<<
>>

6.1. Стоимость капитала

Капитал является наиболее важным измерителем рыночной стоимости компании, а темпы его изменения отражают результативность ведения бизнеса. С позиции финансового менеджмента капитал представляет собой общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в создание активов организации.

Главной целью управления капиталом является формирование такой величины и структуры капитала, которая позволяет в полной мере обеспечить потребность компании в ресурсах, необходимых для решения стратегических задач.

Стоимость капитала — это относительный показатель, характеризующий «цену» привлечения определенного объема финансовых ресурсов из различных источников, выраженный в процентах. Основным показателем стоимости капитала является его средневзвешенная стоимость ( Weighted Average Cost of Capital, WACQ, которая представляет собой средневзвешенную послена-логовую «цену» (определяемую с учетом порядка расчета стоимости привлечения каждого отдельного источника (с позиции «до» или «после» начисления налога прибыль)), в которую обходится привлечение собственных и заемных источников финансирования. Оценку средневзвешенной стоимости капитала производят в два этапа: 1) проведение предварительной поэлементной оценки стоимости капитала; 2) выполнение обобщающей средневзвешенной стоимости капитала.

1-й этап — поэлементная оценка стоимости капитала. Для выполнения этой оценки выделяют пять основных источников капитала: кредиты (займы), облигационные займы, привилегированные акции, обыкновенные акции, нераспределенная прибыль.

1 Формулы, применяемые для оценки различных источников, приведены в[3, 14].

2 Представленное соотношение показывает некоторое «смещение» логики оценки уровня рисков (и соответственно доходности): стоимость реинвестирования прибыли (Срп) несколько меньше стоимости эмиссии и размещения обыкновенных акций (Соа).

Такое соотношение обусловлено тем, что для реинвестирования прибыли не требуются никакие затраты, а для эмиссии и размещения обыкновенных акций они достаточно высоки.

Основные термины и понятия, применяемые для рассматриваемого расчета:

¦ кредит — денежные средства, предоставляемые банком заемщику для целевого использования на условиях платности, срочности и возвратности;

¦ облигация — ценная бумага, подтверждающая внесение ее держателем денежных средств на сумму, указанную в номинале облигации, и обязательство возместить ее номинальную стоимость и установленный процент;

¦ привилегированная акция — ценная бумага, дающая владельцу право на получение дивидендов в форме гарантированного фиксированного процента, а также на долю в остатке активов в случае ликвидации компании;

¦ обыкновенная акция — ценная бумага, подтверждающая право ее владельца участвовать в управлении компанией, в распределении прибыли и получении доли имущества пропорционально вкладу в уставный капитал в случае ее ликвидации;

¦ нераспределенная прибыль — прибыль, полученная в предшествующих периодах, не распределенная между собственниками и реинвестированная в бизнес, являющаяся основным источником прироста капитала компании.

Каждый из перечисленных источников имеет свою стоимость1 даже в том случае, если его наличие не предполагает непосредственного оттока денег на его привлечение (например, в случае оценки стоимости нераспределенной прибыли). Принимая во внимание риски, связанные с каждым из источников, а также наличие прямой корреляционной связи между риском и доходностью, как правило, выполняется следующее соотношение2:

Ск < Соз < Спа < Срп < Соа,

где Ск — стоимость привлечения кредита;

Соз — стоимость эмиссии и размещения облигационного займа; Спа — стоимость эмиссии и размещения привилегированных акций; Срп — стоимость собственного капитала, созданного за счет реинвестирования прибыли; Соа — стоимость эмиссии и размещения обыкновенных акций.

2-й этап — расчет средневзвешенной стоимости капитала.

<< | >>
Источник: В.К. Фальцмана, Э.Н. Крылатых. Интенсивный курс МВА: Учеб. пособие — М.: ИНФРА-М. — 544 с. — (Учебники для программы МВА).. 2011

Еще по теме 6.1. Стоимость капитала:

  1. Кругооборот капитала. Три формы промышленного капитала.
  2. ПРИРОСТЫ И СОКРАЩЕНИЯ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА Э. Маленво
  3. ПРИРОСТЫ И СОКРАЩЕНИЯ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА Э. Маленво Capital Gains and Losses E. Malinvaud
  4. ВЛИЯНИЕ ПРИРОСТОВ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА НА ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ПОВЕДЕНИЕ.
  5. СОКРАЩЕНИЕ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА, СОХРАНЕНИЕ ОКРУЖАЮЩЕЙ СРЕДЫ И БЛАГОСОСТОЯНИЕ.
  6. СТОИМОСТЬ ФИРМЫ И РАЗМЕР ВЫПЛАЧИВАЕМЫХ ЕЮ ДИВИДЕНДОВ. Налоги.
  7. СТОИМОСТЬ, ПРИБЫЛЬ И ЭКСПЛУАТАЦИЯ.
  8. 6.1. Стоимость капитала
  9. 4.5. Средневзвешенная стоимость капитала
  10. 5.3. Инвестирование капитала
  11. 7.2.3.4. Расчет ставки затрат на капитал
  12. Что такое стоимость капитала?
  13. WACC — средневзвешенная стоимость капитала
  14. Затратный подход к оценке стоимости бизнеса. Подход на основе активов (интерпретация А. Грегори)
  15. Техника расчетов по модели DCF для собственного капитала
  16. 2. Акционерный капитал