<<
>>

Тема 8 Эффект операционного рычага

Классификация затрат предприятия Операционный рычаг. Расчет порога рентабельности и запаса фин. прочности Предпринимательский риск. Взаимодействие фин. и операционного рычагов Углубленный операционный анализ. В ФМ применяется 2 основных подхода к максимизации массы и темпов наращения прибыли: Составление предельной выручки с предельными затратами. наиболее эффективно при решении задачи максимизации массы прибыли. Сопоставление выручки от реализации с суммарными (переменные и постоянные) затратами применяется для расчета максимальной массы прибыли и боле высоких темпов ее прироста.

Классификация затрат: переменные (пропорциональные) постоянные (фиксированные) суммарные (смешанные; состоящие из постоянных и переменных частей)

При этом постоянные затраты постоянны лишь в определенном релевантном периоде.

2.

Данный анализ называют анализом « Издержки, объем, прибыль», отслеживающий зависимость фин. результата бизнеса от издержек и объемов производства (сбыта) и дает ответы на вопросы на всех основных этапах денежного оборота. операционный анализ является неотъемлемой частью управленческого учета.

Схема Денежный оборот предприятия.

Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. В практических

расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение валовой маржи (результат от реализации за минусом переменных затрат) к прибыли. Желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.

Сила воздействия опер. рычага = Валовая маржа / прибыль

По каждому промежуточному этапу ( при уменьшении или росте объема продаж) можно рассчитать силу операционного рычага для определения объема продаж. На небольшом удалении от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага будет максимальной, а затем начнет убывать до нового скачка постоянных затрат с преодолением нового порога рентабельности. Сила воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данной фирмой. Чем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск (увеличение удельного веса в себестоимости постоянных затрат)

Запас финансовой прочности определяется через порог рентабельности. Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации с порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности предприятия

график

V продаж

Аналитический метод определения порога рентабельности в однономенклатурном производстве.

E = F/(S-V) шт. E = F / (1-V/S) руб. Ei = F*Yi / (Si-Vi) где F - годовые постоянные издержки предприятия Yi - удельный вес i-го изделия в объеме продаж

Si - цена единицы изделия

Vi - переменные издержки на единицу изделия.

В многономенклатурном: Ei = F*Ii/(Si-Vi)

3.

Риски предприятия имеют в основном 2 источника: Неустойчивость цен и спроса на ГП, а также цен на ресурсы. все это генерирует предпринимательский риск, при этом с уменьшением спроса необходимо уменьшить постоянные затраты. Неустойчивость финансовых условий кредитования, неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения заемных средств, само действие финансового рчага генерирует финансовый риск.

Как предпринимательский и финансовый риски неразрывно связаны между собой, также тесно связаны операционный и финансовый рычаги.

Что влияет сильнее? Операционный рычаг воздействует своей силой на НРЭИ (прибыль до уплаты %;-ов за кредит и налога              с прибыли)

А фин. рычаг действует на сумму чистой              прибыли предприятия,              уровень              чистой

рентабельности собственных средств и величину чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию. По мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов              все менее значительнее              изменяется

физический объем реализации и выручки. Это приводит к более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Это положение выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов.

Уровень сопряженного эффекта              Сила воздействия              сила

воздействия

фин. и опер. рычагов              =              операционного              рычага              *              фин. рычага

Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, т.к. предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются.

Задача снижения совокупного риска сведется в основном к выбору одного из трех вариантов. Высокий уровень ЭФР в сочетании со слабой слилой воздействия операционноо рычага Низкий уровень эффекта фин. рычага в сочетании с сильным операционным рычагом Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов. Этот вариант наиболее трудный.

Оптимальная структура капитала предприятия является результатом компромисса между риском и доходностью. Если равновесие достигнуто, то оно приносит максимальную курсовую стоимость акции. Это прямой выход на дивидендную политику предприятия. Углубленный операционный анализ.

