Задать вопрос юристу

7.2. Анализ инвестиционных рисков и способы их снижения

Под риском проекта для данного его участника понимается возможность возникновения таких условий реализации проекта, которые он оценивает негативно.

ГЛАВА 7. Оценка эффективности инвестиций

Когда получены критерии эффективности проекта для так называемого базового варианта, его оценку еще нельзя считать завершенной по причине неопределенности будущих событий и неточности собранной информации.

В ходе анализа количественных показателей проекта необходимо определить не только их конкретные значения для модели расчетов, но и возможную область их изменений. Поэтому в задачи подготовки проекта входит также и анализ вариантов развития событий, которые заранее невозможно предусмотреть. Эти задачи и составляют предмет анализа рисков проекта.

После проведения анализа рисков инвестор может:

¦ соотнести эффективность проекта с рисками и выбрать проект по критерию наименьшего риска и наибольшей эффективности;

¦ разработать программу, позволяющую снизить риски. Общий подход к оценке эффективности проекта на этапе

анализа рисков заключается в том, чтобы удостовериться, что показатели эффективности проекта сохраняют приемлемые для инвестора значения при всех или, в крайнем случае, при большинстве отклонений параметров проекта от их базовых значений.

В настоящее время наиболее применяемыми на практике являются следующие методы проведения анализа рисков проекта:

¦ анализ чувствительности;

¦ анализ сценариев.

Цель анализа чувствительности — это сравнительный анализ влияния различных факторов инвестиционного проекта на ключевой показатель эффективности проекта, как правило, NPVvum IRR. Анализ чувствительности состоит в выполнении следующей последовательности действий.

1. Выбор ключевого показателя эффективности инвестиций, в качестве которого может выступать внутренняя норма прибыльности (IRR) или чистая приведенная стоимость (NPV).

2. Выбор параметров, значения которых разработчик инвестиционного проекта не может спрогнозировать достаточно точно:

¦ капитальные затраты и вложения в оборотные средства,

¦ рыночные факторы — цена товара и объем продажи;

¦ компоненты себестоимости продукции;

¦ время строительства и ввода в действие основных средств.

3. Установление номинальных и предельных (нижних и верхних) значений параметров, выбранных на втором шаге процедуры. Предельных факторов может быть несколько, например ± 5% и ± 10% от номинального значения (всего четыре в данном случае).

4. Расчет ключевого показателя для всех выбранных предельных значений неопределенных факторов.

5. Построение графика чувствительности для всех неопределенных факторов. В западном инвестиционном менеджменте этот график носит название «Spider Graph». Данный график позволяет сделать вывод о наиболее критических факторах инвестиционного проекта, с тем чтобы в ходе его реализации обратить на эти факторы особое внимание в целях сократить риск реализации инвестиционного проекта. Так, если цена продукции оказалась критическим фактором, то в ходе реализации проекта необходимо улучшить программу маркетинга и (или) повысить качество товаров. Если проект окажется чувствительным к изменению объема производства, то следует уделить больше внимания совершенствованию внутреннего менеджмента предприятия и ввести специальные меры по повышению производительности.

Наконец, если критическим оказался фактор материальных издержек, то целесообразно улучшить отношения с поставщиками, заключив долгосрочные контракты, позволяющие, возможно, снизить закупочную цену сырья.

Анализ сценариев — это прием анализа рисков, который наряду с базовым набором исходных данных проекта рассматривает ряд других наборов данных, которые, по мнению разработчиков проекта, могут иметь место в процессе реализации. В анализе сценария финансовый аналитик просит технического менеджера подобрать показатели при «плохом» стечении обстоятельств (малый объем продаж, низкая цена продажи, высокая себестоимость единицы товара и т.д.) и при «хорошем». После этого NPV при хороших и плохих условиях вычисляются и сравниваются с ожидаемым NPV.

