11.5. Учет фактора неопределенности и оценка риска при принятии решений по инвестиционному проекту

Современный этап перехода к рыночной экономике сопровождается появлением ряда видов деятельности, имеющих для предприятия принципиально новый характер. К их числу следует отнести эффективное вложение капитала, риски и неопределенности при вложении денежных средств в инвестируемый проект и т.п.

Размещая капитал в одном из выбранных проектов, инвестор планирует не только со временем вернуть вложенную сумму, но и получить предусмотренный экономический эффект. Таким образом, денежные средства приобретают еще одну характеристику в виде временной ценности, которая связана с обеспечением денежной наличности за определенный промежуток времени и с обращением их в результате чего, деньги приносят доход. Одновременно, вкладывая капитал в инвестируемый проект, инвестор пытается учитывать неопределенность и риск в этой работе, т.к. доход инвестора и риск в финансировании рассматриваются как две взаимосвязанные категории.

В этой связи на всех стадиях инвестиционного проекта в той или иной степени присутствует фактор неопределенности, который уменьшается по мере уточнения исходной информации и широкого изучения сложившейся ситуации на объекте инвестирования. Однако полностью исключить неопределенность в процессе инвестирования и реализации проекта в принципе невозможно. Поэтому оценка инвестиционного проекта должна выполняться с учетом потенциальных изменений при его осуществлении.

Одним из методов учета неопределенности является множественность вариантов разработки и осуществления инвестиционного проекта, при которых всесторонне анализируются финансовая и экономическая стороны инвестиций.

Методами изучения этих сторон при разработке и реализации проекта являются: вероятностный анализ, расчет критических точек и анализ чувствительности проекта.

Наиболее распространенным способом учета фактора неопределенности является вероятностный анализ, суть которого определяется тем, что для каждого параметра исходных данных устанавливаются вероятности значений так называемого “профиля риска” инвестиционного проекта (вероятности значений результатирующих показателей). Данный метод требует большого объема вычислений (выполнения расчетов) по каждому из возможных сочетаний варьируемых величин.

Методы расчета критических точек и анализа чувствительности проекта по учету фактора неопределенности значительно проще в реализации (использовании). Их применение характеризует степень устойчивости проекта к негативному воздействию внешней

Условно-постоянные расходы

Точка безубыточности =

Выручка от реализации - Условно переменные расходы

254

среды или аналогичного характера изменению рассматриваемых параметров исходных данных. Если этим самым доказана высокая устойчивость проекта, то это обеспечивает привлекательность потенциальных инвесторов.

Методы расчета критических точек проекта связаны с расчетами так называемой “точки безубыточности”, обычно используемой по отношению к спросу на продукцию. Смысл этого метода заключается в определении минимально допустимого (критического) уровня объемов сбыта продукции, при которых проект остается безубыточным. Чем ниже этот уровень, тем более вероятно, что инвестиционный проект будет жизнеспособен в условиях непредсказуемого сокращения рынков сбыта и, следовательно, тем ниже будет риск инвестора. Дополняется данный метод аналитическим способом расчета точки безубыточности. Для этого необходимо рассмотреть самостоятельно производственные затраты, связанные с объемами производства - переменные затраты (издержки) и фиксированные затраты - условно-постоянные издержки (не зависящие от объема производства). В этом случае точка безубыточности будет соответствовать объему производства, при котором максимальная прибыль равна условно-постоянным издержкам (затратам), т.е.

Кроме рассматриваемых выше “классических” методов расчета точки безубыточности, могут быть использованы их модификации, при которых изменяемыми параметрами будут являться не только объем, но и цена сбыта продукции (услуг), а критериями - внутренняя норма прибыли или сумма накопленных денежных средств.

Метод анализа чувствительности инвестиционного проекта, учитывающий фактор неопределенности, характеризуется нахождением влияния на самые значимые критерии коммерческой самостоятельности проекта ( на внутреннюю норму прибыли) изменения ключевых параметров исходных данных. Границы вариации не превышают ±10-15%. Подробнее об использовании этих методов рассказано Я.Ханко в книге “Планирование и контроль капиталовложений”. - М.:Экономика, 1987.

