<<
>>

ОШИБОЧНЫЙ ВЫБОР ЭКСПЕРТАМИ МЕТОДА ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА В РАМКАХ ДОХОДНОГО ПОДХОДА

 

В рамках доходного подхода экспертами были выполнены расчеты на основе модели дисконтированного денежного потока (ДДП). Использование указанного метода предполагает проведение необходимых прогнозных исследований.

Как считают общепризнанные специалисты по оценке стоимости бизнеса, «...метод дисконтированных будущих доходов может применяться, когда будущая деловая активность компании может быть обоснованно спрогнозирована и, во-вторых, предполагается, что ее результаты будут существенно отличаться от существующих».[355]

Как правило, указанные условия применения метода дисконтированного денежного потока для обоснования стоимости бизнеса складываются далеко не всегда. Поэтому этот метод не может рассматриваться как универсальный.

В Руководстве по оценке стоимости бизнеса об этом говорится следующее: «Теоретически подход, основанный на дисконтировании будущих доходов, является одним из лучших подходов к оценке стоимости компании. Однако он не может приниматься некоторыми судами (в США. — Б.Р.), поскольку опирается на события, которые только ожидаются в будущем. Стоимость, полученная с применением этого подхода, настолько же точна, насколько точен прогноз будущих доходов и денежного потока, а эти будущие условия не могут прогнозироваться с достаточной достоверностью, делающих их применимыми в расчетах».[356]

Отмечу, что в материалах экспертов (в Заключении комиссионной оценочной судебной экспертизы) отсутствуют какие-либо обоснования прогнозов «будущих доходов и денежного потока». Приведены ничем не обоснованные цифры относительно развития ОАО «Апатит» до 2020 г. Это значит, что совершенно недопустимо использовать квазипрогнозные оценки экспертов для получения стоимости 20-процентного пакета акций этого ОАО. Такие оценки абсолютно недостоверны и нереалистичны.

Эксперты выбрали экстраординарно растянутый во времени период прогнозирования чистого денежного потока — с 2003 по 2020 г.

Они пишут, что выполнили «прогнозирование параметров денежного потока до 2020 г., т.е. прогнозный период равен восемнадцати годам». 18-летний период — это непомерно растянутый во времени срок прогнозирования. В практике оценки стоимости бизнеса такой период не используется.

Надо сказать, что на самом деле экспертами так и не было проведено реальное прогнозирование параметров денежного потока. И сколько-нибудь обоснованно представить изменения этих параметров на 18 лет вперед практически невозможно, особенно если прогнозные оценки касаются таких сложных агрегатных показателей, учитываемых в рассматриваемых расчетах на 18 лет вперед (до 2020 г.), как:

  • рост ВВП в России;
  • индекс инфляции;
  • изменение курса доллара к рублю;
  • изменение среднемировых цен на апатитовый концентрат;
  • изменение средних по России цен на апатитовый концентрат.

Эксперты ограничились тем, что составили таблицу, в которой привели

числовые значения указанных параметров на 18 лет вперед, начиная с 2003 г. Эти числовые значения ни в коем случае нельзя назвать полноценным прогнозом. Так, темп прироста ВВП России принят одинаковым для всего 18-летне- го периода — по 4 % ежегодно. Возникает вопрос, на основании каких расчетов определен этот уровень. Складывается впечатление, что подобные цифры ничем не обоснованы. Об этом свидетельствует, в частности, то, что обсуждаемые сегодня показатели темпов прироста ВВП на 3—5 лет вперед[357] довольно существенно отличаются от установленной экспертами цифры — по 4 % увеличения ВВП в среднем за год на период до 2020 г. 

<< | >>
Источник: Рутгайзер В.М.. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие. — М.: Маросейка,. - 448 с.. 2007

Еще по теме ОШИБОЧНЫЙ ВЫБОР ЭКСПЕРТАМИ МЕТОДА ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА В РАМКАХ ДОХОДНОГО ПОДХОДА:

  1. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОШИБКИ ЭКСПЕРТОВ В РАСЧЕТАХ С ПОМОЩЬЮ МОДЕЛИ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА. СЕМЬ ОШИБОК ЭКСПЕРТОВ
  2. Общее в двух методах: капитализации дохода и дисконтированного денежного потока
  3. РАСЧЕТЫ ЭКСПЕРТОВ В РАМКАХ ЗАТРАТНОГО ПОДХОДА
  4. РАСЧЕТЫ ЭКСПЕРТОВ В РАМКАХ СРАВНИТЕЛЬНОГО ПОДХОДА
  5. 6.1. Применение бюджетного подхода для формирования денежных потоков
  6. Доходный подход
  7. Модели денежных потоков
  8. 3.1. Структура денежных потоков инвестиционного проекта
  9. Глава 7 Доходный подход
  10. Тема 7. АНАЛИЗ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
  11. 6.2. Денежные потоки инвестиционного проекта при различных схемах финансирования
  12. Приложение Прогнозирование денежных потоков: источники и потребители финансовых средств
  13. ГЛАВА 3 ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  14. 6.1. Оценка стоимости предприятия с использованием метода дисконтированного поступления наличности
  15. 9.2. Оценка платежеспособности и ликвидности предприятия, ликвидный денежный ПОТОК