Тема 5. Финансовое планирование и бюджетирование.

Движение ден. средств на предприятии представляет собой непрерывный процесс.

Для каждого направления поступления дер. фондов должен быть соответствующий источник. В широком смысле активы предприятия представляют собой чистое использование ден. средств, а пассивы и собственные капиталы - чистые источники.

Схема. Цикл движения денежных средств

- амортизация - административные и коммерческие затраты - продажа активов - покупка активов - продажа в кредит - ссуда - погашение ссуды - инкассация денежных средств - инвестируют средства - дивиденды

Путем отчета о наличии и использовании ден. средств изучается чистое изменение объема средств между 2-я моментами (нач. и конец расчетного периода)

В отчете указывают : источники увеличения объема ден. средств:

а) чистое уменьшение любой статьи активов (за исключением наличности и осн. средств0

б) общее сокращение основных средств

в) чистое увеличение любой статьи обязательств

г) дохода от продажи приватизированных и обыкновенных акций

д) денежные средства, полученные в результате хоз. деятельности

последний источник не показывают прямо в отчете о прибылях и убытках.

а) чистое увеличение любой статьи активов, за искл. наличности и осн. средств

б) общее увеличение осн. средств.

в) чистое уменьшение обязательств

г) погашение или покупка акций

д) дивиденды, выплачиваемые наличными

Финансы - аналитики часто составляют отчет об источниках и использовании рабочего капитала, кот. представляет собой ден. средства, вычисляемые как разница между тек. активами и тек. обязательствами (оборотные средства за вычетом краткосрочных кредитных задолженностей) Бюджет ден. средств - прогноз потоков наличных средств предприятия, вызванный инкассацией и выплатами, обычно оставляется на месяц, на основе планирования будущих наличных поступлений и выплат предприятиям.

Точность прогнозов ден. потоков определяется точностью объемов продаж.

Процесс бюджетирования является составной частью финансового планирования, т. е. процесса определения буд. действий по формированию и использованию фин. ресурсов. Фин. планирование обеспечивает взаимосвязь доходов и расходов на основании взаимоувязки показателей развития предприятия с его фин. ресурсами.

Цель фин. планирования - обеспечение воспроизводственного процесса, соответствующими как по объема, иак и по структуре фин. ресурсам.

В ходе достижения этой цели выделяются след. основные задачи: Определение объекта планирования. Разработка системы фин. планов с выделением оперативных, административных и стратегических планов. расчет необх. фин. ресурсов расчет объектов и структуры внут. и внеш финансирования, выявление ресурсов и определение объектов дополнительного финансирования Прогноз доходов и расходов предприятия в целом

Обычно составляются планы стратегические, тек., и оперативные.

Стратегические планы - это планы генерального развития бизнеса и долгосрочной структуры организации.

В фин. аспекте стратег. планы определяют важнейшие фин.

Оперативные планы - это краткоср. такт. планы, непосредственно связанные с достижением цели предприятия, например:              план              производства, план закупок.

Оперативные планы входят составной частью в годовой или квартальный общий бюджет предприятия. процесс бюджетирования на предприятии объединяет работу по составлению оперативного фин. и общего бюджета. бюджет - это количественное воплощение плана, характеризующее доходы и расходы на определенный период и капитал, который необходимо привлечь для достижения заданных планом целей. Бюджеты имеют множество видов и форм: отдельные бюджеты, характеризующие промежуточные операции, могут нести информацию только о расходах или только о доходах (бюджет продаж) укрупненные бюджеты (бюджетный отчет о прибыли и убытках бюджетных денежных средств) - доходы и расходы организации

Бюджетный период охватывает в основном краткосрочный аспект планирования, но бюджеты связанные с капитальным планированием составляются на более длительный период (5-10лет).

Бюджет представляет собой оперативный фин. план. краткосрочного периода, разработанный в рамках 1 года (квартал, месяц), отражающая расходы и поступления фин.

Классификация бюджета по основным классифицирующим признакам: по сферам деятельности предприятия:

а) бюджет по операционной деятельности

б) бюджет по инвестиционной деятельности

в) бюджет по финансовой деятельности По видам затрат:

а) тек. бюджет

б) капитальный бюджет по широте номенклатуры затрат

а) функциоанльный бюджет

б) комплексный бюджет По методам разработки:

а)              стабильный

б) гибкий

бюджет затрат на реализацию

бюджет административных расходов

бюджет прибылей и убытков

бюджет капитала              бюджетирование              баланса              бюджет

ден. наличности

Роль и место в системе фин. планирования характеризуется функциями бюджета: планирование операций, обеспечивающих финансирование стратегических и текущих планов на заданный период коммуникации и              координация              разных подразделений

предприятия и видов деятельности для достижения тек. целей и на основе их реализации долгосрочных и стратегических целей. Бюджет выявляет слабые стороны в орг. структуре предприятия, способствует решению проблем коммуникации и координации ответственности. Ориентация руководителей всех рангов на достижение задач, поставленных перед их центрами ответственности. Контроль текущей деятельности,              обеспечение плановой дисциплины.

