<<
>>

Оценка эффективности инвестиционных проектов

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов, реализуемых в коммунальном комплексе независимо от форм собственности, определены соответствующими нормативно-методическими документами феде-

28

ральных министерств и ведомств[18].

Согласно этим документам при оценке эффективности инвестиционных проектов определяются: коммерческая (финансовая) эффективность, т.е. финансовые последствия от реализации проекта для его непосредственных участников; бюджетная эффективность - финансовые последствия от осуществления проекта для местных бюджетов; экономическая эффективность - затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов

участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.

Основу оценки эффективности инвестиционных проектов составляют определение и соотнесение затрат и результатов их осуществления. Все вышеназванные оценки рекомендуется производить с использованием чистого дохода (интегрального эффекта); индекса доходности; внутренней нормы доходности; срока окупаемости инвестиций и других показателей, отражающих интересы участников или специфику проекта. Оценку эффективности инвестиционных проектов следует производить с учетом дисконтирования указанных показателей, т.е. путем приведения их к стоимости на момент сравнения. Это обусловливается тем, что денежные поступления и затраты осуществляются в различные временные периоды и, следовательно, имеют разное значение. Доход, полученный в более ранний период, может иметь большую или меньшую стоимость, чем доход, полученный в более поздний период. То же касается и затрат. Оценка эффективности инвестиционных проектов (Эинв) производится путем расчета ряда показателей. На основе чистого дисконтированного дохода (ЧДД), эффективность инвестиционного проекта, определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами и рассчитывается по формуле:

Т              1

Эинв = ЧДД = L (R - З,)-ттЬт gt;              (2.32)

t=0              + е)

где Rt - результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

3t - затраты, осуществляемые на том же t-м шаге;

Т - временной период расчета, горизонт расчета;

е - норма дисконта.

Э1; = (Rt - 3t) - эффект, достигаемый на t-м шаге

Временной период расчета принимается исходя из сроков реализации проекта, включая время создания предприятия (нового производства), его эксплуатации и ликвидации.

Если величина ЧДД инвестиционного проекта положительна, то он признается эффективным, т.е. обеспечивающим уровень инвестиционных вложений не меньший, чем принятая норма дисконта. Приведение величин затрат и их результатов осуществляется путем умножения их на коэффициент дисконтирования (а), определяемый для постоянной нормы дисконта (e) по формуле (2.2). Норма дисконта (e) - это коэффициент доходности капитала (отношение величины дохода к капитальным вложениям), при которой другие инвесторы согласны вложить свои средства в создание проектов аналогичного профиля. Если норма дисконта меняется во времени, то формула выглядит следующим образом:

а, =                            ,              (2.33)

П(1 + ** gt;'

где ek - норма дисконта в k-м году;

П - норма прибыли; t - период дисконтирования, год.

При определении показателей экономической эффективности инвестиционных проектов могут использоваться базисные, мировые, прогнозные расчетные цены на продукцию и потребляемые ресурсы. Базисные цены - это цены, сложившиеся на определенный момент времени. Они используются, как правило, на стадии технико-экономического обоснования инвестиционного проекта. Прогнозные цены - это цены на конец t-го года реализации инвестиционного проекта в соответствии с прогнозируемым индексом изменения цен на продукцию, ресурсы, услуги. Они определяются по формуле:

Pt = Рб • Jt ,              (2.34)

где Pt - прогнозируемая цена на конец 1-го года реализации инвестиционного проекта;

Рб - базисная цена продукции или ресурса;

Jt - прогнозный коэффициент изменения цен соответствующей продукции, услуг или соответствующих ресурсов (индекс) на конец t-го года реализации инвестиционного проекта по отношению к моменту принятия базисной цены.

Расчетные цены определяются путем умножения базисной цены на дефлятор, соответствующий индексу общей инфляции, т.е. индексу повышения среднего уровня цен в экономике, или на данный вид ресурса, продукции, услуг.