В целом все решения, принимаемые в области инвестиционных проектов, можно подразделить на запрограммированные и незапрограммированные. Решения первого типа принимаются при помощи определенного алгоритма, руководства к действию, который определяет цели и ограничения системы. Чаще всего такого типа решения принимаются в повторяющихся, определенных ситуациях. Незапрограммированные решения, напротив, необходимы в новых, то есть неопределенных ситуациях. На практике редко определенные решения оказываются запрограммированными или ^запрограммированными в чистом виде. Большинство находится внутри интервала и связано, в большей или меньшей степени, с неопределенностью.

В экономической теории детально разработаны процессы принятия рациональных решений в условиях неопределенности, которые являются примером запрограммированных решений.

Решения, для которых используется информация в виде накопленного опыта или полученных знаний, являются наиболее часто встречаемые на практике. От полностью рационально принимаемых решений их отличает допущение ситуации неопределенности, которое вносится: во-первых, неопределенностью личностных оценок, мнений и стремлений лиц, принимающих решения; во-вторых - неопределенностью внешней среды, и в-третьих -

недостаточностью и неопределенностью информации. Рассмотрим последовательно эти виды неопределенности.

С точки зрения личностных мотиваций лицу, принимающему решения, необходимо рассмотреть вопрос о влиянии на процесс принятия решений личностных оценок и систему ценностей руководителя. Общеизвестно, что основным критерием для принятия решений в области управления является максимизация прибыли (внутренней нормы прибыли).

255

сложным механизмом, так как сама собственность распыляется в результате акционирования капитала на многие части. Предприятия в этих условиях представляют собой структуру, каждый член которой имеет свои интересы и стремления, которые так же в значительной степени могут отличаться от целей самой организации. Обычной стратегией принятия решений в подобных ситуациях является достижение компромисса с помощью установления желаемого уровня достижения цели, а не максимизации критериального показателя, или последовательного достижения различных целей.

В условиях, когда решения принимаются при наличии недостаточной или неточной информации о внешней среде, или при полном отсутствии данных, то есть, когда существует ситуация неопределенности, наблюдается картина (рис.11.4.).

Рис.11.4. Виды неопределенности внешней среды при принятии решений.

Как видно из приведенного выше рисунка, при принятии решений различают два вида неопределенности внешней среды: риск и неопределенность из-за полного отсутствия информации. Ситуация риска имеет место, если при наличии нескольких возможных исходов (последствий) принятого решения можно определить их вероятность. Вероятность определяется, как степень возможности свершения данного события и изменяется в интервале от 0 до 1. Сумма всех вероятностей по всем альтернативам должна быть равна 1.

При принятии решений в условиях риска, различают объективную и субъективную вероятность события. Объективность - наиболее желаемый способ определения вероятности. При проведении практических расчетов используются два различных способа определения объективной вероятности: при помощи математических методов и, используя статистические данные прошлых лет (периодов). Примером определения объективной вероятности может служить прогнозирование уровня спроса на товар с использованием данных о потреблении прошлых периодов. Важную роль при определении вероятности такого типа играет достоверность и полнота статистической информации.

256

ваемой вероятности следует назвать возможность ее использования для принятия неповторяющихся, нетрадиционных решений. Таким образом, если объективная эмпирическая вероятность получается непосредственно из существующих данных или информации, то субъективная - устанавливается без помощи данных на основе суждений и мнений. Ситуация полной неопределенности внешней среды означает, что для некоторого курса действий существуют варианты последствий (более чем один), вероятность которых определить нельзя. Сомнительно, чтобы предприниматель когда-либо мог ощущать, что он принимает решение в ситуации полной неопределенности. В современном мире существует достаточно развитая система информационного обеспечения и коммуникаций, которая в большей или меньшей степени способствует снятию неопределенности и переводит ситуацию в разряд рисковой. И, наконец, необходимо рассмотреть неопределенность, которая вносится в процесс принятия решений неточностью и неопределенностью самой информации. Получение точной информации и в достаточном объеме является стремлением каждого лица, принимающего решения. Качество принятых решений в значительной степени зависит от качества и надежности имеющейся информации, хотя целиком и не определяется ею.

