<<
>>

ВНЕШНИЕ АКТИВЫ, ВНУТРЕННИЕ АКТИВЫ И ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Таким образом, чистое частное имущество состоит из следующих двух компонентов: элементов национального богатства, находящихся в частной собственности (большей частью это материальные активы), 323 и правительственных обязательств.
Такие внешние активы (outside assets) становятся объектом частного присвоения не непосредственно, а косвенным образом благодаря посреднической деятельности, предполагающей функционирование сложной системы долговых обязательств и требований (те и другие относят к внутренним активам (inside assets)). Статистические характеристики. В Соединенных Штатах стоимость всех материальных активов, земли и воспроизводимых товаров к концу 1984 г. оценивалась в 13,5 трлн дол., это примерно в 4 раза превосходит годовую величину валового национального продукта. Из этой суммы 11,2 трлн дол. приходится на частную собственность. Добавив чистую сумму требований к другим государствам и находящиеся в частной собственности требования к федеральному правительству, чистую стоимость частного имущества можно определить в 12,5 трлн дол., из которых только 1,3 трлн дол. представляют собой внешние финансовые активы. Степень «посредничества» может характеризоваться валовой суммой финансовых активов, что составляет приблизительно 14,8 трлн дол. Даже в том случае, если рассматривать акции предприятий просто как титулы собственности на реальное имущество и исключить их из круга финансовых активов, стоимость остающихся внутренних активов составит 9,6 трлн дол. Более половины из них, 5,6 трлн дол., представляют собой требования по отношению к финансовым учреждениям. При этом оценка в 9,6 трлн дол.* представляется недостаточной, поскольку многие внутренние финансовые активы не охватываются статистическим учетом. С 1953 г. основные пропорции в распределении этих величин очень мало изменились, в то время чистая стоимость частного имущества составляла 1,27 трлн дол., валовые финансовые активы были равны 1,35 трлн дол. (1,05 трлн дол. без акций) и ВНП составлял 0,37 трлн дол. (Federal Reserve, 1984). Реймонд Голдсмит, который на протяжении всей своей научной деятельности успешно исследовал финансовое посредничество и знает об этом много больше, чем кто-либо другой, количественно оценил степень развития такого посредничества во многих странах на протяжении длительных промежутков времени (1969, 1985). Ниже приводится отрывок, содержащий некоторые результаты его исследования: «Создание современной финансовой «надстройки» в целом — если речь идет не о деталях, а об основных характеристиках — завершилось на довольно ранних стадиях экономического развития, обычно этот процесс занимал от 5 до 7 десятилетий от начала современного экономического роста. Таким образом, в большинстве развитых стран указанный процесс в своих существенных чертах был завершен к концу XIX в. или к началу первой мировой войны, хотя в Великобритании процесс формирования финансовой структуры завершился несколько ранее. В течение этого периода соотношение между финансовыми и материальными активами — коэффициент, характеризующий степень разви- * В тексте оригинала опечатка — 9,6 млн дол. — Примеч. научн. ред. 324 тип финансовых взаимосвязей (financial interrelations ration) — непрерывно возрастал довольно быстрыми темпами.