Под углубленным операционным анализом понимают такой анализ, котором совокупные постоянные затраты относятся непосредственно к данному товару. Основным принципом углубленного операционного анализа является объединение прямых переменных затрат на данный товар с прямыми постоянными затратами и вычисление промежуточной маржи - результат от реализации после возмещения прямых переменных и прямых постоянных затрат. Углубленный операционный анализ направлен на решение главнейших вопросов ценовой и ассортиментной политики: какие товары включать в ассортимент и какие назначать цены.

Промежуточная маржа занимает срединное положение между валовой маржей и прибылью.

главное правило: Если промежуточная маржа покрывает хотя бы часть постоянных затрат предприятия, то данный товар может оставаться в ассортименте, при этом товары, берущие на себя больше постоянных затрат предприятия являются более предпочтительными.

В этой формулировке решаются 3 проблемы: Расчет порога безубыточности: ВР от реализации кот. покрывает переменные и прямые постоянные затраты, при этом промежуточная маржа = 0. Расчет порога рентабельности: ВР от реализации кот. покрывает не только переменные и прямые постоянные затраты, но и отнесенные на данный товар величину косвенных постоянных затрат, при этом прибыль от данных товаров равна 0.

Цели и функции финансового менеджмента основы принятия ценовых решений Комплексное, оперативное управление оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия.

1.

основной целью фин. менеджмента является эффективное использование ресурсов предприятия, направленных максимизацию курса акций, ЧП на акцию, уровня дивидендов, имущества акционеров, чистых активов в расчете на акцию.

Группировка основных функций фин. менеджмента: функции финансового менеджмента, как управляющей системы:

а) разработка финансовой стратегии предприятия

б) формирование эффективных информационных систем, обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов управленческих решений.

в) осуществление анализа различных аспектов финансовой деятельности предприятия

г) осуществление планирования фин. деятельности предприятия по основным направлениям

д) разработка системы стимулирования реализации принятых управленческих решений в области финансов

е) осуществление эффективного контроля за реализацией принятых управленческих решений в области фин. деятельности. функции менеджмента, как специальной области управления предприятием:

а) управление активами

б) управление капиталом

в) управление ден. потоками

г) управление инвестициями д0 управление фин. рисками

е)              антикризисное фин. управление при угрозе банкротства тактика фин. менеджмента основана на маркетинговой функции предприятия, т. к. ценовые решения - правильная ориентация на те или иные сегменты рынка, интенсивное усилие по продвижению товаров, контроль над реализацией и своевременная коррекция маркетинговой политики - являются важными в достижении фин. успеха предприятия.

важным инструментом маркетинговых исследований являются кривые спроса и предложения товара, кот. определяют разновесную цену, кот.: рационализирует спрос покупателя, т.к. дает ему информацию о возможном объеме потребления данного товара дает производителю основание для принятия решений об объемах производства и поставок продукции является сигналом к увеличению или свертыванию производства, стимулом поиска новых технологий

Цена продукции определяется полезностью. На практике соотношение цены и полезности учитывается с помощью следующий параметрических методов ценообразования: метод удельной цены - на единицу основного параметра качества балльный метод - основан экспертных оценках значимости определенной совокупности параметров качества изделий для потребителей. метод основанный на регрессивном анализе ( решение регрессивных уравнений) - выявление зависимости цен от изменения параметров качества.

Необходимо помнить, что наибольшую прибыль можно получить в случае равенства или максимального сближения предельной выручки и предельных затрат (предельного дохода). Это равенство определяет равновесную цену и оптимальный размер производства, обеспечивающие максимальную прибыль.

Специалисты по ФМ выделяют 2 основных этапа ценообразования на предприятии: Определение базовой цены, т. е. цены без скидок, наценок, страховок, сервисных компонентов и др. определение цены с учетом скидок и наценок

Существуют определенные методы определения базовой цены, кот. можно использовать изолированно в различных комбинациях друг с другом: метод полных издержек метод стоимости изготовления (переработки) метод определения цены на базе сокращения затрат - метод прямых затрат метод рентабельности ( доходности инвестиций) семейство методов маркетинговых или рыночных оценок.

3.

