<<
>>

7.2.3.4. Расчет ставки затрат на капитал

Расчет ставки затрат на капитал в системе стоимость-ориентированного управления играет важную роль. Эта величина характеризует минимальные ожидания инвесторов, включается в расчет показателя EVA™, а также используется в качестве фактора дисконтирования будущих значений величины EVA™, применяемых при стратегической оценке и анализе компании в целом и отдельных бизнес-единиц. Ставка затрат на капитал складывается из величины затрат на собственный и заемный капитал, взвешенных по доли соответственно собственного и заемного капиталов в структуре совокупного капитала компании.

Ставка затрат на капитал = Доля собственного капитала х х Ставка затрат на собственный капитал + Доля заемного капитала х х Ставка затрат на заемный капитал

Расчет затрат на заемный капитал основан на использовании актуальной информации о стоимости капитала на рынке.

Расчет затрат на собственный капитал основывается на использовании различных моделей — например, модели стоимости капитальных активов (Capital Assets Pricing Model, САРМ) или теории арбитражного ценообразования. В рамках обеих концепций величина рентабельности, требуемой инвестором, привязывается к величине систематического риска. В рамках модели стоимости капитальных активов (Capital Assets Pricing Model, САРМ) ожидаемая инвестором рентабельность собственного капитала соответствует сумме рентабельности по безрисковым вложениям (например, рентабельность долгосрочных ценных бумаг с фиксированной процентной ставкой для эмитентов первоклассной кредитоспособности) и так называемой рыночной премии за риск, величина которой оценивает систематический риск той или иной компании. Величину риска характеризует так называемый «бета-фактор» (Р). «Бета-фактор», в свою очередь, описывает стоимость того или иного вложения по сравнению со средним значением рыночного портфеля и может быть интерпретирован как риск вложений в ту или иную ценную бумагу по сравнению со средним значением рыночного портфеля. Если показатель EVA™ используется для управления отдельными бизнес-единицами, то риск их работы оценивается путем использования различных ставок затрат на капитал. Ставка затрат на капитал представляет собой размер ожидаемой величины рентабельности капитала в долгосрочной перспективе.

Таким образом, требуемая норма рентабельности собственного капитала при использовании концепции стоимости капитальных активов (Capital Assets Pricing Model, САРМ) рассчитывается следующим образом:

гд = i + [Ц (rj - i)l х РА, где

гд = ожидаемая рентабельность инвестиционного объекта А, i

= безрисковая ставка процента, ц (гм) = ожидаемая рентабельность рыночного портфеля, рА = P-фактор инвестиционного объекта А.

Представленная схема расчетов позволяет рассчитать прирост стоимости компании за определенный период времени. Схема на рис. 7.6 показывает, как можно оценить прирост или уменьшение стоимости компании в том или ином периоде времени. Если значение показателя EVA™ положительное, то это означает, что компания в рамках своей операционной деятельности смогла заработать сумму, большую величины затрат на собственный Чистая операционная прибыль после налогов (NOPAT) Прирост

стоимости Затраты на капитал Чистая операционная прибыль после налогов (NOPAT) Затраты на капитал Прирост

стоимости Затраты на капитал Чистая операционная прибыль после налогов (NOPAT) Увеличение стоимости инвестированных активов

Компания зарабатывает такую чистую операционную прибыль после налогов (1МОРАТ), которой помимо всех остальных расходов хватает на покрытие требуемых инвесторами затрат на собственный и заемный капитал

Сохранение стоимости инвестированного имущества

Минимальное требование по величине затрат на капитал удовлетворено, величины прибыли хватает на покрытие затрат на капитал

Снижение стоимости инвестированного имущества

Величины прибыли не хватает на покрытие затрат на капитал Рис. 7.6. Взаимосвязь затрат на капитал, чистой операционной прибыли после налогов и прироста стоимости

и заемный капитал. Следовательно, в этом периоде можно констатировать рост стоимости компании. Отрицательное значение показателя EVA™, напротив, свидетельствует об уменьшении стоимости компании, поскольку заработанной прибыли не хватило на покрытие затрат на совокупный капитал, а альтернативное вложение могло принести большую рентабельность при одинаковом риске.

<< | >>
Источник: Horvath & Partners. Концепция контроллинга: Управленческий учет. Система отчетности. Бюджетирование; Пер. с нем. — 2-е изд. — М.: Альпина Бизнес Букс. — 269 с. — (Серия «Модели менеджмента ведущих корпораций»). 2006

Еще по теме 7.2.3.4. Расчет ставки затрат на капитал:

  1. 13.1. Расчет НДС при ставке 0 процентов
  2. 2.2.1.2. Расчет затрат и объемов производства как центральный элемент контроллинга
  3. 1.3.3. Модели оценок в расчете затрат по выполнению проекта
  4. Глава 6. НАЛОГОВЫЙ ПЕРИОД, СТАВКИ И ПОРЯДОК РАСЧЕТА НАЛОГА
  5. Техника расчетов по модели DCF для собственного капитала
  6. 22.8. Раздел 7 "Расчет суммы налога по операциям по реализации товаров (работ, услуг), обоснованность применения налоговой ставки 0 процентов по которым документально не подтверждена"
  7. 22.6. Раздел 5 "Расчет суммы налога по операциям по реализации товаров (работ, услуг), обоснованность применения налоговой ставки 0 процентов по которым документально подтверждена"
  8. 6.5. ПОВЕДЕНИЕ ЗАТРАТ ПРИ ИЗМЕНЕНИИ уровня ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ и их РАСПРЕДЕЛЕНИЕ ПРИ РАСЧЕТЕ СЕБЕСТОИМОСТИ ПРОДУКЦИИ
  9. 22.9. Раздел 8 "Расчет суммы налоговых вычетов по операциям по реализации товаров (работ, услуг), обоснованность применения налоговой ставки 0 процентов по которым ранее документально не подтверждена"
  10. 22.7. Раздел 6 "Расчет суммы налоговых вычетов по операциям по реализации товаров (работ, услуг), обоснованность применения налоговой ставки 0 процентов по которым ранее документально подтверждена"