<<
>>

Общая характеристика

 

Оценка стоимости бизнеса предполагает учет рисков получения будущих доходов от его функционирования. В частности, совокупные риски по обыкновенным акциям, определение ценности которых лежит в основе установления стоимости бизнеса в рамках большинства распространенных методов, можно свести к двум составляющим:

  • первый компонент — систематический риск;
  • второй элемент — несистематический риск.

Обобщающая характеристика систематического и несистематического рисков может быть выражена с помощью ставки дисконтирования (discount rate), которая представляет совокупный риск получения будущих доходов.

Она применяется, в частности, «чтобы конвертировать будущие доходы компании в текущую стоимость (PV). Этот коэффициент «отражает ставку дохода, которую требует инвестор, с учетом рисков».[92]

Прежде чем более подробно рассмотреть указанные две категории рисков, представлю возможности использования прогнозных и ретроспективных данных для расчетов стоимости бизнеса, поскольку эти возможности в решающей мере зависят от того, насколько та или иная информация учитывает условия неопределенности получения доходов в конкретном бизнесе, в т.ч. и при оценке долевого участия в нем.

Я считаю, что более убедительны оценки стоимости бизнеса, получаемые на основе прогнозных данных.[93] По сути дела, обоснование этих данных предполагает учет возможных условий получения доходов в рамках оцениваемого бизнеса в перспективном периоде, то есть «преодоление» в той или иной мере неопределенности условий развития самого бизнеса. Тем самым, основываясь на обоснованных перспективах развития бизнеса, формируют оценки, связан

ные с его функционированием, а значит, и выявляют риски его приобретения целиком, равно как и долевого участия.

В то же время, отмечая предпочтительность прогнозных,данных, я вовсе не исключаю возможности использования и ретроспективной информации. Просто надо отдавать себе отчет в том, что такие данные можно использовать с определенной осторожностью, поскольку сложившиеся в прошлом события вовсе необязательно могут повториться в данное время и в перспективе.

Стоимость бизнеса, полагают Т. Коупленд и его соавторы, «лучшая мера результатов деятельности, потому что ее оценка требует полной информации». «Чтобы понять, как создается стоимость, — добавляют они, — необходимо... мыслить долгосрочными категориями...».[94]

Прогнозные характеристики бизнеса весьма затруднительно представить, точнее, обосновать, если у оцениваемой компании нет достаточно длительной истории развития. Также не вполне удобно использование прогнозных данных в том случае, если оценщик сомневается в сохранении в перспективе клиентской базы бизнеса. В этих случаях существует один выход: ориентироваться на ретроспективные данные с учетом корректировки на предполагаемые в будущем изменения в востребованности оцениваемого бизнеса, т.е. рассчитывая на его изменившуюся клиентскую основу.

В последнее время в российских арбитражных судах все чаще появляются судебные иски, связанные с неправильной, по мнению истцов, оценкой стоимости бизнеса. Рассматривая такие иски, суды, конечно же, в относительно большей мере ориентируются не на прогнозные данные, а на ретроспективную информацию. И это вполне понятно. Такова общая ориентация судов при рассмотрении дел, связанных с оценкой стоимости бизнеса, и в других странах. Суды более уверенно могут формулировать свои решения на этот счет, опираясь на уже зафиксированные данные и безусловную информацию. Прогнозные данные всегда содержат элемент условности.

В то же время, когда речь идет о продаже бизнеса (долевого участия в нем), этого недостаточно. Здесь нужно опираться на обоснованную оценщиком «траекторию» развития оцениваемого бизнеса, т.е. на прогнозы.

 

<< | >>
Источник: Рутгайзер В.М.. Оценка стоимости бизнеса. Учебное пособие. — М.: Маросейка,. - 448 с.. 2007

Еще по теме Общая характеристика:

  1. § 1. Понятие следственных действий и их общая характеристика
  2. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРЕОБРАЗОВАНИЙ1
  3. Лекция 15. Обязательства по использованию прав на объекты интеллектуальной собственности 15.1. Общая характеристика обязательств по использованию прав на объекты интеллектуальной собственности. 15.2. Авторские договоры. 15.3. Договоры о передаче смежных прав. 15.4. Патентно-лицензионные договоры. 15.5. Патентно-лицензионные договоры, предметом которых являются права на товарный знак. 15.6. Договор коммерческой концессии /франчайзинга/. 15.7. Договоры на выполнение научно-иссл
  4. Лекция 16. Обязательства по оказанию услуг 16.1. Общая характеристика обязательств по оказанию услуг. 16.2. Договор возмездного оказания услуг. 16.3. Транспортные обязательства. 16.4. Договор транспортной экспедиции. 16.5. Договор хранения.
  5. Глава 14. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ИНФОРМАЦИОННОЙ БЕЗОПАСНОСТИ
  6. Глава 6. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ПРОИЗВОДСТВА ПО ДЕЛАМ ОБ АДМИНИСТРАТИВНЫХ ПРАВОНАРУШЕНИЯХ
  7. Глава I. Общая характеристика мер уголовно-процессуального принуждения
  8. СУЩНОСТЬ И ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА УГОЛОВНО-ПРОЦЕССУАЛЬНЫХ АКТОВ
  9. Глава 1.Общая характеристика допроса и его роль в системе следственных действий.
  10. § 2. Общая характеристика УПК РФ. Структура УПК
  11. ГЛАВА 13 ДОКАЗЫВАНИЕ (ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА)
  12. § 1. Общая характеристика особенностей производства по уголовным делам в отношении несовершеннолетних
  13. Глава 18. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ФЕОДАЛИЗМА
  14. Глава I ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА КОНСТИТУЦИИ
  15. Глава I ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ОБСТОЯТЕЛЬСТВ, ИСКЛЮЧАЮЩИХ ПРЕСТУПНОСТЬ ДЕЯНИЯ
  16. § 1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА СУДЕБНОЙ СИСТЕМЫ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