С точки зрения неопределенности представляется возможным выделить три типа информации. Наиболее простым типом является детерминированная информация, которая полностью представляет условия, в которых должно приниматься решение. Второй тип неопределенности информации - вероятностный, который соответствует рисковой ситуации принятия решения.

Потребность в информации определяет необходимость создания служб и отделов, которые занимаются ее сбором и подготовкой. В целом затраты на нужды информации не должны превышать выгод, которые она предоставляет. Именно целесообразность осуществления затрат на информацию заставляет лицо, принимающее решение, отказаться от дополнительных издержек и сознательно принимать решения в ситуации неопределенности.

Размер затрат на подготовку информации может быть различным у разных предприятий. Обычно крупное предприятие может оправдать большие затраты на информацию, чем мелкое в той же области бизнеса. Но такое различие необязательно будет иметь место, если разные по размерам компании работают в разных областях. Если меньшая компания работает на рынке, где неопределенность высока, а крупная выпускает продукцию, то логично предложить, что затраты на подготовку информации у мелкой компании могут быть даже выше аналогичных расходов крупного предприятия. Затраты на информацию в большей степени зависят от уровня неопределенности среды, в которой принимается решение.

Чтобы повысить качество принимаемых хозяйственных решений, видимо, необходимы в первую очередь, меры по снижению неопределенности из-за отсутствия информации.

Такие меры могут быть приняты и уже принимаются на общегосударственном уровне. Об этом свидетельствует то, что все большее место в средствах массовой информации занимает реклама, обзоры, прогнозы и другие мероприятия, с помощью которых можно судить о ситуациях на различных рынках страны. Следующим моментом должно стать повышение точности и надежности представляемой информации, которая может быть достигнута ужесточением ответственности средств массовой информации за публикацию не-

257

верных или неточных данных, что, в конечном счете, должно повысить доверие и степень восприятия информации.

Подводя некоторые итоги, можно сделать следующие выводы: во-первых, необходимо различать ситуации полной неопределенности и ситуации, связанные с риском. В большинстве случаев ситуацию полной неопределенности можно перевести в разряд рисковой путем поиска дополнительной информации. Речь может идти лишь о целесообразности затрат на получение этой информации; во-вторых, любая точная и надежная информация не может полностью снять неопределенность и исключить появление случайного события. Поэтому будем исходить из того, что риск и неопределенность объективно присущи любому хозяйственному процессу.

Информация может лишь уменьшить степень риска и неопределенности, максимально возможный объем информации о хозяйственном процессе, о котором необходимо принять решение, будет соответствовать минимальному уровню риска и неопределенности. Следовательно, в случае, риск невозможно исключить, его необходимо оценить. Анализ риска, поэтому, играет значительную роль в экономической теории, представляя собой область исследований, которая получила название “рискология”.

Положение дел в плановой экономике привело к возникновению на практике ситуа - ции, когда “... на внедрении можно сильно проиграть, но почти невозможно крупно выиграть”. Руководитель предприятия находился в условиях жесткой централизации, сверхприбыль, полученная в случае успешного развития ситуации, изымалась, но в тоже время, невыполнение плана на один - два процента, при неблагоприятном стечении обстоятельств вело к серьезным последствиям. Это, в свою очередь, влекло за собой необоснованное отторжение предприятиями риска, способствовало техническому застою в основных отраслях промышленности, так как объективно любой процесс нововведения связан с инициативой “снизу” и не может полностью планироваться централизованно.

В настоящее время без обстоятельного учета риска, при принятии управленческих, хозяйственных и технических решений не обойтись. Весь груз ответственности за принятое решение ложится сегодня на руководителя предприятия, который действует в новой, неизвестной ему ситуации, подтвержденной резким, зачастую противоречивым изменениям. В этих условиях необходимо вооружить лицо, принимающее решение, технической особенностью учета риска и неопределенности, которая используется предпринимателями в странах с развитой рыночной экономикой, и максимально приблизить эти методы для использования их в наших условиях.