Расчетные цены используются для определения интегральных показателей эффективности в случаях, когда текущие значения затрат и результатов

29

принимаются в прогнозных ценах . Это необходимо для обеспечения сравнимости результатов, получаемых при различных уровнях инфляции. Индекс доходности (ИД) инвестиций представляет собой отношение сумм приведенного эффекта к величине инвестиций (К):

1 Т 1 ИД=K %*' -3' ^.              (135)

29

Прогнозные и расчетные цены используются на стадии ТЭО инвестиционных проектов. Одновременно в ТЭО расчеты осуществляются и в базисных отечественных, а при необходимости и в мировых ценах и могут выражаться в рублях или устойчивой иностранной валюте (долл. США, евро и др.).

Если индекс доходности равен или больше единицы (ИД gt; 1), то инвестиционный проект эффективен, а если меньше единицы (ИД lt; 1) - неэффективен. Внутренняя норма доходности (ВНД) инвестиций представляет собой ту норму дисконта (евн), при которой величина приведенного эффекта равна приведенным инвестиционным вложениям, т. е. евн (ВНД) определяется из равенства:

т              Л              T              Yi

Z (Rt-30^7=ZTf^.              (2.36)

t=o              (1 + ее)              t=o1 + ет

Величина нормы доходности, рассчитанная по этой формуле, сравнивается с требуемой инвестором величиной дохода на капитал. Если ВНД равна или больше требуемой нормы доходности, то проект считается эффективным: Окупаемость. Этот показатель важен с позиции знания времени возврата первоначальных вложений, т.е. окупятся ли инвестиции в течение срока их жизненного цикла.

Окупаемость рассчитывается по следующей формуле:

С

Кок = —Р ,              (2.37)

где Кок - окупаемость средств, месяцы (годы);

С - чистые инвестиции, р.;

Дср - среднегодовой приток денежных средств от проекта, р.

При оценке экономической эффективности инвестиционных проектов на основе рассмотренных выше показателей могут быть сделаны диаметрально противоположные выводы о целесообразности их реализации. В этом случае можно воспользоваться следующими рекомендациями: между показателями существуют определенные взаимосвязи, которые необходимо учитывать при комплексной оценке: если ЧДД gt; 0, то ИД gt; 1; если ЧДД lt; 0, то ИД lt; 1; если ЧДД = 0, то ИД = 1; должен быть выбран один, наиболее важный с точки зрения стратегии предприятия показатель, и по нему осуществлен выбор единственного проекта; необходимо на основе привлечения информации сформулировать дополнительные критерии, которые отражают требования стратегии предприятия к инвестиционной деятельности.

Вместе с тем с экономической точки зрения просто возврат вложенных средств неприемлем, поскольку инвестор должен зарабатывать прибыль на

инвестированные средства. Из этого следует, что он должен получать прибыль в течение всего жизненного цикла инвестиций (создание, освоение нового проекта, его эксплуатация и т.д.) после наступления срока окупаемости.

Пример. Рассмотрим это на примере ввода одного из элементов (оборудование) автоматизированной линии по сортировке мусора. Стоимость данной установки 100 тыс. долл. США. Она одновременно является начальной суммой вложения. Жизненный цикл вводимого оборудования - шесть лет, прибыль на инвестиции - 20%. В этом случае возврат инвестиций в размере 100 тыс. долл. США при ставке 20% и среднегодовом притоке денежных средств в 25 тыс. долл. США выглядит следующим образом:

Таблица - Динамика возврата инвестиций в объеме 100 тыс. долл. США при ставке 20% годовых

Год

Инвестиции, начальная сумма, долл. США

Прибыль

20%

Приток денежных средств от проекта, долл. США

Конечная сумма, дол. США

1-й

100000

20000

25000

85000

2-й

85000

17000

25000

68000

3-й

68000

11600

25000

54600

4-й

54600

10920

25000

40520

5-й

40520

8104

25000

23624

6-й

23624

4725

25000

3349

Из таблицы следует, что срок окупаемости составляет 4 года. Если

30

проект на этом закончится, то вмененные издержки достигнут 40520 долл. США.

