<<
>>

6.1. Стоимость капитала

Капитал является наиболее важным измерителем рыночной стоимости компании, а темпы его изменения отражают результативность ведения бизнеса. С позиции финансового менеджмента капитал представляет собой общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в создание активов организации.

Главной целью управления капиталом является формирование такой величины и структуры капитала, которая позволяет в полной мере обеспечить потребность компании в ресурсах, необходимых для решения стратегических задач.

Стоимость капитала — это относительный показатель, характеризующий «цену» привлечения определенного объема финансовых ресурсов из различных источников, выраженный в процентах. Основным показателем стоимости капитала является его средневзвешенная стоимость ( Weighted Average Cost of Capital, WACQ, которая представляет собой средневзвешенную послена-логовую «цену» (определяемую с учетом порядка расчета стоимости привлечения каждого отдельного источника (с позиции «до» или «после» начисления налога прибыль)), в которую обходится привлечение собственных и заемных источников финансирования. Оценку средневзвешенной стоимости капитала производят в два этапа: 1) проведение предварительной поэлементной оценки стоимости капитала; 2) выполнение обобщающей средневзвешенной стоимости капитала.

1-й этап — поэлементная оценка стоимости капитала. Для выполнения этой оценки выделяют пять основных источников капитала: кредиты (займы), облигационные займы, привилегированные акции, обыкновенные акции, нераспределенная прибыль.

1 Формулы, применяемые для оценки различных источников, приведены в[3, 14].

2 Представленное соотношение показывает некоторое «смещение» логики оценки уровня рисков (и соответственно доходности): стоимость реинвестирования прибыли (Срп) несколько меньше стоимости эмиссии и размещения обыкновенных акций (Соа).

Такое соотношение обусловлено тем, что для реинвестирования прибыли не требуются никакие затраты, а для эмиссии и размещения обыкновенных акций они достаточно высоки.

Основные термины и понятия, применяемые для рассматриваемого расчета:

¦ кредит — денежные средства, предоставляемые банком заемщику для целевого использования на условиях платности, срочности и возвратности;

¦ облигация — ценная бумага, подтверждающая внесение ее держателем денежных средств на сумму, указанную в номинале облигации, и обязательство возместить ее номинальную стоимость и установленный процент;

¦ привилегированная акция — ценная бумага, дающая владельцу право на получение дивидендов в форме гарантированного фиксированного процента, а также на долю в остатке активов в случае ликвидации компании;

¦ обыкновенная акция — ценная бумага, подтверждающая право ее владельца участвовать в управлении компанией, в распределении прибыли и получении доли имущества пропорционально вкладу в уставный капитал в случае ее ликвидации;

¦ нераспределенная прибыль — прибыль, полученная в предшествующих периодах, не распределенная между собственниками и реинвестированная в бизнес, являющаяся основным источником прироста капитала компании.

Каждый из перечисленных источников имеет свою стоимость1 даже в том случае, если его наличие не предполагает непосредственного оттока денег на его привлечение (например, в случае оценки стоимости нераспределенной прибыли). Принимая во внимание риски, связанные с каждым из источников, а также наличие прямой корреляционной связи между риском и доходностью, как правило, выполняется следующее соотношение2:

Ск < Соз < Спа < Срп < Соа,

где Ск — стоимость привлечения кредита;

Соз — стоимость эмиссии и размещения облигационного займа; Спа — стоимость эмиссии и размещения привилегированных акций; Срп — стоимость собственного капитала, созданного за счет реинвестирования прибыли; Соа — стоимость эмиссии и размещения обыкновенных акций.

2-й этап — расчет средневзвешенной стоимости капитала.

<< | >>
Источник: В.К. Фальцмана, Э.Н. Крылатых. Интенсивный курс МВА: Учеб. пособие — М.: ИНФРА-М. — 544 с. — (Учебники для программы МВА).. 2011

Еще по теме 6.1. Стоимость капитала:

  1. Стоимость капитала
  2. WACC — средневзвешенная стоимость капитала
  3. 4.5. Средневзвешенная стоимость капитала
  4. Что такое стоимость капитала?
  5. Стратегическое планирование стоимости капитала коммунального предприятия
  6. ВЛИЯНИЕ ПРИРОСТОВ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА НА ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ПОВЕДЕНИЕ.
  7. Стоимость марки и марочный капитал
  8. Годовая норма прибавочной стоимости. Способы ускорения оборота капитала.
  9. СОКРАЩЕНИЕ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА, СОХРАНЕНИЕ ОКРУЖАЮЩЕЙ СРЕДЫ И БЛАГОСОСТОЯНИЕ.
  10. ПРИРОСТЫ И СОКРАЩЕНИЯ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА Э. Маленво Capital Gains and Losses E. Malinvaud
  11. Глава 28 ТЕОРИИ СТОИМОСТИ И КАПИТАЛА
  12. ГЛАВА VII. КАПИТАЛ И ПРИБАВОЧНАЯ СТОИМОСТЬ.
  13. ПРИРОСТЫ И СОКРАЩЕНИЯ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА Э. Маленво
  14. Стоимость и потребительная стоимость товара рабочая сила. Закон прибавочной стоимости — основной экономический закон капитализма.
  15. Структура капитала (производственных фондов) предприятия. Физический и моральный износ п основного капитала
  16. Капитал как общественное отношение производства. Постоянный и переменный капитал.