В экономической теории существуют различные подходы к определению риска. Среди них, прежде всего, необходимо выделить подходы с точки зрения классической и неклассической теории.

Классическая экономическая теория трактует риск как математическое ожидание потери в результате реализации неправильно принятого решения. Подобная трактовка, как показывают практические наблюдения, укрепилась в массовом сознании, которое так же определяет риск, как возможную неудачу или опасность, которую следует избегать или сводить к минимуму.

С других позиций рассматривает риск неклассическая теория. Риск отождествляется, согласно этому подходу, не с математическим ожиданием потерь, а с дисперсией, то есть величиной колебания результатов. Принципиальное различие между этими двумя подходами состоит в том, как нетрудно заметить, что второй подход связывает понятие риска и с возможностью неудачи, и с шансом прибыли, то есть учитывает не только отрицательные, но и положительные последствия риска.

Суждение понятия риска только до учета потерь, наносимых неправильно принятым решением, ограничивает правильное использование его в экономических расчетах. Поэто-

258

му, следует придерживаться второго подхода, который подразумевает наличие функциональной зависимости между величиной желаемого дохода (предполагаемого результата принятого рещвддз) А) размером риска.

Прор^юстрируем эту связь наглядно на следующем рисунке 11.6.

У

Линии, изображенные на графике, получили название кривых безразличия (по аналогии с кривыми безразличия в теории потребления)/Они ^ыДеляют на- плоскости точки, которые соотвесс' вуют адекватным д ру п -вар и а ртам. То^са 01 соответствует варианту, который приноси’ ожидаемый доход ОТ 1 при риске,0;СГ Если ожидаемый доход увеличивается на величш у 7:;7:,. риск возрастает на ('/ \ и вариантьг останутся адекватными. Точка

О, будет соответствовать новому варианту, тождественному ^ердойу. Дополнительный до-

і руска.

ход 7у7:, есть комі

Точка Р соответствует варианту гарантированного дохода списком, равным 0. Точки (9; и О / находята на других кривых бс'фц.пичия^ ,соотвстфрую! вариантам, при которых достигаются бо.^гь пйй (вТочкеТ),) О’лшда^'гый доход с одинаковой степенью риска. Точки 0.„ О ^ соответствуют вариантам с одинаковым разм^ок ожидаемого дохода, но с разным значением риска. При Наличии альтернат ир^г в точкс/)( е|сте^тзёнЬой стратегией лица, принимающего решение, будет отказаться от/более ршковВнногЛ/вартЬнта! Ъаюшего^гу же величину ожидаемого дохода, что и менее рискованный проектО^ндн^мын доход ( 7 )

Рис. 11.6. Связь между ожидаемым доходом и степенью риска.

Такое схематичное изображение риска позволяет наглядно представить величину его критического значения, которая изображена линией ]. Все варианты, расположенные выше прямой критического значения риска (точка Q2), будут отклонены лицом принимающим решение.

Решением задачи выбора в нашем примере будет точка А, которая представляет собой вариант, соответствующий максимальному ожидаемому доходу и критическому значению риска.

Величину РТ3 можно охарактеризовать, как премию за риск. Нормой премии за риск будем называть отношение премии к величине гарантированного дохода. В нашем примере это отношение РТ3 к 0Р2 . Нетрудно заметить, что с помощью простых математических преобразований гарантированный доход 0Р2 можно представить как дисконтированный ожидаемый доход 0ТГ Причем, в качестве дисконта выступает норма премии за риск.

259

от3

0р = Т+Е (1146)

где Е - норма премии за риск.

