ТЕМА 6. ЭФФЕКТ ОПЕРАЦИОННОГО РЫЧАГА

Самым эффективным методом решения задач финансового анализа с целью оперативного и стратегического планирования служит операционный анализ, называемый также анализом «Издержки - Объем - Прибыль», отслеживающий зависимость финансовых результатов бизнеса от издержек и объемов производства/сбыта.

Ключевыми элементами операционного анализа служат: операционный рычаг, порог рентабельности и запас финансовой прочности предприятия. Операционный анализ - неотъемлемая часть управленческого учета. В отличие от внешнего финансового анализа, результаты операционного (внутреннего) анализа могут составлять коммерческую тайну предприятия.

Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага применяют отношение так называемой валовой маржи (результата от реализации после возмещения переменных затрат) к прибыли. Валовая маржа представляет собой разницу между выручкой от реализации и переменными затратами. Этот показатель в экономической литературе обозначается тоже как сумма покрытия. Желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.

Сила воздействия

A.Валовая маржа / Прибыль

операционного =              .

AK / K

рычага

Последовательные преобразования этой формулы:

Выручка от              Суммарные

СВОР = реализации переменные затраты = Валовая маржа В              Суммарные Суммарные Прибыль

- переменные - постоянные

реализации

затраты затраты

Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для определенного объема продаж, для данной выручки от реализации.

Изменяется выручка от реализации - изменяется и сила воздействия операционного рычага.

Эффект операционного рычага поддается контролю на основе учета зависимости силы воздействия рычага от величины постоянных затрат: чем больше постоянные затраты и чем меньше прибыль, тем сильнее действует операционный рычаг, и наоборот.

Валовая Постоянные

Прибыль              = маржа затраты = 1 Постоянные затраты

Валовая маржа Валовая маржа              Валовая              маржа

Отсюда

Сила операционного              Постоянные              затратыч

= 1: (1              ),              что              и              требовалось

рычага              Валовая              маржа

доказать.

Когда выручка от реализации снижается, сила воздействия операционного рычага возрастает. Каждый процент снижения выручки дает тогда все больший процент снижения прибыли. Так проявляет себя сила операционного рычага.

При возрастании же выручки от реализации, если порог рентабельности (точка самоокупаемости затрат) уже пройден, сила воздействия операционного рычага убывает: каждый процент прироста выручки дает все меньший процент прироста прибыли (при этом доля постоянных затрат в общей их сумме снижается). Но при скачке постоянных затрат, диктуемом интересами дальнейшего наращивания выручки или другими обстоятельствами, предприятию приходится проходить новый порог рентабельности. На небольшом удалении от порога рентабельности сила воздействия операционного рычага будет максимальной, а затем вновь начнет убывать и так вплоть до нового скачка постоянных затрат с преодолением нового порога рентабельности.

Все это оказывается полезным для выработки деталей коммерческой политики предприятия. При пессимистических прогнозах динамики выручки от реализации нельзя раздувать постоянные затраты, так как потеря прибыли от каждого процента потери выручки может оказаться многократно большей из-за слишком сильного эффекта операционного рычага.

Сила воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данной фирмой: чем больше

сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск.

Порог рентабельности (пороговая выручка) - это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю.

Валовая маржа

Порог              Постоянные

=              :              в              относительном              выражении

рентабельности затраты

к выручке

Пороговое количество товара - ниже этого количества предприятию производить не выгодно.

Порог рентабельности

Пороговое

данного товара количество =              V                            (1)

Цена реализации

товара

или

Постоянные затраты, необходимые для деятельности

Пороговое

количество =              предпрттт

Цена единицы Переменные затраты товара              -

товара              на              единицу товара

Пройдя порог рентабельности, фирма имеет дополнительную сумму валовой маржи на каждую очередную единицу товара. Естественно, наращивается и масса прибыли.

Чтобы определить массу прибыли после прохождения порога рентабельности, достаточно умножить количество товара, проданного сверх порогового объема производства, на удельную величину валовой маржи, «сидящей» в каждой единице проданного товара:

Масса прибыли после Количество товара,

Л              Л              Валовая маржа

прохождения порога = проданного после х ——              .

л              Общее количество

рентабельности прохождения п°р°га

проданного товара

рентабельности

Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности и составляет запас финансовой прочности предприятия.

Запас

Выручка от              Порог

финансовой =              -              .

реализации рентабельности

прочности

Запас финансовой прочности в относительных единицах (по отношению к выручке) тем выше, чем ниже опасная сила операционного рычага:

Запас

финансовой =              ,

Сила операционного рычага

прочности

или, в процентах,

Запас

100

финансовой =              .

Сила операционного рычага

прочности

Взаимодействие финансового и операционного рычагов

Связанные с предприятием риски имеют два основных источника: Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия - все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише. Неустойчивость финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств, по существу, само действие финансового рычага генерирует финансовый риск.

Как предпринимательский и финансовый риски неразрывно связаны между собой, так связаны и операционный и финансовый рычаги.

По мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят к все более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Это выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов

Уровень сопряженного

Сила воздействия              Сила воздействия

эффектаоперационного = (              х              ).

операционного рычага финансового рычага

и финансового рычагов

Эффект сопряженного рычага показывает на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.

Сочетание большого операционного рычага с большим финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиции и чистой прибыли.

Таким образом, задача снижения совокупного риска, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов: Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов - и этого варианта часто бывает труднее всего добиться. />В самом общем случае критерием выбора того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов. Оптимальная структура капитала - всегда результат компромисса между риском и доходностью. И, если равновесие достигнуто, оно должно принести и желанную максимизацию курсовой стоимости акций.

Практическое задание:

По нижеприведенным данным определить: Сколько процентов прибыли удастся сохранить предприятию, если выручка от реализации сократится на 25 %? Процент снижения выручки, при котором предприятие полностью лишится прибыли и вновь встанет на порог рентабельности, На сколько процентов необходимо снизить постоянные издержки, чтобы при сокращении выручки на 25 % и при прежнем значении силы воздействии операционного рычага, предприятие сохранило 75 % ожидаемой прибыли. Уровень эффекта финансового рычага.             

Выручка от реализации              1500