).

Таблица 13.2.7. Потоки платежей но инкестнцпониым проектам Проект Годы | ‘ ^ 2 3 А 5 6 7 8 А -200 1 -300 100 300 ' 400 | 400 350 0 Б -400 -100 100 200 200 400 400 350 Коэффициент дисконтирования принят 1,1. считаем чистый дисконтированный доход для обоих проектов.

ЧДД, =(-200)^Л~' + (~-Ж)х1Хг + а00)хи~* + (300)х*,*-* + + (400)х1,Г" + (400) х1. Г* + (350)х1Д-7 - 504,05 ЧДДК =(-400>х1,Г' + (—400)х4,1_г + (1О0)х4,Г3 + (200>х1,Г* + + (200)х1,Г5 + (400>х1,^ ?+? (40О)хМ^ ?+? (350)х* Д“8 = 483,97 Из расчета следует, что проект А предпочтительнее проекта Б.

Внутренняя норна доходности (ВНД) — это положительное число Ев, если: ?

при норме дисконта Е = Ев ЧДД проекта обращается в 0; ?

это число единственное.

В более общем случае ВНД называется такое положительное число Ев, что при норме дисконта ? = Ев ЧДД проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е ЧДД — отрицателен, при всех меньших значениях Е ЧДД — положителен.

Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Для оценки эффективности проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД Е, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны.

ВНД может быть использована также: ?

для экономической оценки проектных решений, если известны приемлемые значения ВНД (зависящие от области применения) у проектов данного типа; ?

для оценки степени устойчивости проекта по разности ВНД — Е; ?

для установления участниками проекта нормы дисконта Е по данным о внутренней норме доходности альтернативных направлений вложения ими собственных средств.

Сроком окупаемости называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

При оценке эффективности срок окупаемости выступает, как правило, только в виде ограничения.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «до момента с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Потребность в дополнительном финансировании (ПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестсшион- ной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимого для обеспечения его финансово реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска. Следует име1?ф виду, что реальный объем потребного финансирования не обязан совпадать с п и как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга.

Потребность в дополнительном финансировании с учетом (ДПФ) — максимальное значение абсолютной величины отрицательного накоплен«^ го дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности, вел чина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего финансир вания проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости.

Индексы доходности характеризуют относительную «отдачу проекта» женные в него средства. Оии могут рассчитываться как для дисконтирование >

так и для недисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются: ?

индекс доходности затрат — отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам); ?

индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков; ?

индекс доходности инвестиций (ИД) — отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций; ?

индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) — отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен.

Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧДД положителен.

|Ірчмср 13.3.1. Расчет показателей эффективности проекта

по денежным потокам по проекту.

В таблице 13.3.1. приведены данные

Таблица 13.3.1. Денежные потоки по проекту (в условных единицах) Показатель

Номер

строки

Номер иа шаг расчета (т)

3 0,00

11,10

20,11

75,10

6,05

0,00

0,00

0,00

81,15

86,83

60,00

6,00

0,00

0,00

0,00

66,00

152,83

40,30

9,36

0,00

0,00

0,00

49,66

-49,41

30,30

4,09

0,00

-60,00

-60,00

-25,61

-75,02

70,70

0,00

10,50

29,22

10,00

0,00

-100,00

400,00

-100,00

-100,00

0,00

-70,00

-70,00

10,00

-90,00

-80,00

-80,00

72,83

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

-48,40

-148,40

49,33

-99,07

80,70

5,68

Денежный поток от операционной деятельности Фо(т) Денежный поток от финансовой деятельности Фй»(ш) Инвестиционная деятельность Притоки Оттоки Сальдо фи(ш) Сальдо суммарного потока ф(щ) Сальдо накопленного потока

Продолжение табл. 3.3.1 Номер Номер на шаг расчета (т) строки 0 2 3 4 5 6 7 8 6 Коэффициент дисконтирования 1,00 0,91 0,83 0,75 0,68 0,62 0,56 0,51 0,47 7 Дисконтированное сальдо суммарного потока (стр.4хстр.6) -100,00 -44,04 40,94 37,25 -17,41 50,03 45,44 33,66 -37,60 8 Дисконтированные инвестиции (стр. 3.3х стр. 6) -100,00 і -63,70 0,00 0,00 -40,80 0,00 0,00 0,00 -37,60 Рассмотрим проект с денежными потоками, представленными в таблице 13.3.1. Продолжительность шага расчета равна одному году. Для упрощения расчеты производятся в текущих ценах (без учета инфляции). Норма дисконта Е=10%. Чистый доход указан в последнем столбце (т-8) строки 5: ЧД = 72,83.

Из той же строки видно, что потребность в финансировании (ПФ) равна 148,40 (на шаге т=1).

Момент окупаемости проекта также определяется на основании данных в строке 5 таблицы 13.3.1. Видно, что он лежит внутри шага т=5. Таким образом, период окупаемости проекта приблизительно равен б годам.

ЧДД проекта, определяемая как сумма нарастающим итогом по строке 7, равен 9,04. Таким образом, проект, приведенный в примере, эффективен.

ВНД определяется, исходя из строки 4, подбором значения нормы дисконта. В результате получим ВНД=11,92%. Это еще раз подтверждает эффективность проекта, так как ВНДЕ,

<< | >>
Источник: И. И. Мазур, В. Д. Шапиро, Н. Г. Ольдерогге. Управление проектами. 2010

Еще по теме ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА:

  1. 9. Основные показатели эффективного менеджмента.
  2. ГЛАВА 5 ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  3. 13.1. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  4. 11.2. Показатели и критерии эффективности
  5. Показатели экономической эффективности
  6. ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ БРЭНДА
  7. 2.4. Показатели эффективности деятельности организации и маркетинга
  8. 4.4. Показатели эффективности использования и оборотных средств
  9. Рентабельность как показатель эффективной деятельности предприятия
  10. 5.2. Подходы к оценке и показатели экономической эффективности менеджмента Экономическая эффективность менеджмента выражает экономическую сущность управленческих
  11. Качественные показатели эффективности развития отделения партии
  12. 9.2. Основные этапы проекта Создание стандарта управления проектами
  13. §2. Основные показатели преступности
  14. Пример проекта по внедрению сбалансированной системы показателей
  15. Оценка эффективности инвестиционных проектов