10.3. Венчурный капитал в инновационном предпринимательстве

Венчурное инвестирование осуществляется в малые и средние предприятия, которые разрабатывают новые материалы, технологии или продукты. Поскольку в любых инновациях присутствует элемент риска и порой его доля значительна, то именно инновации нуждаются в средствах венчурного капиталиста. Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами — физическими или юридическими лицами. Инвестиции либо направляются в акционерный капитал открытых или закрытых акционерных обществ в обмен на долю акций, либо предоставляются в форме инновационного кредита на срок от 3 до 7 лет. Встречается и комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в акционерный капитал, а другая — предоставляется в форме инвестиционного кредита.

Венчурный бизнес является сегментом отрасли прямых инвестиций в акционерный капитал, и хотя доля его незначительна, однако его значение трудно переоценить. Рисковый капитал является практически единственным источником финансовой поддержки малых инновационных предприятий на ранних стадиях их существования — от идеи до выхода их продукции на рынок. Поэтому венчурный капитал стал базой современной индустрии прямых инвестиций в странах с развитой рыночной экономикой.

Инновационное развитие российской промышленности и сферы услуг невозможно без формирования цивилизованного рынка венчурного капитала, включающего разветвленную сеть венчурных фондов, сообщества венчурных капиталистов, крупные компании, активно занимающиеся венчурным бизнесом.

Для успешного становления венчурной индустрии в России сегодня есть только некоторые необходимые условия: законодательство об интеллектуальной собственности, инновационная активность, постоянно совершенствующаяся инвестиционная культура. После прекращения спекулятивных операций предприятий с государственными ценными бумагами венчурный бизнес стал весьма перспективным. В этой связи представляет интерес опыт успешного развития венчурного бизнеса в зарубежных странах. Например, в Великобритании с 1994 г. действует система поддержки предпринимательства, являющаяся новым вариантом программы поддержки малого бизнеса, проводимой британским правительством с 1983 г. Ее целью является оказание помощи малым фирмам в формировании акционерного капитала, привлечении внешних инвесторов посредством предоставления последним налоговых льгот. Для фирм, реализующих венчурные проекты, эта система предоставляет налоговые льготы до 20% и освобождение от уплаты налогов на доходы от прироста капитала в результате увеличения рыночной стоимости активов. Благодаря данной системе фирма может привлечь в качестве активов до 1 млн фунтов стерлингов в течение одного года. В отличие от программы поддержки малого бизнеса венчурные инвесторы могут принимать активное участие в управлении такими фирмами.

К основному препятствию для деятельности существующих в России венчурных фондов можно отнести сложившуюся систему налогообложения, при которой отсутствует возможность относить к затратам расходы на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, закупку нового оборудования и маркетинговые исследования.

Дополнительные трудности создает своеобразие отечественной финансовой инфраструктуры. В отличие от стран с развитой рыночной экономикой в России фактически запрещено институциональным инвесторам, таким как пенсионные фонды и страховые компании, вкладывать средства в венчурные фонды. В соответствии с действующим законодательством российским пенсионным фондам разрешено осуществлять инвестиции только в недвижимость, банковские депозиты, акции квотируемых предприятий и государственные ценные бумаги. Кроме того, слабо развито кредитование малого бизнеса, и российские банки с большой осторожностью относятся к венчурному инвестированию. В результате финансирование получают не более 2% венчурных проектов, рассматриваемых венчурными фондами.

Немаловажной является и проблема ликвидности венчурных инвестиций, так как продать небольшую фирму, успешно осуществившую венчурный проект (ради чего в основном и строится этот бизнес), довольно сложно в связи с тем, что на российских фондовых биржах котируются главным образом ценные бумаги крупных компаний. Продажа малой венчурной фирмы может превратиться в длительную и сложную процедуру с труднопредсказуемым исходом. Ликвидность венчурных инвестиций остается в России трудноразрешимой проблемой в силу следующих факторов: •

недостаточная развитость рынка акций фирм, успешно осуществивших венчурные проекты; •

малый опыт приобретения крупными российскими компаниями фирм, реализующих венчурные программы; •

недостаточное доверие к молодым российским фирмам со стороны иностранных инвесторов.

Неразвитость российского рынка ценных бумаг пока не позволяет фирмам с венчурным капиталом произвести публичное размещение своих акций на фондовом рынке и тем самым обеспечить для венчурного инвестора стратегию выхода из бизнеса.

Указанные факторы обусловливают то, что чисто классическое венчурное инвестирование в акционерный капитал молодых фирм заменяется негарантированными займами. Кроме того, иногда приобретение неконтрольного пакета акций фирмы, реализующей венчурный проект, на практике превращается в покупку контрольного пакета в расчете на возможное возникновение потенциального стратегического партнера, заинтересованного в полном контроле над фирмой. Неопределенность, связанная с низкой ликвидностью венчурных инвестиций, также часто приводит к тому, что с самого начала происходит так называемое совместное инвестирование с потенциальным стратегическим партнером или поиск венчурного проекта по рекомендации компаний, которые могут стать стратегическими партнерами в будущем.

Наиболее серьезной проблемой венчурного бизнеса в России является отсутствие нормативно-правовой базы, регламентирующей специфическую деятельность венчурного капитала и предусматривающей меры по его государственной поддержке, аналогичные существующим в подавляющем большинстве стран с развитой венчурной индустрией. В настоящее время разработка нормативных актов, регулирующих деятельность венчурных фондов и фирм, находится на начальном этапе. Основные функции государственного регулирования венчурного бизнеса в России должны включать следующее:

• разработку проектов законодательных актов в сфере венчурного бизнеса, в том числе предотвращающих возможное негативное воздействие на этот рынок других видов государственного регулирования; •

контроль над соблюдением законодательства на рынке венчурных инвестиций, принятие мер по устранению правонарушений и применение санкций к нарушителям; •

создание стимулов к венчурной деятельности, включая концентрацию и перераспределение государственных ресурсов для поддержки ускоренного развития инфраструктуры венчурного рынка; •

информирование населения о венчурном рынке, создание системы образования и повышения квалификации специалистов и менеджеров; •

предоставление информации о состоянии венчурного рынка и основных показателях финансово-экономической деятельности его участников.

Европейская ассоциация частного акционерного и венчурного капитала определила пять приоритетных направлений, обеспечивающих развитие в России венчурного бизнеса.

переориентирование системы налогообложения на получение прибыли, создание эффективного механизма взимания налогов и недопустимость действия правил обратной силы; 2)

внесение поправок в хозяйственное право, нацеленных на создание условий для инвестирования венчурного капитала; 3)

упрощение требований к регистрации венчурных инвестиций, замена разрешительной системы на уведомительную; 4)

содействие развитию финансовой инфраструктуры, отвечающей требованиям бизнеса; 5)

создание благоприятных условий для поддержки предпринимательства.