Задать вопрос юристу

6.3. Дивидендная политика компании

Дивиденды представляют собой денежный доход собственников фирмы, позволяющий им оценить эффективность размещения своих денежных средств. Главная цель дивидендной политики — оптимизация соотношения потребляемой и капитализируемой частей прибыли, направленная на обеспечение прироста собственного капитала и повышение рыночной стоимости компании.

Важное значение долгосрочной дивидендной политики, обусловливающее необходимость ее разработки, определяется следующими причинами:

1) характер дивидендной политики оказывает влияние на динамику капитализации стоимости компании;

2) выплата дивидендов отражает не только факт получения прибыли, но и наличие возможности изымать из оборота часть денежных средств, что является дополнительным свидетельством устойчивого финансового состояния компании;

3) решения, принятые в рамках дивидендной политики, определяют дальнейшую потребность в привлечении внешнего финансирования, включая заемное.

Наибольшее признание получили три подхода к обоснованию оптимальной дивидендной политики: теория иррелевантности дивидендов, теория существенности дивидендной политики и теория налоговой дифференциации.

Теория иррелевантности дивидендов, разработанная Ф. Модильяни и М. Миллером, утверждает, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, определяемое непосредственно способностью компании генерировать прибыль, которая, в свою очередь, зависит преимущественно от эффективности инвестиционной политики.

685

ГЛАВА 6. Управление капиталом

1 Аргументы данной теории в настоящее время не соответствуют современной позиции российского законодательства в части налогообложения дивидендов.

2 В российских условиях данный фактор играет одну из ключевых ролей; это подтверждается значительным ростом дивидендных выплат после введения пониженной ставки налогообложения дивидендов, получаемых физическими лицами (9% при базовой ставке налога на доходы физических лиц на уровне 13%).

Теория существенности дивидендной политики сформулирована М.

Гордоном и Дж. Линтнером. Основополагающая идея теории — увеличение доли прибыли, направляемой на выплату дивидендов, отвечает интересам собственников, повышает инвестиционную привлекательность и создает благоприятный имидж организации, т.е. полностью соответствует главной цели стратегического развития — повышению рыночной капитализации компании.

Теория налоговой дифференциации, предложенная Р. Литцен-бергером и К. Рамасвами, устанавливает, что с позиции акционеров приоритетное значение имеет капитализированная доходность, а не величина выплаченных дивидендов. В основе этого утверждения лежит аргумент о том, что доход от капитализации облагается налогом по меньшей ставке (либо не облагается), чем полученные дивиденды1.

Известны и другие точки зрения: теория релевантности дивидендов, гипотеза сигнализирования, гипотеза клиентского эффекта и др. Наличие столь разных позиций отражает тот факт, что до настоящего времени проблема выбора типа дивидендной политики не нашла окончательного научного решения. Наряду с этим на базе имеющихся представлений определились три основных подхода к формированию дивидендной политики: консервативный, умеренный и агрессивный — каждый из которых имеет свои достоинства и недостатки. При выборе долгосрочной концепции дивидендной политики собственники должны не только руководствоваться общими положениями, определяющими порядок формирования источников финансирования, но и учитывать ряд аргументов, в том числе: реальные возможности выплаты дивидендов без ущерба для финансового состояния организации; уровень налогообложения дивидендов2; уровень дивидендных выплат компаний-конкурентов; необходимость создания (поддержания) положительного имиджа компании, одним из проявлений которого является характер дивидендной политики, и др.

<< | >>
Источник: В.К. Фальцмана, Э.Н. Крылатых. Интенсивный курс МВА: Учеб. пособие — М.: ИНФРА-М. — 544 с. — (Учебники для программы МВА).. 2011

Еще по теме 6.3. Дивидендная политика компании:

  1. СТОИМОСТЬ ФИРМЫ И ИЗМЕНЕНИЕ ДИВИДЕНДНЫХ ВЫПЛАТ.
  2. Оргструктура НЭ и политика компании
  3. СТОИМОСТЬ ФИРМЫ И ФОРМА ДИВИДЕНДНЫХ ВЫПЛАТ.
  4. Возможность предъявления иска акционерами ликвидированной дочерней компании к основной компании.
  5. § 61. Компания на акциях. - Сущность учреждения. - Цель его и историческое развитие. - Нынешнее ее значение. - Понятие об акции. - Образование компании.
  6. Динамика количества компаний на рынке Колоколообразная кривая количества компаний во времени.
  7. Эволюция компаний Три этапа эволюции компаний
  8. Лекция 8. ГРАДОСТРОИТЕЛЬНАЯ ПОЛИТИКА МУНИЦИПАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ. ПОЛИТИКА В ОБЛАСТИ ЖИЛИЩНО-КОММУНАЛЬНОГО ОБСЛУЖИВАНИЯ НАСЕЛЕНИЯ
  9. Понятие, сущность, необходимость и задачи политики. Структура политики.
  10. СОГЛАСОВАНИЕ С ДРУГИМИ ВИДАМИ ВНУТРЕННЕЙ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ И С ПОЛИТИКОЙ ДРУГИХ СТРАН.
  11. РАЗЛИЧИЯ МЕЖДУ ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКОЙ, УПРАВЛЕНИЕМ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДОЛГОМ И ФИСКАЛЬНОЙ ПОЛИТИКОЙ.
  12. Важно совершенствовать региональную политику в единстве с этнонациональной политикой (конспект)
  13. ВНЕШНЯЯ ПОЛИТИКА СССР — ПОЛИТИКА БОРЬБЫ ЗА МИР, ПРОТИВ ИМПЕРИАЛИСТИЧЕСКОЙ АГРЕССИИ
  14. 4. Разногласия в правящих кругах Западной Германии по вопросам внешней политики. Отставка Аденауэра. Политика правительства Эрхарда
  15. IV. Общая внешняя политика и политика безопасности
  16. КРИЗИС АМЕРИКАНСКОЙ «ПОЛИТИКИ СИЛЫ». ВНЕШНЯЯ ПОЛИТИКА США В 1956—1964 гг.
  17. РАЗДЕЛ II ПОЛИТИКА И ПОЛИТИЧЕСКАЯ ВЛАСТЬ Глава з МЕСТО ПОЛИТИКИ В ОБЩЕСТВЕННОЙ ЖИЗНИ
  18. 8.2 Товарная политика. Элементы политики товара