Открытые и закрытые акционерные общества

На мой взгляд, это утверждение не совсем точное и более правильным было бы говорить о методических различиях в оценках стоимости открытых акционерных обществ (ОАО) и закрытых акционерных обществ (ЗАО). В чем же основное отличие? Стоимость ОАО, акции которых котируется на организованном рынке ценных бумаг (public company), можно оценить с помощью определения показателей их капитализации. Такого рода оценки выполняются с целью установления стоимости той или иной компании. Подобные, широко распространенные оценки основываются на текущих котировках акций.

Что касается оценки стоимости ЗАО, то применительно к ним необходимы специальные расчеты, имитирующие их «открытость», вернее, предположительные уровни котировок их акций на организованном рынке ценных бумаг — биржевом и внебиржевом. В результате этих расчетов можно достаточно убедительно ответить на вопрос, сколько бы стоили эти закрытые акционерные общества (closed company), если гипотетически представить, что они стали открытыми.

Особо следует сказать о российской специфике формирования акционерного капитала. Эта специфика выражается в том, что для оценки стоимости подавляющего большинства ОАО все равно приходится ориентироваться на методы оценки, применимые к ЗАО. Ведь акции большей части российских ОАО не котируются на организованном рынке ценных бумаг. И в отношении к ним также нужна имитация их «открытости», несмотря на то что здесь отсутствует самое важное условие статуса открытой компании, а именно публичное размещение их акций.

Наличие огромного числа ОАО, акции которых не котируются на организованном рынке ценных бумаг, и представляет одну из существенных особенностей формирования рыночной экономики в современной России.

Хочу отметить, что оценка стоимости открытых компаний, основывающаяся на определении уровня их капитализации, все же имеет ограниченный характер.

о              капитализации того или иного ОАО недостаточно для решения стратегических вопросов управления акционерным капиталом, связанных, например, с решением проблем слияния и присоединения (поглощения). И нередко для правильной ориентации в выборе стратегии развития ОАО, акции которых котируются на организованном рынке ценных бумаг, следует обязательно использовать отдельные процедуры оценки стоимости бизнеса, специально разрабатываемые применительно к закрытым компаниям. Почему? Существуют две причины.

Первая заключается в том, что российский рынок капитала не всегда достаточно точно фиксирует стоимость того или иного ОАО. Так, акции многих российских компаний являются недооцененными, хотя в последнее время степень такой недооцененности снижается.

Другая причина объясняется тем, что оценки стоимости ОАО на основе капитализации котировок их акций не в полной мере представляют реальные ценности таких компаний. Дело в том, что количественные характеристики их капитализации основываются на данных о купле-продаже небольших пакетов акций. Это так называемые миноритарные пакеты акций. Поэтому для рпределения стоимости всего ОАО в случае, если происходит слияние 'цлй присоединение (поглощение), нужны расчеты, основывающиеся на определении стоимости всей совокупности акций. Это связано с тем, что стоимость одной акции в миноритарном пакете существенно ниже, чем в рамках всей совокупности акций или их большей части, т.е. в контрольном пакете. Такую разницу можно «уловить» при использовании специальных процедур, разработанных применительно к оценкам стоимости закрытых компаний.