Необходимо отметить, что при принятии решений, в ситуациях риска решающую роль играет не ожидаемая величина выигрыша (дохода) как такового, а ожидаемая величина полезности этого дохода, то есть решения принимаются в соответствии с функцией предпочтения каждого лица, принимающего решение, которое показывает, какой из нескольких ситуаций риска он отдает предпочтение. В случае инвестиционной политики, сознательно направленной на принятие повышенного риска, лицо, принимающее решение, может за более высокий шанс выигрыша платить отказом от части ожидаемого дохода. Кривые безразличия в данной ситуации выглядят следующим образом (рис.11.5)

Функция предпочтения лица, принимающего решение, формально может записаться следующим образом: 1)

Ф =У + Ьб; 2)

Ф = V + Ьб2, где значения предпочтения являются суммой математического ожидания и дисперсии, которые взвешиваются с помощью параметра “Ь”. При этом “Ь” есть величина, показывающая силу принятия или отвержения риска лицом, принимающим решения. Если “Ь”<0 , то лицо, принимающее решение, следует политике страхования от неоправданного риска, то есть предприниматель готов встретить более высокий риск только в том случае, если есть возможность ожидать более высокий доход. При положительном значении “Ь” он имеет политику сознательного принятия риска.

Таким образом, сущность хозяйственного риска состоит в возможности отклонения от цели, на достижение которой было направлено принятое решение. Аналогичный подход к пониманию риска при принятии экономических решений встречается в книге венгерских авторов Т.Бачкаи, Д.Мессена и др.: “Если на последствия какого-либо решения воздействуют и случайные факторы, то учет возможности наступления неблагоприятных обстоятельств и связанного с ними ущерба с одной стороны, или дополнительной прибыли в случае, если обстоятельства сложились благополучно - с другой, будем называть принятием риска”.

До сих пор остается открытым вопрос об оптимальной политике предприятия в отношении риска. Что предпочтительнее - более надежные, но зато менее быстрые темпы развития, или быстрый, связанный с риском рост предприятия? Эти вопросы решаются каждым руководителем на основе анализа конкретной рыночной ситуации. В последние десятилетия среди предприятий выделились особые группы, которые сознательно придерживаются политики риска (так называемые венчурные фирмы). Часто они пользуются поддержкой государства. В настоящее время рынок венчурного капитала представляет собой особую часть всего рынка капитальных ресурсов, которая, как правило, управляется специалистами в этой области - менеджерами по риску.

Особое место учет риска занимает при формировании инвестиционной политики. Это связано, в первую очередь, со следующими особенностями капиталовложений, которые способствуют тому, что при принятии инвестиционных решений учет риска особенно необходим.

Во-первых, процесс инвестирования представляет собой поток доходов и расходов, который распределен во времени. Поэтому существует неопределенность относительно получаемых результатов от инвестиционной деятельности не только с точки зрения их абсолютных значений, но и временного распределения. При этом, чем больший срок эксплуатации инвестиционного объекта планируется, тем более гибкими должны быть экономические расчеты.

Во-вторых, инвестиционный объект функционирует длительный период и его измене-

260

ние, как правило, требует значительных инвестиционных ресурсов. Для принятия решений о капиталовложениях необходимо иметь представление о том, какой уровень технического развития будет доступен для предприятия в момент ввода инвестиционного объекта, и в каком темпе будет развиваться дальше технический прогресс и ухудшаться, к примеру, технические характеристики определенной машины в связи с интенсивностью ее использования, то есть учитывать технический и моральный износ. Учет этой стороны проблемы требует определения оптимального срока службы инвестиционного объекта, при чем необходимо учитывать неопределенность развития инновационного процесса не только со стороны внутренних возможностей предприятия, но и технический процесс предприятий-конкурентов.

В-третьих, инвестиционный процесс тесно связан с проблемами финансирования. Решениям о капиталовложениях, как правило, сопутствуют решения об источниках финансирования каждого инвестиционного проекта. При этом рынку финансовых средств так же присуща неопределенность, и при принятии инвестиционных решений необходимо учитывать опасность замораживания объектов из-за недостаточного их финансирования.