Работа по составлению бюджета предполагает несколько этапов: подготовка прогноза и бюджета продаж, определение ожидаемого объекта производства расчет и анализ денежных потоков расет затрат, связанных с производством и сбытом продукции составление плановых фин. отчетов

Бюджет не имеет стандартных орм, определяемых гос органами. Наиболее широко используется структура общего бюджета с выделениями оперативного и стратегического бюджетов

Составление общего (фин-го) бюджета начинается с операционного бюджета, 1-ым шагом в котором является бюджет продаж.

Финансовый бюджет - это план. в котором отражаются объем и структура предполагаемых источников средств планируемые направления их использования. Фин. бюджет состоит из бюджета ден. средств, бюджета кап. вложений, бюджетного баланса.

Бюджет движения ден. средств - это план ден. поступлений и платежей. Бюджет кап. вложений на основе выбранного критерия рентабельности инвестиций определяет, какие долгосрочные активы необходимо приобрести или построить.

Завершающим планом в процессе подготовки общего бюджета служит разработка бюджетного бух баланса, который характеризует изменения в фин. и имущественном положении предприятия при условии выполнения запланированных в бюджетах фин. операций.

деятельности: ден. потоки от тек. основной деятельности ден. потоки от фин. деятельности. ден потоки от инвестиционной деятельности

3. Ден. потоки предприятия формируются по 3 важнейшим сферам его

Схема. Процесс формирования общего бюджета

Правило: При расчете бюджета ДДС (движ. ден. средств) определяющим является время фактических поступлений и платежей ден. средств, а не время исполнения хоз операций.

Существуют 2 способа составления отчета о ДДС: прямой косвенный - проще, т. к. он оперирует изменениями данных, содержащихся в балансе и отчете о фин результатах

Прямой способ является наиболее сложным, но более информативным, т.к. он основан на изучении всех ден. операций.

В практике фин. менеджмента используются оба, но международный комитет по стандартам бух учета (ст№7) рекомендует использовать прямой метод.

При прямом методе состояние отчета о ДДС, поступление и выплаты ден. средств составляются в суммах поступивших и реально оплаченных наличными деньгами или путем ден. перечислений.

Таблица Прямой метод составления отчета о движении ден. средств.

Предпринимательская терминология, принятая во всем мире, включает в себя следующую внутрифирменную систему показателей: Добавленная стоимость (ДС) - это стоимость произведенной продукции за минусом материальных затрат, т. е. стоимость, которую действительно добавили на данном предприятии к стоимости сырья, энергии и т. д. Вычитая из ДС расходы по оплате труда и все связанные с необязательные платежи предприятия (отчисления ЕСН), а также все налоги и налоговые платежи предприятия, кроме налога на прибыль получает брутто-результат эксплуатации инвестиций (БРЭИ), который является промежуточным основным результатом фин- хоз деятельности предприятия. Представляя собой прибыль до вычета амортизации финансовых издержек по заемным средствам и налога на прибыль, величина БРЭИ является показателем достаточности средств на покрытие всех этих расходов. По удельному весу БРЭИ в добавленной стоимости можно судить об эффективности управления предприятием и составить общее представление о потенциальной рентабельности и гибкости предприятия. Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ). Из БРЭИ вычтем все затраты на восстановление основных средств (амортизацию) получаем НРЭИ. По существу - это экономический эффект, снимаемый предприятием с затрат и представляет собой прибыль до уплаты %-ов за кредит и займы, и налога на прибыль. На практике за НРЭИ для быстроты расчетов можно принимать балансовую прибыль, восстановленную до НРЭИ прибавлением процентов за кредиты относимчых на собственность продукции. Экономическая работоспособность (ЭР) активов или всего кап. предпритяия, т. е. суммы его собственных и заемных средств:

ЭР = Эффективность производства / затраты и вложения * 100%

В числителе - это НРЭИ, а в знаменателе актив, т. к. в нем отражены направления расходования и вложения средств.

Тогда ЭР = НРЭИ / актив * 100 = (Банковская прибыль + %за кредиты, относиые на собств. продукцию) / актив * 100

Т.к. пассив = активу: ЭР = НРЭИ / актив * 100 = НРЭИ / пассив * 100 = НРЭИ / (собств. изаемные средства) * 100 = НРЭИ / совокупный кап. * 100

ЭР - важнейший показатель фин-хоз деятельности предприятия - это успех сегодняшний и залог будущего успеха.

Преобразуем формулу ЭР умножив и разделив ее на оборот. Оборот предприятия складывается из выручки от реализации и внереализационных доходов.