Однако начиная с первой мировой войны или с Великой депрессии изменения этого соотношения в большинстве развитых стран не обнаруживали повышательного тренда, хотя на отдельных более коротких временных отрезках можно было наблюдать значительные изменения, например стремительное падение этого соотношения в периоды инфляции. Наряду с этим на протяжении рассматриваемого периода существенно менялось относительное значение отдельных финансовых институтов и инструментов. С другой стороны, у менее развитых стран в недавнем прошлом можно было наблюдать существенный рост коэффициента финансовых взаимосвязей, в особенно большой степени это относится к послевоенному периоду, хотя, вообще говоря, значение этого коэффициента все еще оставалось значительно ниже уровня, достигнутого развитыми странами к началу XX в.» Голдсмит установил, что значение рассматриваемого коэффициента, близкое к единице, может служить признаком зрелости финансовой системы, о чем свидетельствуют приведенные выше данные, относящиеся к Соединенным Штатам (Goldsmith, 1985, р. 2—3). Голдсмит показал также, что относительная роль финансовых институтов, особенно небанковских, обнаруживала тенденцию к росту в большинстве стран с рыночной экономикой, вместе о тем указанный рост замедлялся по мере формирования финансовой системы. Обычно финансовым институтам принадлежит от четверти до половины всех финансовых инструментов. К 1978 г. это соотношение чаще всего составляло примерно 0,4, при этом коэффициент финансовых взаимосвязей, исчисленный для различных стран, обнаруживал значительный разброс. Соединенные Штаты (у которых коэффициент был равен 0,27) оказывались среди стран с низким значением данного коэффициента, вероятно, потому, что эта страна обладает множеством высокоорганизованных финансовых рынков (Goldsmith, 1985, Table 47, p. 136). Валовой объем финансовых операций поражает воображение. В Соединенных Штатах скорость обращения денег, рассчитанная по ВНП, составляет 6-7 (раз в год); если же рассматриваются не только конечные, но и промежуточные операции с товарами и услугами, число оборотов за год может составить 20 или 30. В то же время средства, размещенные на текущих депозитах в банках, совершают более 500 оборотов в год, а в нью-йоркских банках число оборотов достигает 2500, что свидетельствует о том, что преобладающая часть рассматриваемых операций носит финансовый характер. В Соединенных Штатах только стоимость операций на фондовых рынках составляет сумму, равную трети валового национального продукта; акция меняет собственника в среднем один раз в 19 месяцев. Ежедневный валовой объем операций с иностранной валютой оценивается в сотни миллиардов долларов. На «добавленную стоимость», создаваемую в сфере финансовых услуг, приходится до 9% ВНП Соединенных Штатов (Tobin, 1984). 325 «Внешние» и «внутренние» деньги (outside and inside money). При анализе денег чаще всего различаются «внешние» и «внутренние» деньги. Внешние деньги представляют собой денежные обязательства, выпускаемые государством и его Центральным банком; наличные деньги (currency) и вклады в Центральном банке иногда называют «денежной базой», или «деньгами повышенной мощности» («high-powered» money). Внутренние деньги, или деньги пониженной мощности» («low-powered» money), включают частные депозитные обязательства других банков и депозитарных институтов (за вычетом принадлежащих им внешних денежных активов). Какой же вид депозитных обязательств учитывается в качестве «денег»? Ответ на этот вопрос зависит от исходных определений. Существуют различные определения, причем все они носят несколько условный характер. К концу 1983 г. в Соединенных Штатах масса внешних денег составляла 186 млрд дол., из которых 36 млрд дол. использовались банками и другими депозитарными институтами в качестве резервов, а остальные 150 млрд дол. использовались другими частными лицами в качестве наличных денег. Денежный агрегат Ml, т.е. наличные деньги, находящиеся в обращении, плюс вклады на чековых счетах, в сумме составил 480 млрд дол. Таким образом, на долю внутренних денег в Ml приходилось 294 млрд дол., т.