<<
>>

Приложение Прогнозирование денежных потоков: источники и потребители финансовых средств

Прогнозирование денежных потоков на весь горизонт стратегического планирования позволяет определить наличие денежных ресурсов и объем средств, которые необходимо будет привлечь компании. Предположим, что в ближайшем будущем будут действовать текущие стратегии и тенденции.
Рекомендуется также оценить потоки денежных средств при оптимистичном и пессимистичном сценариях, что позволяет проанализировать последствия изменения существующей и внедрения новой стратегии.

На рис. 7П.1 представлен упрощенный баланс и основные категории источников фондов и их пользователей. В этом контексте мы и обсудим главные элементы анализа денежных потоков, а затем представим несколько полезных балансовых показателей, позволяющих оценить финансовое здоровье фирмы в плане структуры ее активов и задолженности. Данные показатели используются при принятии решений о желательности и осуществимости привлечения капитала путем долгового финансирования и выпуска новых акций.

Баланс компании по состоянию на 31 декабря, $ млн

Текущие активы 6,0 Текущие обязательства 3,0 • Денежные средства, дебиторская задолженность, инвестиции 3,5 • Счета к оплате 2,0 • Материально-производственные запасы 2,5 • Прочее 1,0 Долгосрочные обязательства 2,0 Постоянные активы 6,0 Собственный капитал 7,0 • Здания, сооружения и оборудование 10,0 • Акционерный капитал 4,0 • Минус накопленные амортизационные отчисления 4,0 • Нераспределенная прибыль и прочее 3,0 Общие активы 12,0 Общие обязательства и капитал 12,0 H—^QOX

194

Часть II. Стратегический анализ

Прогнозируемые источники и потребители денежных средств

Источники фондов Использование фондов • Уменьшение чистого оборотного капитала 0 • Увеличение чистого оборотного капитала 1,0 • Продажи постоянных активов 0 • Приобретение постоянных активов 2,5 • Вы пуск дол госроч н ых долговых обязательств 2,0 • Погашение долгосрочных долговых обязательств 0 • Продажи акций 0 • Обратный выкуп акционерного капитала 0 • Операции: чистый доход 1,0 • Операции: чистые убытки 0 • Амортизация 0,5 • Дивиденды 0 Общие источники фондов 3,5 Общее использование фондов 3,5 Рис. 7П.1. Баланс, источники и потребители денежных средств

Первый из представленных на рис. 7П.1 источников и пользователей фондов — изменение чистого оборотного капитала, равного стоимости текущих активов (оборотных средств) за вычетом краткосрочных обязательств (обязательства со сроком погашения до одного года). В качестве показателя достаточности оборотного капитала используется коэффициент текущей ликвидности (покрытия):

Коэффициент текущей ликвидности = = Текущие активы / Краткосрочные обязательства.

Оптимальная величина коэффициента, конечно, зависит от характера бизнеса. Например, для фирм с большой долей материально-производственных запасов в текущих активах предпочтителен более высокий коэффициент. Впрочем, запасы можно и не учитывать, если воспользоваться коэффициентом быстрой ликвидности или критической оценки:

Коэффициент быстрой ликвидности = = (Текущие активы (оборотные средства) - Материально-производственные запасы) / Краткосрочные обязательства.

Понятно, что с увеличением объема продаж должен увеличиваться и оборотный капитал, необходимый для обеспечения нормальной деятельности.

Глава 7.

Внутренний анализ

195

Второй источник (пользователь) денежных средств — продажа (покупка) постоянных активов (основных средств), которые можно разделить на обязательные, необходимые для сохранения текущих уровней деятельности, и менее обязательные, ориентированные на обеспечение роста.

Отметим, что анализ источников и пользователей фондов должен отражать требования любой предлагаемой стратегии роста.

Третья категория — прием или погашение долгосрочных долговых обязательств. Для определения оптимального объема задолженности могут использоваться следующие показатели:

Коэффициент «задолженность/собственный капитал» = == Долгосрочные обязательства / Собственный капитал.

Коэффициент «общая задолженность/собственный капитал» = = Общие обязательства / Собственный капитал.

Чем выше эти коэффициенты, тем больше проценты на капитал, если таковой понадобится фирме, и тем более ограничены ее возможности привлечения денежных средств. Оптимальная величина зависит от того, покрывают ли дополнительные доходы процентные отчисления, от политики фирмы в отношении задолженности и связанных с ней рисков, от ожидаемой прибыльности будущих инвестиций и от аналогичных показателей конкурирующих фирм. Объем новых долговых обязательств определяется целями их привлечения. Если компания планирует приобретение другой фирмы, следует учесть структуру объединенного баланса и результирующий поток денежных средств.

Четвертую категорию источников и пользователей фондов представляют изменения в постоянных активах (основном капитале). В какой мере возможно привлечение капитала путем продажи акций? Насколько это желательно? И наоборот, может быть, выгоднее воспользоваться имеющимися средствами и выкупить собственные акции по низкой стоимости (если по сравнению с другими вариантами инвестиций такая покупка выглядит привлекательнее)?

И последний источник денежных средств — операционная деятельность компании (основа, с которой начинается планирование инвестиций). К чистому доходу (прибыли) добавляется амортизация и вычитаются дивиденды. Амортизация — статья расходов, не требующая денежного потока и фактически являющаяся источником средств. Очевидно, что величина чистого операционного дохода во многом зависит от других источников. Например, увеличение задолженности приве-

13*

196

Часть II. Стратегический анализ

дет к увеличению затрат на выплату процентов, что уменьшит объем средств для финансирования деятельности в будущем. Возможность выпуска новых акций зависит от дивидендной политики. Кроме всего прочего, инвестиции в постоянные и текущие активы (основные и оборотные средства) или отказ от них влияют на суммы амортизационных отчислений в последующие годы.

Анализ баланса не обходится без субъективных оценок и оговорок. В дебиторской задолженности фирмы могут учитываться безнадежные долги, амортизация может не учитывать преждевременный износ оборудования, а рыночная стоимость активов и пассивов — существенно отличаться от балансовой. Ко всему этому добавляется проблема инфляции. В связи с этим может потребоваться соответствующая интерпретация или корректировка коэффициентов и денежного потока.

<< | >>
Источник: Аакер Д.. Стратегическое рыночное управление. 7-е изд . — 496 с: ил. — (Серия «Теория менеджмента»).. 2007

Еще по теме Приложение Прогнозирование денежных потоков: источники и потребители финансовых средств:

  1. Тема 7. АНАЛИЗ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
  2. Модели денежных потоков
  3. 3.1. Структура денежных потоков инвестиционного проекта
  4. Финансовые пирамиды, коррупция, мошенники и аферисты — вспомогательный аппарат вектора управления региональными финансовыми потоками.
  5. 6.1. Применение бюджетного подхода для формирования денежных потоков
  6. Финансовые потоки.
  7. 6.2. Денежные потоки инвестиционного проекта при различных схемах финансирования
  8. ФИНАНСОВЫЕ ПОТОКИ
  9. 5.2. Уплата процентов за пользование чужими денежными средствами - самостоятельная форма ответственности за неисполнение (просрочку исполнения) денежного обязательства.
  10. ГЛАВА 3 ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА