<<
>>

Систематический риск

  ВВОДНЫЕ ЗАМЕЧАНИЯ

Систематический риск является неизбежным риском, присущим компании, а следовательно, и ее акциям, котирующимся на организованном рынке ценных бумаг. Этот вид риска рассматривается в качестве систематического потому, что интегрирует неизбежные изменения котировок акций компании в зависимости от общих (системных) изменений на фондовом рынке.

В сущности это риск, вызванный влиянием факторов, общих для всего фондового рынка: политических, социальных, экономических. Так, события 11 сентября 2001 г. вызвали незамедлительные изменения котировок любых акций на американских фондовых площадках.

Однако степень этих изменений для акций отдельных компаний была неодинаковой. В наибольшей мере снижение котировок зафиксировано в страховых компаниях. Именно на них в относительно большей мере, чем на фирмах в других отраслях, сказались последствия указанного события. В меньшей мере снизились котировки предприятий, допустим, пищевой или фармацевтической промышленности.

Отсюда вытекают следующие характеристики систематического риска:

  • он отражается на акциях любых компаний;
  • степень флуктуации их котировок неодинакова по разным отраслям и видам деятельности.

Эти особенности проявления систематического риска учитываются так называемыми портфельными инвесторами, т.е. теми, кто вкладывает инвестиции в акции разных компаний. В формируемом в результате портфеле акций степень воздействия систематического риска на общую совокупность акций может быть минимизирована.

Таким образом, при разумном подходе, диверсифицируя состав портфеля, т.е. варьируя набор принадлежащих владельцу акций, можно свести к минимуму систематический риск. Но полностью его устранить и в рамках портфельных инвестиций все-таки невозможно. Всегда остается какая-то часть не- диверсифицируемых рисков. Как бы тщательно ни был подобран портфель акций, все равно его совокупная стоимость в меньшей или большей мере зависит от общих колебаний на фондовом рынке.

Систематический риск, повторим в заключение, может быть уменьшен, но не устранен полностью посредством диверсификации портфеля акций.

ИЗМЕРЕНИЯ СИСТЕМАТИЧЕСКОГО РИСКА

Для измерений систематического риска используется так называемый коэффициент бета (Р). С помощью этого коэффициента измеряется степень изменчивости доходности конкретной акции в зависимости от общей изменчивости доходности акций по всему фондовому рынку. Таким образом, коэффициент Р характеризует риск получения дохода, связанного с данной акцией, то есть обусловленный чувствительностью показателей ее доходности к изменениям на фондовом рынке в целом.

Заметим, что вовсе не обязательно при расчете коэффициента /3 ориентироваться на изменения доходности всего фондового рынка. Обычно для этой цели используются своего рода представительные характеристики изменчивости этого рынка — фондовые индексы, например индексы S amp; Р, Nikkei, РТС.

Коэффициент Р определяется по следующей формуле:

Ковариация взаимной изменчивости данной акции и общей совокупности акций на фондовом рынке

Дисперсия по всему фондовому рынку

Представим, что в результате расчетов[102] коэффициента Р по компании X получено значение 0,90. Это означает, что при росте общей доходности по всему фондовому рынку на 1 % доходность акций компании X растет на 0,9 %. По существу это — коэффициент эластичности изменчивости доходности данной акции в зависимости от ее изменчивости (доходности) по всему фондовому рынку. Отсюда при падении доходности по этому рынку в целом на 1 % снижение доходности акций компании X составляет 0,9 %.

Понятно, что при коэффициенте Д равным 1,0, изменение доходности, допустим, акций компании Y будет совпадать с изменением доходности по всему фондовому рынку, точнее, в расчете на индекс, представляющий условия его развития.

Линию на соответствующем графике, представляющую изменение выравненных значений дохода на акцию X или на акцию Y за рассматриваемый период во взаимосвязи с изменениями общего уровня доходности по всему фондовому рынку, точнее, в расчете на выбранный индекс называют характеристической линией.