е. более чем 60% общей суммы. Организованные и неформальные финансовые рынки. При агрегировании внутренних активов и внутренних обязательств они взаимно погашаются; актив одного лица представляет собой обязательство другого. Анализируя механизм функционирования экономики, особенно важно выделить «внутреннюю сеть» операций. Финансовые рынки обеспечивают возможность появления внутренних активов и внутренних обязательств; на этих рынках осуществляется свободный обмен одних объектов торговли на другие, а также их обмен на внешние финансовые активы. На них обращаются и зафиксированные на бумаге контракты и требования. Финансовые рынки дополняют рынки, на которых обращается «реальное» имущество. Частные лица нередко берут деньги взаймы, чтобы купить «реальное» имущество, и используют это имущество в качестве залога. Так, покупатели закладывают покупаемые ими новые дома, предприниматели берут взаймы деньги, чтобы на них купить сырье или полуфабрикаты или чтобы приобрести здания, сооружения, оборудование. Термин «рынки капитала» охватывает как финансовые рынки, так и рынки, на которых ведутся операции с «реальным» имуществом. Денежные рынки — это такие финансовые рынки, на которых краткосрочные обязательства обмениваются на внешние деньги. Многие активы, обращающиеся на финансовых рынках, содержат обязательство уплатить фиксированную сумму наличных денег на определенную дату, причем иногда подобное обязательство обусловлено наступлением заранее оговоренных событий или возникновением предусмотренных в контракте особых обстоятельств. Обращение денег не всегда ограничивается национальными рамками; облигации, деноми 326 нированные в национальных валютах, могут служить объектом купли-продажи в различных частях света. Стоимость многих обращающихся активов не деноминирована в каких-либо денежных единицах: это относится к акциям* корпораций, а также к контрактам на поставку товаров — золота, нефти, соевых бобов, или, скажем, свиной грудинки. Существуют также «гибридные» активы различного вида; так, при распределении прибыли компании привилегированная акция обеспечивает ее владельцу некоторое преимущество (в заранее обусловленных пределах): конвертируемые долговые обязательства предполагают не только последующую денежную оплату, но и предоставление их владельцу права обмена этих обязательств на акции. Рынки капитала, включая финансовые рынки, могут быть организованы различным образом. На некоторых из них используется высокоразвитая система аукционов; такие рынки могут рассматриваться как наибольшее приближение в реальной жизни к абстрактным совершенным рынкам, которые исследуются в экономической теории. На совершенных рынках в любой момент времени все сделки с тем или иным товаром или ценной бумагой должны совершаться по единой цене, причем каждый участник, желающий купить или продать по этой цене, может осуществить свое желание. На таких рынках продаются и покупаются акции, облигации, предоставляются в ссуду на одни сутки (overnight loans) внешние деньги, осуществляется торговля стандартными товарами, принимаются вклады в иностранной валюте, по большинству из этих позиций на них обращаются также фьючерсные контракты и опционы. Однако многие операции в финансовой сфере и торговле имуществом могут осуществляться другим способом: они связаны с прямыми переговорами сторон, участвующих в сделке. Для функционирования организованных открытых рынков требуется предложение больших масс однородных товарных ресурсов или финансовых инструментов (с точной их спецификацией). В то же время многие финансовые обязательства специфичны, например долговое обязательство владельца местного предприятия, закладная на ту или иную ферму либо жилой дом. В каждом случае определяются соответствующие сроки, условия и характер обеспечения. Для таких разнородных торговых операций понятие «рынки» представляет собой скорее метафору, так же, как понятие «рынок труда» используется для того, чтобы описать децентрализованные процессы формирования заработной платы и заполнения вакансий, а понятие «компьютерный рынок» — для того, чтобы описать цены и продажи множества дифференцированных технических устройств. В этих случаях рассуждения экономистов обычно исходят из принципа «если бы» (as if), т.е. предполагается, что результаты рассматриваемых операций совпадают с результатами тех операций, которые осуществлялись бы на совершенных высокоорганизованных аукционных рынках. * Обыкновенным акциям. — Примеч. научн. ред.
<< | >>
Источник: Дж. Итуэлла, М. Милгейта, П. Ньюмена. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ТЕОРИЯ, - М.: ИНФРА-М, 931 c.. 2004

Еще по теме ВНЕШНИЕ АКТИВЫ, ВНУТРЕННИЕ АКТИВЫ И ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ:

  1. ЗАМЕЩЕНИЕ ВНЕШНИХ АКТИВОВ ВНУТРЕННИМИ
  2. ЗНАЧЕНИЕ КАК АКТИВ БРЕНДА (ИЛИ МАРОЧНЫЙ АКТИВ)
  3. Анализ взаимосвязи актива и пассива баланса. Оценка финансовой устойчивости гостиницы
  4. 8.7. Принятие решений в управлении интеллектуальными активами Характеристика среды принятия решений в управлении интеллектуальными активами.
  5. Управление финансированием оборотных активов
  6. ОШИБКА УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ
  7. 4.2.4. Нематериальные активы
  8. Активы и компетенции
  9. 7.2.3.3. Расчет операционных активов
  10. Управление денежными активами
  11. 2.3. Учет нематериальных активов
  12. 5.1. Управление оборотными активами (основные аспекты)
  13. 8.2. Анализ оборотных активов предприятия