Ценность оптимистических сценариев для разных участников инвестиционного процесса различна. Для кредитора проекта наибольший интерес представляют пессимистические сценарии. Это связанно с тем, что кредитор не претендует на все доходы проекта. В случае успешной реализации проекта он получит доходы, определенные рамками кредитного договора. Если будет реализован пессимистический сценарий, то существует опасность, что условия кредитного договора могут быть не выполнены.

Собственник получит все доходы от проекта после выплаты долговых обязательств, поэтому для стратегического инвестора наряду с пессимистическими сценариями могут представлять интерес и оптимистические сценарии. Как собственник, так и кредитор заинтересованы в устойчивости инвестиционного проекта, которая состоит в сохранении его эффективности при определенных изменениях условий его реализации, т.е. при реализации альтернативных сценариев. Для обеспечения устойчивости проекта и снижения рисков организационно-экономический механизм его реализации должен предусматривать элементы, обеспечивающие необходимую стабилизацию. К таким элементам относятся [6]:

¦ резервирование;

¦ страхование;

¦ адаптация.

Резервирование в проектах может иметь разные формы, например могут предусматриваться резервы производственных мощностей, запасы сырья и материалов, запас прочности отдельных конструкций, резервы финансовых средств и т.п.

Страхование. Если проект теряет устойчивость в каких-то ситуациях, например в случае технологической аварии, при стихийном бедствии или снижении рыночной цены на продукцию более чем на некоторый заранее оговоренный процент, от этого можно застраховаться.

Адаптация. При оценке эффективности проекта неопределенность выступает как заданная мы точно знаем, что такой-то информации в проектных материалах нет. Однако если проект уже оценен и принят к реализации, то в ходе его реализации отсутствовавшая ранее информация может появиться. Организационно-экономический механизм реализации проекта должен быть сформирован так, чтобы проект подстраивал реализацию проекта к изменениям текущей ситуации, реагировал на поступающую в ходе его реализации дополнительную информацию и в необходимых случаях предусматривал активные меры (и затраты), обеспечивающие поступление такой информации.

Отметим, что все указанные элементы устойчивости проекта требуют дополнительных издержек, т.е., снижая риски, они также снижают эффективность инвестиционного проекта, поэтому важно найти оптимальное соотношение между элементами устойчивости и желаемой эффективностью проекта.

<< | >>
Источник: В.К. Фальцмана, Э.Н. Крылатых. Интенсивный курс МВА: Учеб. пособие — М.: ИНФРА-М. — 544 с. — (Учебники для программы МВА).. 2011

Еще по теме 7.2. Анализ инвестиционных рисков и способы их снижения:

  1. ГЛАВА 5 Проблемы анализа и снижения предпринимательских рисков неустановленной природы («природных»)
  2. 22.2. МЕТОДЫ СНИЖЕНИЯ РИСКОВ
  3. 8.5. Механизмы снижения рисков
  4. АНАЛИЗ ПРОЕКТНЫХ РИСКОВ
  5. 5.3.5. способы привлечения капиталовложений в инвестиционные проекты
  6. 9.2. Количественные методы анализа рисков проектов
  7. 3.6. Анализ рисков предпринимательской деятельности
  8. РАЗДЕЛ VII Инвестиционный анализ
  9. 4.1. Инвестиционный анализ
  10. 2. Способы оценки степени риска и размера возможного ущерба в инвестиционной деятельности.
  11. 3.5. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ и СПОСОБЫ ИССЛЕДОВАНИЯ ПРОЦЕССОВ
  12. 8.3.5. Характеристика способов принятия решений на основе стохастического факторного анализа
  13. 8.3.4. Характеристика способов принятия решений на основе детерминированного факторного анализа
  14. 8.3.7. Характеристика способов принятия решений на основе анализа схем стратегического развития
  15. МЕТОДЫ СНИЖЕНИЯ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА
  16. Глава 2. Снижение потребления:
  17. Снижение спроса
  18. Снижение издержек как культура
  19. ПУТИ СНИЖЕНИЯ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ВИКТИМНОСТИ СОТРУДНИКОВ ПОО