3.1. Структура денежных потоков инвестиционного проекта
Современные методики инвестиционного анализа, позволяющие оценить коммерческую эффективность проекта, основаны на моделировании связанных с проектом денежных потоков. При этом применяется так называемый денежный подход, при котором результаты и затраты проекта выражаются в поступлениях (притоке денежных средств) и расходах (оттоке денежных средств).
Реализация инвестиционного проекта включает три вида деятельности:
1) инвестиционную;
2) операционную;
3) финансовую.
Указанные виды деятельности генерируют связанные с ними денежные потоки, на основе которых формируются денежные потоки проекта.
При этом выделяют денежные потоки проекта в целом и денежные потоки его отдельных участников.Инвестиционная деятельность создает необходимые условия для реализации идеи проекта на долгосрочную перспективу, свя-заную с долгосрочным вложением ресурсов, обеспечивающих процесс производства товаров и услуг в рамках реализуемого проекта. Денежные потоки по инвестиционной деятельности представляют собой главным образом затраты (оттоки денег), в которых можно выделить:
¦ расходы прединвестиционного периода;
¦ первоначальные инвестиции;
¦ текущие инвестиции;
¦ затраты (поступления) ликвидационного периода.
РАЗДЕЛ VII. Инвестиционный анализ
Красходам прединвестиционного периода (предпроизводствен-ным расходам) относят:
¦ расходы на регистрацию фирмы;
¦ расходы на проведение подготовительных исследований, консультационные услуги, разработку проектных документов;
¦ расходы на подбор персонала;
¦ расходы на маркетинговые исследования.
Большинство расходов прединвестиционного периода не являются капиталовложениями и в бухгалтерском учете их не ставят на баланс, а учитывают как текущие расходы или расходы будущих периодов.
Первоначальные инвестиции, как правило, составляют большую часть полных инвестиционных затрат, к ним относят:
¦ капиталовложения в создание основных средств, осуществляемые на инвестиционной фазе проекта;
¦ затраты на создание оборотного капитала, необходимого в начале эксплуатационной фазы проекта.
Первоначальные инвестиции, как правило, являются наиболее капиталоемкими и требуют детального описания.
В частности, необходимо составить подробную смету расходов и провести расчет потребности в оборотном капитале. При этом нужно тщательно проанализировать планируемые затраты и убедиться в том, что смета расходов содержит все затраты на основные средства, необходимые проекту, включая затраты на нематериальные активы.Пример 3.1. Предприятие собирается расширять производство и с этой целью начинает монтаж нового оборудования, требующего от производственного персонала дополнительной квалификации. В этом случае к инвестиционным затратам следует отнести и затраты на реализацию программы повышения квалификации работников.
Следует также избегать, необоснованного учета издержек на создание не связанных с проектом основных средств [И].
Пример 3.2. Завод проводит реконструкцию одного из своих цехов и одновременно осуществляет строительство нового склада. При этом новый склад не является необходимым условием реализации инвестиционного проекта, поскольку старый склад вполне удовлетворяет требованиям технологического процесса. В этом случае эффективность реконструкции цеха должна быть определена без учета затрат на строительство склада. Вместе с тем цель строительства склада и ее коммерческая эффективность должны быть определены отдельно, чтобы выяснить, насколько коммерчески оправдано такое вложение средств завода. И наконец, должны быть выделены прочие планируемые производством долгосрочные вложения средств и отражены при расчете денежных потоков.
ГЛАВА 3. Денежные потоки инвестиционного проекта
Особое внимание следует уделить расчету издержек на создание необходимого оборотного капитала, который включает: создание производственных запасов, предоплату сырья, материалов и комплектующих, которые должны быть поставлены в начале операционной деятельности.
Эксплуатационная фаза реализации проекта не исключает дополнительных инвестиций в создание или прирост основных средств, а также инвестиций в увеличение оборотного капитала. Эти затраты составляют текущие инвестиции.