Активы предприятия делятся на основные или постоянные (земля, здания, сооружения, оборудование, немат. активы и др осн. средства и вложения) и оборотные или текущие (все остальные активы баланса:              ден. средства, дебиторская

задолженность, товарно-материальные ценности)

Чистый оборотный капитал - это разница между текущими активами и пассивами предприятия. Чистый оборотный капитал - это собственные оборотные средства предприятия. Пассивы делятся на собственные и заемные.

Постоянные пассивы включают в себя собственные средства, долгосрочные кредиты и займы. Текущие краткосрочные пассивы включают в себя: краткосрочные кредиты и займы, кредиторскую задолженность, задолженность по з/п и налогам, часть долгосрочных кредитов и займов, срок погашения которых наступает в данном периоде.

Для фин. состояния предприятия благоприятно получение отсроченного платежа: от поставщиков ресурсов (коммерческий кредит), от работников предприятия (задолженность по з/п), от гос-ва (задолженность по уплате налогов): отсрочки платежей - это источник финансирования предприятия.

Неблагоприятно: замораживание средств в запасах предоставление отсрочек платежа клиентам

Предприятию это невыгодно, но это соответствует коммерческим обычаям. Политика комплексного управления тек. активами и тек. пассивами состоит в определении достаточного уровня и рац. структуры источников финансирования тек. активов.

Если удельный вес тек. активов в общей сумме активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств - длителен - это агрессивная политика управления текущими активами («жирный кот»)

Если удельный вес тек. активов в общей сумме активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств - краток - это признак консервативной политики управления текущими активами.(«худо-бедно»)

Если у предприятия центристская политика - это умеренная политика управления тек. активами. В этом случае экономическая рентабельность активов и риск технической неплатежеспособности, а также период оборачиваемости оборотных средств находятся на средних уровнях.

Инвестиционная стратегия. Инвестиционный анализ Жизнедеятельность предприятия представляет собой совокупность долгосрочных и краткосрочных периодов развития В литературе по ФМ принята классификация отраслей экономики по 3 основным типам: устойчивые циклические растущие

Спрос в стабильных отраслях, связанных с производством жизненно важных тов. и услуг практически не зависит от макроэкономической ситуации.

Отрасли, производящие средства производства и товары длительного пользования относятся к циклическим - динамика спроса на их продукцию зависит от фазы макроэкономического цикла. Для поддержания уровня производства, обеспечивающего качество продукции необходимы инвестиционные вложения.

При выборе направления вложений инвестиций целесообразно: ЧП от данного вложения превышает ЧП от помещения средств по другим направлениям Рентабельность инвестиций д.б. выше инфляции Рентабельность данного проекта с учетом фактора времени выше рентабельности альтернативных проектов. Рентабельность активов предприятия после реализации проекта увеличивается и в любом случае ср. расчетную ставку по заемным средствам, т.е. дифференциал фин. рычага будет положительным. рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегии предприятия с т.зр. формирования рациональной ассортиментной структуры производства, срока окупаемости затрат, обеспечения стабильных денежный поступлений.

Если для предприятия не стоят вопросы максимизации прибыли, дивидендов, имущества акционеров, то оно выбирает свои собственные критерии принятия решений: более полное использование мощностей и площадей, перевод предприятия на новые товары и технологии.

Инвестиции - протяженный во времени процесс, что диктует фин. менеджеру необходимость при анализе инвестиционных проектов учитывать: рискованность проектов временную стоимость денег. Определяется в основном следующими показателями:

Чистый дисконтированный доход (ЧДД)

ЧДД = X(Rt - 3t) * 1/(1 + г)1 - K

Индекс доходности

Rt- результат в t-ом году

3t - затраты на производство и сбыт продукции в t-ом году г - дисконт

K- годовой жизненный цикл проекта в n лет 3t' - объем капитальных вложений и инвестиций - затраты без учета амортизации

Если ЧДДgt;0, а ИДgt;1, то проект эффективен

Если ЧДДlt;0. а ИДlt;1, то проект неэффективен

Если ЧДД = ИД = 0, то проект окупается, но не приносит прибыли. привлекательность проектов по сравнению с альтернативными вложениями средств с т.зр. максимизации прибыли и имущества акционеров предприятия при приемлемой степени риска.

