Задать вопрос юристу

6.1. Применение бюджетного подхода для формирования денежных потоков

В ходе подготовки исходной информации по проекту все виды вложенных в проект средств, а также полезный эффект от реализации проекта получают денежную оценку. Таким образом, вся деятельность по реализации проекта может быть представлена в виде последовательных значений денежных потоков, описывающих процесс осуществления инвестиционного проекта во времени.

Денежные потоки инвестиционного проекта формируются на основе бюджетного подхода, суть которого состоит в разбиении горизонта рассмотрения проекта на интервалы планирования, на каждом из которых рассчитываются прогнозные значения притоков и оттоков денежных средств. Такой расчет требует тщательной обработки исходной информации по проекту, результатом которой являются сметы поступлений и платежей, отражающие все операции, выполнявшиеся в данном интервале планирования. Денежный поток инвестиционного проекта на каждом интервале планирования формируется как разность между поступлениями и платежами.

Укрупненная структура денежного потока инвестиционного проекта содержит следующие элементы:

¦ инвестиционные затраты;

¦ выручка от реализации продукции;

¦ текущие затраты;

¦ налоги.

РАЗДЕЛ VII. Инвестиционный анализ

На начальных этапах большинства инвестиционных проектов денежные потоки, как правило, оказываются отрицательными. Это происходит на этапе прединвестиционной и инвестиционной фаз осуществления проекта, когда необходимо направлять ресурсы на создание необходимых условий для последующей реализации проекта, а также в начале эксплуатационной фазы, когда проект еще не достиг планируемых объемов производства товаров и услуг. Затем величина денежного потока, как правило, становится положительной.

Встречаются, однако, проекты с так называемыми неординарными денежными потоками, когда отрицательные денежные потоки могут возникать не только на начальных этапах реализации проекта. Многократная перемена знаков в денежных потоках нередко усложняет интерпретацию результатов применения методик оценки эффективности проекта. Такие проекты зачастую требуют проведения дополнительного анализа.

Для того чтобы получить значения будущих поступлений и платежей для каждого интервала планирования проекта, разрабатывают три базовые формы финансовой оценки [11]:

1 ) «Отчет о прибылях и убытках» ;

2) «Отчет о движении денежных средств» ;

3) «Балансовый отчет».

Данные формы в целом соответствуют аналогичным формам финансовой отчетности, которые применяются в бухгалтерской деятельности. Однако в отличие от бухгалтерских форм финансовой отчетности базовые формы финансовой оценки носят прогнозный характер.

Базовые формы финансовой оценки всесторонне характеризуют все виды деятельности по реализации инвестиционного проекта: инвестиционную, операционную и финансовую. Их подготовка необходима не только для отражения формирования денежных потоков проекта, но и для выполнения следующих действий:

¦ рассчитать ожидаемую прибыль, приходящуюся на долю акционеров в каждом интервале планирования проекта;

¦ выбрать оптимальный график погашения долговых обязательств проекта и обосновать его для кредитора;

¦ оценить размеры налоговых выплат в местный и федеральный бюджеты;

¦ проследить динамику развития проекта в течение всего горизонта планирования;

¦ рассчитать прогнозные значения показателей финансовой состоятельности проекта.

ГЛАВА 6. Методы формирования денежных потоков проекта

Таким образом, базовые формы финансовой оценки содержат необходимую информацию о проекте для всех заинтересованных сторон: инициаторов и менеджеров проекта, акционеров, кредиторов, государственных органов. Базовые формы финансовой отчетности представляют собой единое целое, они разрабатываются на основе одной и той же первичной информации, являются взаимосвязанными и должны быть согласованы между собой. Так, размер амортизационных отчислений, указываемый в «Отчете о прибылях и убытках», рассчитывается на основе данных, представленных в балансовом отчете. Рассмотрим подробнее каждую из базовых форм.

«Отчет о прибылях и убытках». Эта форма характеризует в основном операционную деятельность компании по реализации инвестиционного проекта.