Заметим сразу, что на этом этапе инвестиционная деятельность не всегда связана с затратами, но может также генерировать и поступления в проект (денежные притоки) за счет с уменьшения объема оборотного капитала. Потребность в оборотном капитале не одинакова на разных этапах эксплуатационной фазы. Она определяется производственной деятельностью предприятия и зависит от объемов текущих затрат и величины валовой выручки. Изменение величины оборотного капитала может быть обусловлено, например, сезонностью бизнеса, приводящей в определенные периоды года к его сокращению и, как следствие, появлению денежных притоков. Проект может также иметь дополнительные денежные поступления в результате продажи части основных средств, в которых уже не будет потребности в последующие периоды эксплуатационной фазы.На этапе ликвидационной фазы инвестиционная деятельность может как создавать приток денег в проект, так и требовать дополнительных инвестиций. Ликвидационные затраты, как правило, связаны с необходимостью ликвидации последствий производственной деятельности: демонтаж и утилизация оборудования, разборка зданий и сооружений, затраты на восстановление экологии в регионе (например, рекультивация земельных участков), выплата уволенным сотрудникам выходного пособия или их трудоустройство. Ликвидационные доходы возникают при продаже имущества ликвидируемого предприятия. Таким образом, разность ликвидационных доходов и ликвидационных расходов — ликвидационное сальдо — представляет собой денежный приток или денежный отток.
Операционная деятельность обеспечивает реализацию инвестиционного замысла. В процессе операционной деятельности генерируются денежные поступления в виде выручки от реализации продукции и услуг. Таким образом, операционная деятельность обеспечивает отдачу от вложенных в проект инвестиций.
Для оценки коммерческой эффективности проекта необходимо сформировать прогнозные денежные потоки (поступления)
РАЗДЕЛ VII. Инвестиционный анализ
от реализации продукции.
С этой целью приводится подробная спецификация реализуемых товаров и услуг, определяются прогнозные цены и объемы реализации продукции. При расчете прогнозных цен рассчитываются суммы акцизных и таможенных сборов, налогов с оборота или налога на добавленную стоимость, сюда же включают расчеты сбытовых накладных расходов (коммерческие расходы).Формирование прогнозных доходов от реализации проекта зачастую является очень непростой задачей. Дело в том, что во многих случаях эффект от реализации проекта не выражается в натуральных объемах производимых товаров и услуг. В проектах, направленных на снижение издержек уже существующего предприятия, объемы производства могут оставаться на прежнем уровне. В этих случаях поступлениями от операционной деятельности является экономия, которая выражается в снижении текущих затрат по сравнению с исходным состоянием производства. Эффектом реализации проекта по повышению качества продукции может являться увеличение объемов продаж и повышение цен на продукцию. В этом случае поступлениями от операционной деятельности являются только те дополнительные доходы, которые получены благодаря осуществлению инвестиционного проекта. В указанных случаях одним из возможных способов расчета прогнозных поступлений может быть определение разности в доходах (или издержках) производства в ситуациях «без проекта» и «с проектом».
В доходы от операционной деятельности включают также внереализационные поступления, к которым, например, относятся:
¦ доходы от сдачи имущества в аренду;
¦ доходы от временного альтернативного использования денежных средств, сгенерированных проектом (проценты от выданных ссуд или вложений денежных средств на депозит в банк, доходы от приобретенных ценных бумаг).
В ходе операционной деятельности возникают также и оттоки денежных средств, обусловленные текущими затратами, к которым относятся:
¦ прямые материальные затраты, включающие: затраты на сырье, комплектующие, энергоносители и др.;
¦ заработная плата;
¦ общепроизводственные расходы (коммунальные платежи, сервисное обслуживание);
¦ административные расходы (например, оплата почтовых отправлений, телефонных переговоров, курьерской доставкой);
¦ коммерческие расходы, связанные со сбытом и распределением продукции;
¦ аренда и лизинг;
Еще по теме 3.1. Структура денежных потоков инвестиционного проекта:
- 1.2. Инвестиционный проект: типы и фазы реализации
- 2.2. Структура и содержание бизнес-плана инвестиционного проекта
- ГЛАВА 3 ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
- 3.1. Структура денежных потоков инвестиционного проекта
- 6.1. Применение бюджетного подхода для формирования денежных потоков
- 6.2. Денежные потоки инвестиционного проекта при различных схемах финансирования
- 10.1. Оценка инвестиционного проекта
- 11.4.4. Оценка эффективности внедрения инвестиционного проекта на предприятии
- 11.5. Учет фактора неопределенности и оценка риска при принятии решений по инвестиционному проекту
- 5.3.5. способы привлечения капиталовложений в инвестиционные проекты