Задать вопрос юристу

Оценка методом чистой приведенной стоимости

  Как уже отмечалось выше, стоимость бизнеса/компании равна приведенной (т. е. дисконтированной по определенным ставкам) стоимости денежных потоков, которые, как ожидается, бизнес/ компания будет генерировать в будущем.
Однако такое определение вызывает много практических вопросов: Как определить денежный поток? Какую ставку дисконтирования надо использовать?
Существует много разных схем решения этих вопросов, которые в принципе дают одинаковые результаты, однако наиболее распространенными являются две: модель дисконтированного денежного потока бизнеса/компании в целом и модель экономической прибыли. Именно эти модели будут кратко рассмотрены в настоящей книге.
В обобщенном виде процесс оценки стоимости может быть представлен следующим образом (см. рис. 3.2):
Анализ результатов прошлой деятельности Прогнозирование будущей деятельности
Калькуляция ИСНАТ и величины инвестированного капитала Расчет факторов стоимости Создание целостной картины прошлого Анализ финансового состояния
Определение стратегического положения Разработка сценариев развития Постатейный прогноз Проверка обоснованности прогноза



«Взвешивание» (рыночной) стоимости отдельных элементов целевой структуры капитала (определение весов)
Оценка стоимости заемного капитала Оценка стоимости капитала акционеров
Выбор подходящей методики Выбор горизонта прогнозирования Оценка параметров
Дисконтирование продленной стоимости



г- п              •              Расчет и проверка результатов Расчеты и интерпретация
^ ^              •              Интерпретация              результатов в свете принимаемых решений
результатов
Рисунок 3. 2. Процесс оценки стоимости компании
На основе анализа альтернативных расходов/затрат на все используемые источники капитала в соответствии с рисками, присущими оцениваемой компании, рассчитывается ставка дисконтирования, с помощью которой проводится приведение будущих денежных потоков к текущему значению.
После оценки КРУ компании стоимость ее акционерного капитала определяется как разность между оценочной стоимостью компании и величиной ее совокупных обязательств. Эта стоимость называется акционерной стоимостью компании.
Чтобы установить, произошло ли увеличение стоимости собственного (акционерного) капитала за период (в результате эффективных действий руководства по управлению компанией), предполагаемое значение КРУ на начало года вычитается из оценочной стоимости на конец года с учетом всех выплаченных в течение этого периода дивидендов. Если эта разность положительна (т.
е. оце-

ночная стоимость капитала за год увеличилась), руководство может утверждать, что стоимость акционерного капитала создана.
Для того чтобы оценить стоимость компании, нам необходимо рассчитать все денежные потоки, которые принесет компания в течение срока планирования. В качестве ставки дисконтирования мы выберем WACC. Для компании «Океан света» акционерная стоимость составит следующую сумму (см. табл. 3.8.):
Таблица 3.8. Пример расчета акционерной стоимости компании «Океан света»


Текущий
период

Период прогнозирования

Следующий прогнозный период


Показатель

2000 г.

2001 г. 2002 г. 2003 г.

2004 г.

2005 г.

Расчет

Фактор дисконтирования (на основе МАСС)

1,000

0,872 0,761 0,663

0,578

0,504


Потокденежных средств, тыс. руб.


1874 2123 2409

2738

3117


Продленная стоимость, тыс. руб.



26194



Дисконтированный поток ДС


1634 1615 1598

16734

1572


Совокупная стоимость потоков АС(ЫРУ), тыс. руб.





21580

Минус

Долгосрочные займы, тыс. руб.





-1000

Краткосрочные займы, тыс. руб.





-1544

Акционерная стоимость, тыс. руб.





19036



Обратите внимание, что в денежный поток за последний период мы включили продленную стоимость, величину которой рассчитали как поток денежных средств за следующий прогнозный период, деленный на стоимость капитала и умноженный на фактор дисконтирования последнего года прогнозного периода. 
<< | >>
Источник: Гершун А., Горский М.. Технологии сбалансированного управления. 2004

Еще по теме Оценка методом чистой приведенной стоимости:

  1. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ
  2. ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ (NPV)
  3. Условия, которые рекомендуется учитывать при выборе методов оценки стоимости бизнеса
  4. 6.1. Оценка стоимости предприятия с использованием метода дисконтированного поступления наличности
  5. ПРИЛОЖЕНИЕ 15-1 МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ СТРОИТЕЛЬСТВА И ПОРЯДОК РАЗРАБОТКИ СМЕТНОЙ ДОКУМЕНТАЦИИ В РОССИЙСКОЙ ПРАКТИКЕ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННО-СТРОИТЕЛЬНЫМИ ПРОЕКТАМИ
  6. 11.1. Брюссельская конвенция оценки стоимости товара и Кодекс таможенной стоимости
  7. 11.7. Метод определения таможенной стоимости товара на основе сложения стоимости
  8. 11.6. Метод определения таможенной стоимости товара на основе вычитания стоимости
  9. 15.2. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРОЕКТА
  10. Российские стандарты оценки стоимости