В связи с подстановкой оборота получаем 2 важнейших показателя рентабельности: коммерческую маржу (КМ), коэффициент трансформации (КТ)

ЭР = НРЭИ / актив * оборот / оборот * 100 = НРЭИ /оборот * 100 * Оборот / актив

ЭР = КМ * 100 *              КТ

КМ - показывает, какой результат эксплуатации дает 100 рублей оборота. Обычно КМ выражается в процентах. По существу КМ - рентабельность оборота, или рентабельность продаж, или рентабельность продукции.

КТ показывает сколько рублей снимается с каждого рубля актива, т.е. в какой оборот трансформируется каждый руб. актива. КТ можно рассматривать, как оборачиваемость активов. В такой трактовке КТ показывает, сколько раз за данный период оборачивается каждый руб. активов. Регулирование ЭР сводится к воздействию на обе ее составляющие КМ и КТ. Пир низкой прибыльности продаж необходимо стремиться к ускорению оборота кап и его элементов, и наоборот: низкая деловая активность предприятия м. б. компенсирована снижением затрат на производство продукции или ростом цен на нее, т,е. повышением рентабельности продаж.

Из формулы ЭР можно вывести известную формулу Дюпона:

Чистая рент-ть акц. кап. = Чистая прибыль / акц. кап. * 100 = Чистая приб. / оборот * оборот / актив * актив / акц. кап.

Сомножитель актив / акц. кап. показывает во сколько раз Чистая рентабельность акц. кап. при использовании кредита оказывается больше, чем чистая рентабельность акц. кап. без использования заемных средств.

Четырех базовых показателей ФМ и формулы Дюпона достаточно, чтобы преступить к рассмотрению динамичных фин. состояний предприятия, при этом необходимо исследовать следующее: Непременным уловием получения реалистичных результатов анализа - необходимо рассчитывать среднеарифметические величины, т.к. в периоды рассмотрения величина показателей меняется. Внимательно пользоваться формулой ЭР в вычислениях из объема актива необходимо вычитать объем кредиторской задолженности, т.е. тех заемных средств, кот. работают на достижение данного объема НРЭИ, но не обладают в полной мере всеми классическими характеристиками кредита.

Необходимо также помнить, что эта часть расходов предприятия покрывается из средств ему не принадлежащих уже или еще:

Предоплата задолженности всех видов, т.к. эффект финансового рычага описывает только платное заимствование, а кредиторская задолженность - бесплатное, т. е. ее из анализа надо исключить. эффект финансового рычага ( 1-ая концепция).              Региональная заемная политика. Эффект финансового рычага (2-я концепция). Финансовый риск. Рациональная структура источников средств предприятия.

1.

эффект финансового рычага рассмотрен на примере 2 предприятий с одинаковым уровнем ЭР 20 %. Различие между предприятиями в том, что 1 из них А не пользуется кредитами, а др. Б привлекает заемные средства.

У предприятия А актив 1000 т. р.

пассив 1000 т.р.

У предприятия Б актив 1000 т.р.

пассив 500 т.р. - собственные средства 500 т.р. - заемные средства

НРЭИ у обоих предприятий одинаковый - 200 т.р.. Если эти предприятия не платят налоги, то предприятие А получает 200 т. р. исключительно благодаря эксплуатации собственных средств, кот. показывают весь актив.

Рентабильность собственных средств предприятия А составит

Ra = 200/1000*100% = 20%

Предприятие Б должно выплатить проценты за кредиты ( допустим 15%) 500*15/100=75т.р.

Тогда рентабельность собственных средств составляет R6=(200-75)/500*100=250/o

В результате структуры фин. источников предприятия имеют различную рентабельность собственных средств. Разница в 5              %-ых пунктов и есть уровень

эффекта фин. рычага (ЭФР) - приращение рентабельности собственных средств, полученных благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Введем в расчеты налогообложение прибыли. По логике должны получиться такие же результаты, т.к. и %-ты за кредит и налоги составляют обязательные платежи из наработанного предприятием экон. эффекта.

Расчет чистой рентабельности собственных средств.

Видно, что предприятия Б ЧР выше на 3,8 пункта чем у предприятия А, за счет иной финансовой структуры пассива. налогооблажение срезало эффект финансового рычага на 1 четверть, т.е. 1 - ставка налогообложения.

Выводы: предприятия, использующие только собственные средства ограничивают их рентабельность. предприятия, использующие кредиты увеличивают или уменьшают рентабильность собственных средств в зависимости от соотношения собственных заемных средств в пассиве, и от величины процентной ставки.

Возникающий эффект.