Важно отметить, что характеристическая линия при р = 1,0 проходит под углом 45° к началу координат. Если /3 gt; 1,0 (акция Z), то подобная линия имеет угол наклона больше 45°, а при /3 lt; 1,0 (акция X) — меньше 45°.

Отметим, что акцию Z (коэффициент /3 gt; 1,0) принято считать относительно более рисковой, чем совокупность акций, представленных тем или иным индексом, характеризующим состояние фондового рынка в целом. Это связано с тем, что при росте дохода на фондовом рынке в целом доход по акции Z растет в большей мере. Но и при падении дохода по рынку в целом снижение дохода по акции Z является более ощутимым.

Обратная ситуация характерна для акции X, у которой коэффициент Д lt; 1,0. Такую акцию рассматривают как относительно менее рисковую. Иногда такого типа акции называют защищенными (от систематического риска).

Заметим, что только исследования за достаточно значительный период времени могут дать более или менее достоверную оценку коэффициента р. При этом надо иметь в виду, что повышение котировок отдельных акций может иметь характер, как пишет профессор экономики Йельского международного центра финансов Р. Шиллер, «спекулятивных пузырей».[103] Здесь, как он полагает, «действует механизм обратной связи, стимулирующий чрезмерную реакцию общества». Когда цена на акцию растет, отражая реальное повышение стоимости бизнеса, «внимание общества приковано к росту котировок». Отсюда дополнительный прирост цен на акции, непосредственно не связанный с изменением стоимости бизнеса.

«А когда они (цены акций. — В.Р.) начинают снижаться, это порождает опасения, ухудшает ожидания и спрос на акции, что стимулирует их дальнейшее падение».[104] Это дополнительное падение тоже непосредственно не связано с изменением стоимости соответствующего бизнеса. Таким образом, только длительные статистические наблюдения за поведением акций на организованном рынке ценных бумаг могут вычленить более или менее реальные взаимосвязи между изменением котировок тех или иных акций и движением выбранного фондового индекса. Именно такого рода наблюдения могут отразить, если воспользоваться терминологией Р. Шиллера, «естественный процесс сдутия пузыря».3

 

<< | >>
Источник: Рутгайзер В.М.. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие. — М.: Маросейка,. - 448 с.. 2007

Еще по теме Систематический риск:

  1. 4. Оценка возможных видов потерь, оценка комплексного риска
  2. 9.1. Оценка риска достижения результата и инфляции
  3. 10.2. Виды и задачи анализа риска
  4. 17.2. Факторы и механизмы восприятия риска человеком
  5. РАЗРАБОТКА ПЛАНА РЕАГИРОВАНИЯ НА РИСКИ
  6. ЯВЛЯЕТСЯ ЛИ РИСКОМ ДОПУЩЕНИЕ?
  7. АНАЛИЗ ПРОЕКТНЫХ РИСКОВ
  8. ПРАВИЛО (СТАНДАРТ) N 8. ПОНИМАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ АУДИРУЕМОГО ЛИЦА, СРЕДЫ, В КОТОРОЙ ОНА ОСУЩЕСТВЛЯЕТСЯ, И ОЦЕНКА РИСКОВ СУЩЕСТВЕННОГО ИСКАЖЕНИЯ АУДИРУЕМОЙ ФИНАНСОВОЙ (БУХГАЛТЕРСКОЙ) ОТЧЕТНОСТИ (в ред. Постановления Правительства РФ от 19.11.2008 N 863)
  9. Глава 14 СИСТЕМА АНАЛИЗА И УПРАВЛЕНИЯ ТАМОЖЕННЫМИ РИСКАМИ В ЕВРОПЕЙСКОМ СОЮЗЕ
  10. Систематический риск
  11. Несистематический риск
  12. Финансовый риск
  13. 3. Возмещение вреда, причиненного источником повышенной опасности, а также в состоянии необходимой обороны и крайней необходимости и при профессиональном риске
  14. 9.1. Оценка риска достижения результата и инфляции
  15. 10.2. Виды и задачи анализа риска
  16. 17.2. Факторы и механизмы восприятия риска человеком