ЭТА ЦЕЛЬ ДЛЯ ФИН. МЕНЕДЖЕРА ЯВЛЯЕТСЯ ГЛАВНОЙ.

2.

инвестиционному анализу предшествует расчет средневзвешенной стоимости капитала, кот представляет собой ср. взвешенную после налоговую цену, в кот. предприятию обходятся собственные и заемные источники финансирования. Ср. взвешенная стоимость кап. используется: для дисконтирования при исчислении чистой настоящей стоимости проекта (ЧДД) для сопоставления с внутренней ставкой рентабельности проектов (IRR). Если IRR превышает средневзвешенную стоимость капитала, проект м. б. одобрен. как обеспечивающий удовлетворение интересов инвесторов кредиторов. Для определения ср. взвешенной стоимости кап. ССК= WACC необходимо:

а) разделить сумму дивидендов по привилегированным акциям на сумму, мобилизованную продажей этих акций.

б) разделить сумму дивидендов по обыкновенным акциям на сумму средств, мобилизованных продажей этих акций и перераспределение прибыли.

в) вычислить среднюю расчетную ставку %-та по заемным средствам СРСП, включающие и кредиторскую задолженность, при этом необходимо учесть, что %-ты по краткосрочным кредитам банка относятся на себестоимость в пределах норматива, установленного ЦБ РФ.

г) Определить удельные веса каждого из обозначенных источников средств в пассивах предприятия

д) перемножить стоимость средств на соответствующие удельные веса

е) Суммировать полученные в предыдущем пункте результаты:

Наименование источника средств

Средняя стоимость данного ист. в %-ах

Уд. вес данного источника в пассиве

Привилегированные

акции

60% 0,1
Обыкновенные акции 80% 0,5
Заемные средства, включают кредиторскую задолженность 50% 0,4

ССК = 60*0,1+80*0,5+50*0,4 = 66%

К основным методам выбора инвестиционных проектов относятся: Метод простой бух. нормы прибыли Простой бездисконтный метод окупаемости инвестиций Дисконтный метод окупаемости проектов Метод чистой настоящей стоимости проектов Метод внутренней ставки рентабельности Модифицированный метод внутренней ставки рентабельности

<< | >>
Источник: В.Д.Жариков, В.В.Жариков, М.В.Жарикова. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ. 2006

Еще по теме Тема 8 Эффект операционного рычага:

  1. ТЕМА 6. ЭФФЕКТ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА
  2. Тема 5. ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА
  3. 7.3. Рычаги (левередж): операционный (производственный), финансовый и сопряженный
  4. § 3. Система рычагов диктатуры в Коммуне
  5. ГЛАВА 8. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ РЫЧАГИ (АСПЕКТЫ) ЭКОЛОГИЧЕСКОГО МЕНЕДЖМЕНТА
  6. Финансовый рычаг для воздействия на Уолл-стрит
  7. ТОРГОВЛЯ И ЭКОНОМИКА — РЫЧАГИ РАЗВИТИЯ МЕЖДУНАРОДНЫХ ОТНОШЕНИЙ США Маартен Л. Перебум
  8. 6.2. Операционный и финансовый леверидж
  9. 7.2.3.3. Расчет операционных активов
  10. 1.2.2. операционная система предприятия
  11. 6.3. СОДЕРЖАНИЕ ОПЕРАЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ
  12. 2.3. Законы и эффекты восприятия
  13. 6.4. ВИДЫ ОПЕРАЦИОННЫХ СТРАТЕГИЙ
  14. 1.2.4. Политика интеграции операционных функций
  15. «В РУКИ ТАКОГО ЧЕЛОВЕКА НЕ СТЫДНО И НЕ СТРАШНО ПЕРЕДАТЬ ОСНОВНЫЕ РЫЧАГИ УПРАВЛЕНИЯ СТРАНОЙ...» ВЫСТУПЛЕНИЕ ВЛАДИМИРА ПУТИНА НА VIII СЪЕЗДЕ ПАРТИИ «ЕДИНАЯ РОССИЯ»