даютсяцфсустройством

Не все инвестиции, направленные на расширение производства имеют одинаковую степень риска. Инвестиционные решения относительно производства известных потребителю продуктов на освоенных рынках сбыта (зона 1. рис.11.7) принимаются на основе конкретных данных о динамике спроса на данный вид продукции. Ни один предприниматель не будет расширять производство продукции, котороя не пользуется спросом. Эти инвестиции меньше связаны с риском, чем инвестиции на расширение производства известных продуктов в расчете на новые рынки сбыта (зона2. рис.11.7). Продукт, имеющий широкий спрос на освоенном рынке, может не пользоваться успехом у потребителей на других рынках, в других регионах. При принятии решений о выходе на новые рынки сбыта необходимо учитывать культурно-исторические, религиозные, этнические и другие особенности каждого региона, которые оказывают влияние на структуру потребления. Риск при капиталов- ложсРдесд®'!^ кстает на политически нестабильных рынках. Страх перед коренными изменениями поли: ической системы, которые, как правило, сопровождаются, институтов со( ственности, заставляет предпринимателей отказаться^

нных ресурсов.

;ВОДС|БО новых продуктов для она 3. рис. 11.7) зависит цприятия. К внутренним его способность у ювлетворять потребнос- рентов. реакция покупа-

госрочные проекты и требовать быстрый

едение предприятии-конкл 1 нового изделия взамен привьг іного), наличие входных

Другой тип риска существует при инвсстиция4в прі сбыта их на известных рынках. Степені, риска в этой'йггуации (? как оІ'-Ьйі&Ниі факторов, так и от внутренних урябвий работы про факторам относятся качество нового продукта, ти. Внешними факторами являются

телей (склоннс сть к приобрете:

йдащюсли. т "

к примеру, производить

Внутри этой зонеГстепень риска т|)к же различается. Можно новое изделие : жгмощью имеющегося в наличии парка машин ил: I сохранять старую организационную (Етруктурэд^^^о<^?1. в! этом слу^^щ^ значительно мср^щ^^ер^Ьсли перестроить организационную структуру и использовать новые производственные машины.

Наивысшая степень риска сопутствует производству товаров с новыми потребительскими свойствами для новых рынков (зона 4. рис.11.7).

261

Рис.11.7. Зависимость риска от вида инвестиции.

Из вышеизложенного следует, что наряду с динамикой риска и доходности при формировании инвестиционной политики предприятия необходимо по разному подходить к учету неопределенности в зависимости от структуры инвестиций и рынков.

Конкретные методы учета неопределенности и риска при принятии инвестиционных решений, которые можно применять на практике при современном состоянии отечественной экономики, были изложены вначале данного раздела.

Область экономической науки, которая характеризуется как инвестиционная теория, обладает широким спектром методов учета факторов неопределенности и риска. Данные методы различаются по своей сложности от самых простых и грубых до более точных, требующих значительных затрат и служат решению разных проблем, возникающих при оценке будущих ситуаций.

Первым и наиболее простым рассмотренным нами способом учета неопределенности является корректировка компонентов инвестиционного процесса (доходов, расчетной нормы процента и прибыли, сроков использования инвестиционного объекта). Смысл корректировки заключается в страховании от возможного неблагоприятного развития событий путем введения в расчет преувеличенных затрат или уменьшенных доходов по сравнению с наиболее вероятным их значением, а так же использование более высокой расчетной нормы дохода или умышленное сокращение срока службы инвестиционного объекта.

Необходимо отметить следующую трудность, возникающую при использовании подобных методов на крупном предприятии. Информация, которая используется в инвестиционных расчетах, подготавливается, как правило, различными службами предприятия. Если каждый участник расчетов по своему вкусу будет применять корректировку данных в виде надбавки или скидки на риск, что не редко имеет место на практике, то руководство предприятия на основе этой информации не сможет принять рационально обоснованного решения. Поэтому, прежде всего, необходимо ясно осознавать, на каких предпосылках основан расчетный материал, что он содержит и чего в нем нет, то есть иметь объективные данные

и, используя этот метод, производить корректировку централизовано и только один раз.