Вместе с тем показатель окупаемости не является, критерием доходности проекта, так как он не отражает жизненный цикл инвестиций. Поэтому на практике инвестиции рассматриваются в терминах доходности к первоначальному вложению и рассчитываются по формуле:

Ди =              -100%,              (2.38)

К

где Ди - доход на инвестиции, %;

Пн - прибыль после уплаты налогов, р.;

К - объем инвестиций (начальный).

В оценке доходности инвестиций важно обращать внимание на изменение стоимости денег во времени, о чем уже говорилось выше. Для перевода денежных потоков в эквивалентные денежные суммы безотносительно времени их появления используют начисления по ставке сложного процента Вмененные издержки - внутренние издержки, затраты самого предпринимателя, связанные с осуществлением им предпринимательской деятельности.

дисконтирования (r) (формула 2.3). На практике инвестор из двух предложений по инвестированию предпочитает то, которое даст доход раньше, т.е. там, где ниже текущая дисконтируемая стоимость (Сд) (формула 2.39) поскольку это позволяет ему снова инвестировать доход и зарабатывать прибыль. В противном случае он несет потери.

Сд =              ,              (2.39) + r

где              Сд - текущая дисконтированная стоимость;

r - ставка сложного процента дисконтирования;

Д - доход от реализации инвестиционного проекта, р.

То же самое происходит и когда инвестор имеет возможность выбора между немедленным или более поздним вложением средств. По тем же причинам он выберет второй вариант, чтобы получить прибыль в течение времени отсрочки платежа. Из этого следует, что стоимость денег влияет на график их получения или вложения.

Пример: Чтобы заработать 8% годовых от реализации проекта, вычисляем текущую дисконтированную стоимость, составляющую 1000 р., которые будут получены через год:

п 1000

Сд =              = 925,9 р.

Д 1 + 0,08

Как видим, при доходе 8%, получаемые через год 1000 р. эквиваленты сегодняшним 925,9р., т.е. инвестированные сегодня 925,9р. через год дадут 1000 р. Это означает, что инвестору выгодно заплатить сегодня 925,9 р. за контракт, который принесет ему через год 1000р.

Таким образом, чем длиннее период ожидания, тем меньше текущая дисконтированная стоимость денег, которые будут получены в будущем, потому что каждый дополнительный период ожидания увеличивает возможность заработать прибыль в течение данного срока.  

<< | >>
Источник: П.Г. Грабовой. Планирование и контроллинг в коммунальной сфере. 2009

Еще по теме Оценка эффективности инвестиционных проектов:

  1. 13.1. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  2. 1.1. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ОЦЕНКА
  3. 11.4.4. Оценка эффективности внедрения инвестиционного проекта на предприятии
  4. 13.6. ПРОГРАММНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  5. ГЛАВА 1 3 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  6. Критерии оценки инвестиционных проектов в контроллинге
  7. 10.1. Оценка инвестиционного проекта
  8. ГЛАВА 5 ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  9. 11.4.2. Методические рекомендации к технологии экономических исследований при комплексной оценке инвестиционных проектов
  10. 10.4. Оценка эффективности инновационных проектов
  11. Оценка эффективности реализации проекта
  12. 11.5. Учет фактора неопределенности и оценка риска при принятии решений по инвестиционному проекту
  13. 23.5.8. Оценка эффективности проекта
  14. 69. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ОРГАНИЗАЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  15. 13.5. ВЛИЯНИЕ РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА
  16. 11.4.3. Оценка эффективности разработки инновационного проекта
  17. ЭФФЕКТИВНОСТЬ И ИСПОЛНЕНИЕ КОМАНДЫ: ВАЖНЕЙШАЯ ОЦЕНКА ДЛЯ МЕНЕДЖЕРА ПРОЕКТА