Здесь собрана вся информация о величине планируемых поступлений от реализации проекта и всех текущих расходах, приходящихся на каждый интервал планирования. «Отчет о прибылях и убытках» позволяет:

¦ оценить соотношение между текущими доходами и расходами в каждом интервале планирования;

¦ рассчитать ожидаемые величины: выручки, маржинальной, валовой, операционной и чистой прибыли;

¦ оценить размер ожидаемых дивидендов;

¦ оценить размер налоговых платежей и процентных выплат. «Отчет о движении денежных средств». Представляет полную

и подробную информацию о всех денежных поступлениях и выплатах, включая все виды деятельности по реализации проекта. Здесь содержится как информация, характеризующая операции, связанные как с финансированием проекта (поступлением финансовых средств из различных источников), так и с использованием этих средств в инвестиционной и операционной деятельности. Именно на основе «Отчета о движении денежных средств» формируются денежные потоки проекта. Кроме того, данная базовая форма позволяет:

¦ получить информацию обо всех источниках финансирования проекта, их размере, времени поступления и обязательствах, накладываемых на проект в связи с использованием того или иного источника;

¦ получить информацию обо всех инвестициях в проект, их структуре, графике реализации и объемах;

¦ сформировать график погашения долговых обязательств. Подготовка «Отчета о движении денежных средств» может

быть выполнена двумя методами: прямым или косвенным методом.

РАЗДЕЛ VII. Инвестиционный анализ

При прямом методе поступление и выплаты каждого интервала планирования формируются исходя из их принадлежности к какому-либо виду хозяйственной деятельности. В этом случае чистый денежный поток формируется как разность доходов, полученных от поступления реальных денежных средств (например, выручки от продажи товаров и услуг), и расходов, представленных реальными выплатами (например, оплата сырья, материалов, комплектующих, выплата заработной плата и др.). При таком подходе появляется возможность отделить расходы и доходы, соответствующие реальным выплатам и поступлениям денежных средств, от тех расходов и доходов, которые с реальным движением денег не связаны. При использовании прямого метода «Отчет о движении денежных средств» можно формировать независимо от «Отчета о прибылях и убытках» и от «Балансового отчета». Это позволяет экономить время и, как правило, применяется для краткосрочного финансового планирования, а также в целях управленческого учета.

При косвенном методе денежные потоки формируются отдельно по всем трем видам деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой. При этом учитываются все расходы и доходы, в том числе и не связанные с реальным движением денежных средств (амортизационные отчисления, дебиторская задолженность и др.). По сравнению с прямым методом косвенный метод менее информативный, поскольку не показывает, как фактически формируются реальные денежные потоки. В косвенном методе акцент делается не на отдельных статьях расходов и доходов, а на итоговых значениях прибыли или убытка.

При методически правильном формировании денежных потоков оба метода должны дать одинаковые результаты.

«Балансовый отчет». Позволяет получить оценку состояния активов и обязательств проекта на конец каждого интервала планирования, а также:

¦ спрогнозировать динамику изменения в активах и пассивах;

¦ рассчитать прогнозные значения показателей финансовой состоятельности проекта: коэффициенты ликвидности, оборачиваемости, платежеспособности;

¦ оценить потребности проекта в оборотных средствах на различных этапах его реализации.

Подготовка «Балансового отчета» завершает формирование всего пакета базовых форм финансовой оценки. Если на этом этапе обнаруживается несовпадение итоговых значений активов и пассивов, то это говорит о наличии ошибок, допущенных при подготовке базовых форм. Для обнаружения и устранения

ошибок необходимо вернуться к предыдущим этапам разработки базовых форм и все тщательно проверить.

<< | >>
Источник: В.К. Фальцмана, Э.Н. Крылатых. Интенсивный курс МВА: Учеб. пособие — М.: ИНФРА-М. — 544 с. — (Учебники для программы МВА).. 2011

Еще по теме 6.1. Применение бюджетного подхода для формирования денежных потоков:

  1. ОШИБОЧНЫЙ ВЫБОР ЭКСПЕРТАМИ МЕТОДА ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА В РАМКАХ ДОХОДНОГО ПОДХОДА
  2. Модели денежных потоков
  3. 3.1. Структура денежных потоков инвестиционного проекта
  4. Тема 7. АНАЛИЗ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
  5. 6.2. Денежные потоки инвестиционного проекта при различных схемах финансирования
  6. Приложение Прогнозирование денежных потоков: источники и потребители финансовых средств
  7. ГЛАВА 3 ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
  8. Общее в двух методах: капитализации дохода и дисконтированного денежного потока
  9. Бюджетный федерализм в видении правительства лишь псевдоним для централизма1 Вопрос распределения средств между центром и регионами должен регулироваться «Программой развития бюджетного федерализма на период до 2005 года»
  10. 9.2. Оценка платежеспособности и ликвидности предприятия, ликвидный денежный ПОТОК
  11. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОШИБКИ ЭКСПЕРТОВ В РАСЧЕТАХ С ПОМОЩЬЮ МОДЕЛИ ДИСКОНТИРОВАННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА. СЕМЬ ОШИБОК ЭКСПЕРТОВ
  12. К истории формирования новгородской денежной системы XV в/