Проблема искажения подготавливаемой информации из-за страхования от неопределенности вообще имеет место при формировании любых планов. Приблизительная аналогия этого метода имелась в практике планирования деятельности отечественных предприятий, когда информация для подготовки каждого плана неоднократно корректировалась различными службами на случай возникновения неблагоприятных для предприятия ситуаций, то есть объективная информация содержала в себе субъективные корректировки, что значительно снижало ее качество и качество подготовленных на ее основе плановых заданий. Как средство учета неопределенности метод корректировки основан на полном отвержении риска и не учитывает возможности положительного развития событий. Более того, многократная корректировка данных образует эффект накопления пессимистических ожиданий, что может повлечь за собой инвестиционную политику предприятия, основанную лишь на краткосроч-

262

ных проектах и на стремлении вообще избегать капиталовложений на длительный срок.

Следующим негативным свойством метода корректировок является то, что применение субъективных оценок затрудняет возможность контроля за ходом инвестиционного процесса, так как нормально развивающиеся события будут сравнивать и с пессимистическими ожиданиями лица, принимающего решение, что исказит реальную картину выполнения плана. Таким образом, описанный метод оценки неопределенности может применяться лишь как вспомогательное средство при принятии незначительных инвестиционных решений, когда не оправдываются затраты, связанные с проведением более точного анализа. Этот способ не может дать дополнительной информации о величине риска, соответствующего определенному инвестиционному проекту, но при правильном применении он представляет возможность в грубой форме оценить степень неопределенности и оградить предприятие от необузданно рискового поведения. Подобные расчеты применяются на малых предприятиях, которые не способны тратить значительные средства и время на определение риска.

Более совершенные методы анализа неопределенности, предоставляющие достаточно полную информацию о риске, требуют значительных затрат на подготовку информации и построение моделей инвестиционного процесса. Анализ риска, относящегося к каждому компоненту инвестиционного процесса, оправдывает эти затраты только в том случае, если неопределенность информации инвестора вообще имеет значение для принятия решений, то есть данная экзогенная величина, рассматриваемая как неопределенная, может оказывать значительное влияние на результат инвестиционного процесса. При определенных условиях это влияние настолько мало, что данной неопределенностью можно пренебречь.

Более современные способы, дающие в практическом применении более точные результаты, основанные на использовании имитационных методов построения имитационной модели анализа риска инвестиционного проекта, предполагают последовательное прохождение следующих этапов: 1.

Определение зависимости между результатами (целями инвестиционного процесса) и экзогенными случайными величинами (компонентами инвестиционного процесса). 2.

Оценка распределения вероятностей неопределенных случайных величин. При этом может использоваться как субъективная, так и объективная информация. 3.

Накопление информации и расчет результатов. 4.

Расчет производится до тех пор, пока распределение вероятностей эндогенных результирующих величин не стабилизуется.

На основании полученных расчетов определяется закон распределения вероятностей результатов реализации определенного инвестиционного проекта, с помощью которого можно получить полную информацию о риске. Решение принимается на основании представления лица, принимающего решение о величине приемлемого риска. Положительным качеством имитационных моделей является возможность учитывать любые законы распределения случайных величин и практически любые формы зависимостей между ними. Не последнюю роль играет так же достаточно высокая степень разрешимости задач имитационного программирования на современной вычислительной технике.

Описанные выше методы учета неопределенности и риска могут применяться при определении эффективности капиталовложений и при отборе инвестиционных проектов. Простые методы, как, например, метод корректировок и интервальных оценок, не требует специальной подготовки. Их построение основано на использовании интуитивных оценок состоя - ния окружающей среды. Но в теоретическом аспекте применение простых методов проблематично. Более сложные методы анализа риска предоставляют несравнимо больший объем информации. Их использование предполагает владение специальными приемами теории вероятности, теории эксперемента, применение современной вычислительной техники. В на-

263

стоящее время необходимо внедрение анализа риска в практику принятия инвестиционных решений отечественных предприятий, так как условия внешней среды, как было уже отмечено, отличаются большой неопределенностью. Методы имитационного моделирования должны использоваться преимущественно на крупных промышленных предприятиях.