1.3. Базовые концепции финансового менеджмента

Принятие управленческих решений в системе финансового менеджмента базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов. Соглас

РАЗДЕЛ VI.

но словарю иностранных слов концепция (лат. conception) — это система взглядов, отражающая понимание явлений и процессов, т.е. с помощью концепции выражается точка зрения на сущность исследуемого явления или процесса. К числу основополагающих относятся следующие концепции: денежного потока, временнбй стоимости денег, компромисса между риском и доходностью, агентских отношений и ряд других. Рассмотрим подробнее некоторые базовые концепции финансового менеджмента.

Концепция временнбй стоимости денег

Концепция временнбй стоимости денег играет ведущую роль в практике финансовых вычислений и выражает необходимость учета фактора времени при принятии решений по долгосрочному инвестированию, в основе которых лежит оценка и сравнение стоимости денег в начале финансирования проекта и при их возврате в виде будущих денежных потоков.

Сущность концепции временнбй стоимости денег: стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента, т.е. одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет различную стоимость, при этом стоимость денег в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде. Эта неравноценность определяется действием трех основных факторов: инфляцией, риском неполучения дохода при вложении капитала и особенностями денег, рассматриваемых как один из видов оборотных активов.

Приведем основные термины и понятия, применяемые в рассматриваемой концепции:

¦ будущая стоимость денег — сумма, в которую превратятся через определенный период времени с учетом процентной ставки денежные средства, инвестированные в настоящий момент;

¦ наращение стоимости — процесс приведения настоящей стоимости денег к будущей путем присоединения к их первоначальной сумме величины начисленных процентов;

¦ дисконтирование стоимости — процесс приведения будущей стоимости денег к настоящей путем изъятия из будущей стоимости суммы процентов, называемой дисконтом;

¦ процент — сумма дохода от предоставления капитала в долг или плата за пользование ссудным капиталом во всех его формах (кредитный процент, депозитный процент и др.);

¦ простой процент — величина дохода, которая начисляется к основной сумме капитала и может быть выплачена по

ГЛАВА 1.

окончании каждого интервала начисления, но в случае невыплаты не участвует в качестве расчетной базы в последующих периодах;

¦ сложный процент — величина дохода, которая начисляется в каждом интервале и присоединяется к основной сумме капитала, и участвует в качестве базы для начисления процентов в последующих периодах.

Концепция учета фактора инфляции

Концепция учета фактора инфляции заключается в необходимости реального отражения стоимости активов и денежных потоков и обеспечения возмещения потерь доходов, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении долговременных финансовых операций.

Основные термины и понятия, применяемые в рамках рассматриваемой концепции:

¦ инфляция — процесс постоянного превышения темпов роста денежной массы над товарной, в результате которого происходит переполнение каналов обращения деньгами, приводящее к обесценению денег и росту цен на товары;

¦ номинальная процентная ставка — ставка, устанавливаемая без учета изменения покупательной стоимости денег в связи с инфляцией;

¦ реальная процентная ставка — ставка, устанавливаемая с учетом изменения покупательной стоимости денег в связи с инфляцией;

¦ инфляционная премия — дополнительный доход, выплачиваемый (или предусмотренный к выплате) кредитору или инвестору в целях возмещения потерь от обесценения денег, связанного с инфляцией.

Концепция учета фактора риска

Концепция учета фактора риска состоит в необходимости, во-первых, оценки уровня риска с целью обеспечения адекватного уровня доходности отдельных хозяйственных операций, а во-вторых, разработки системы действий, позволяющих минимизировать негативные финансовые последствия возможной реализации рисковых событий.

Риск — это возможность изменения предполагаемого результата, преимущественно в виде потерь, вследствие реализации одного из множества существующих вариантов сочетаний условий и факторов, оказывающих воздействие на анализируемый объект1. Среди предпринимательских рисков, связанных с ведением бизнеса, различают технические, технологические, природные, климатические, политические, финансовые и др.

Финансовые риски — это часть предпринимательских рисков, которые связаны непосредственно с финансовыми аспектами ведения бизнеса.

Предпринимательская деятельность всегда сопряжена с риском. В то же время между риском и доходностью обычно прослеживается положительная корреляция: чем выше требуемая доходность, рассматриваемая как отдача на вложенный капитал, тем выше степень риска, связанная с возможностью неполучения этой доходности, и наоборот. При принятии управленческих решений могут ставиться различные задачи, в том числе максими-

1 Генезис проблемы риска глубоко и интересно представлен в книге: Берн-стайн П. Против богов: Укрощение риска. —М.: Олимп-Бизнес, 2006.

2 Москвин В.Л. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. Рекомендации для коммерческих банков. — М.: Финансы и статистика, 2004.

1 В настоящее время для оценки риска применяется множество качественных и количественных методов, включая анализ чувствительности, анализ сценариев, метод Монте-Карло и др.

зации доходности при допущении высокого риска или получения приемлемой (меньшей) доходности при минимальном уровне риска, но, как правило, чаще речь идет о достижении рационального соотношения между риском и доходностью.

Для оценки уровня финансового риска (УР)1, показателя, характеризующего вероятность возникновения определенного вида риска и размер возможных финансовых потерь при его реализации, применяется формула:

УР = ВР • РП,

где ВР — вероятность возникновения данного финансового риска;

РП — размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.

Оценка рисков необходима для определения премии за риск:

КРп = (Кп-Ап)^

где ЯРп — уровень премии за риск по конкретному проекту;

Яп — средняя норма доходности на финансовом рынке;

Ап — безрисковая норма доходности на финансовом рынке (в западной практике приравнивается к норме доходности по государственным долговым обязательствам);

Р — бета-коэффициент, характеризующий уровень систематического (характерного для данного сегмента бизнеса) риска по конкретному проекту (изменяется в пределах от 0,5 до 2,0).

Понимание базовых целей, задач, принципов и методологических основ финансового менеджмента позволяет перейти к решению практических задач управления финансами компании.