ЧР собств. средств = 0,76ЭР + ЭФР (эффект фин. рычага)

Для компенсации налоговых изъятий приростом собственных средств необходимо рассматривать механизм действия фин. рычага. Этот эффект возникает из-за расхождения между ЭР и ценой заемных средств - средней расчетной ставки процента (СРСП), т.е. предприятие должно наработать такую ЭР, чтобы хватило средств для уплаты хотя бы процентов за кредиты, при этом необходимо вычислить среднюю величину, во что обходятся заемные средства:

СРСП = факт. затраты по кредитам и займам / общ. сумма заемных средств в анализ. периоде

необходимо помнить, что проценты по кредитам банков, относящихся по действующему законодательству на собственность продукции в пределах устанавливаемого ЦБ РФ норматива, увеличенного на 3 пункта. остальная часть относится на прибыль после налогообложения. Т. о.

отнесение снижает налогооблагаемую прибыль и приносит экономию предприятию - доход.

Эффект фин. рычага можно разделить на 2 составляющие: дифференциал - это разница между ЭР активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам плечо финансового рычага - характеризует силу воздействия фин. рычага - это соотношение между заемными средствами (ЗС) и собственными средствами (СС). Тогда ЭФР с учетом обеих составляющих будет равен:

ЭФР = (1-налогооблагаемой прибыли)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС

Для более глубокого анализа необходимо осознать неразрывную связь и противоречия между дифференциалом и плечом фин. рычага.

Пир наращивании земных средств фин. издержки по обслуживанию долга увеличиваются, растет СРСП, что ведет к сокращению дифференциала.

Снижение дифференциала указывает на то, что риск банкротства увеличивается, а предприятию это выгодно даже при росте СРСП.

2 важнейших правила заемной политики: Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня фин. рычага, то такое заимствование выгодно, при этом необходимо следить за состоянием дифференциала

Если дифференциал становится отрицательным, то он снижает ур. рентабельности собственных средств.

В нашем случае эффект фин рычага = :

ЭФР = (1-0,24)*(20-18)1500/500=4,56%

Если СРСП возрастает, то :

ЭФР= (1-0,24)*(20-22)1500/500= -4,56%

В последнем случае произойдет снижение рентабельности собственных средств на - 4,56% Риск кредитора выражается величиной дифференциала. Чем меньше дифференциал, тем больше риск. Главный вывод в управлении соотношением собственных и заемных средств: Не следует увеличивать любой ценой плечо фин. рычага, а необходимо регулировать его в зависимости от дифференциала:

а) дифференциал не д. б. отрицательным

б) эффект фин. рычага оптимально д.б. равен1/3 - U уровня ЭР рентабельности активов.

2.

ЭФР можно также трактовать, как изменение ЧП на каждую обыкновенную акцию (в %), происходящее за счет изменения нетто результата эксплуатации инвестиций в %. Это характерно для американской школы фин. менеджмента: Сила воздействия Фин. рычага в этом случае рассчитывается след. образом:

Сила воздействия Фин. рычага = Изм. % ЧП на акцию / Изм. % НРЭИ Формулу можно преобразовать

= 1 + % за кредит / балансовая прибыль

Если заемные средства не привлекаются, то сила воздействий фин. рычага = 1. ( это для предприятия А)

Для предприятия Б сила действия фин. рычага будет = 1+75/200-75=1+0,6=1,6

Вывод : Чем больше сила воздействия Фин. рычага, тем больше риск, связанный с

предприятием: возрастает риск невозвращения кредита для банкира Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвесторов

Данная формула не дает ответа на вопрос, о безопасной величине и условиях заимствования. Это решается с помощью ЭФР. (1-я концепция)

3.

Возможности предприятия по формированию структуры кап. зависят от ЧР собственных средств и нормы распределения прибыли на дивиденды.

При высокой ЧР собственных средств можно больше оставлять перераспределенной прибыли на развитие. Формирование кап. на предприятии ведется за счет внешних источников: заимствование и эмиссия акций; и внутренних: за счет нераспределенной прибыли.

Для укрепления независимости предприятие должно наращивать удельный вес собственных средств в финансировании стратегических потребностей. В неэкстремлаьных условиях предприятие не должно полностью исчерпывать свою заемную способность. Всегда должен оставаться ресурс «Запасной силы», чтобы в случ необходимости можно было бы покрыть недостаток средств кредитов без превращения дифференциала фин. рычага в отрицательную величину.

Фин менеджеры США не доводят удельный вес запасных средств в пассиве более чем до 40 процентов. Такому положению соответствует плечо финансового рычага 0,67. Для зрелых предпринимателей новая эмиссии акций расценивается как негативный сигнал инвесторам, а привлечение заемных средств, как нейтральный или благоприятный.

Существует 4 способа внешнего финансирования: Закрытая подписка на акции между прежними акционерами по цене ниже рыночного курса акций. При этом у предприятия возникает упущенная выгода Привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций Открытая подписка на акции Комбинация всех способов.