МОНЕТАРНЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ НЕФТЯНОГО КРИЗИСА

Система плавающих курсов - свободных или управляемых - функционировала лучше, чем ожидалось. Выравнивание основных валют было необходимым для восстановления равновесия платежных балансов во всем мире24.

Даже тот факт, когда доллар иногда ориентировался на повышение (из-за временных улучшений торгового баланса и пр.), способствовал усилению атмосферы доверия25. Плавающие

'* Treasury and Federal Reserve Foreign Exchange Operations. P. 758.

'* Банк Италии решил больше не подчинять финансовые операции системе официальных паритетов. '* В то же ьремя немецкая марка была ревальвирована по отношению к другим валютам "змеи", а

страны Бенилюкса, в свою очередь, решили сократить диапазон взаимных флуктуации, что привело

к рождению "червяка" внутри самой "змеи".

198

курсы, как первоначально казалось, внесли положительный вклад в борьбу с инфляцией, поскольку позволяли лучше приспособиться к повышению цен, отличавшимся в разных государствах26. Высокий уровень инфляции в стране приводил к понижению обменного курса ее валюты, препятствуя, таким образом, автоматическому распространению этой инфляции в другие страны. Однако инфляция, развившаяся в США, представляла предмет особого беспокойства. В условиях доминирующей позиции этой страны в мировой экономике возможным было недостаточное снижение обменного курса доллара по сравнению с темпами внутренней инфляции в США. Вследствие этого инфляционный процесс мог распространяться на весь мир27.

Страны-производители нефти также столкнулись с проблемами. Так как цена на их продукцию выражалась в долларах, снижение курса американской валюты приводило к уменьшению их прибылей. Помимо этого, перегрев мировой конъюнктуры в начале 70-х годов вызвал рост цен на продукты питания и особенно на промышленную продукцию, что вызвало ухудшение условий товарообмена для нефтепроизводителей. Именно в этом контексте необходимо рассматривать решение этих стран об увеличении в 4 раза цен на нефть, принятое в ноябре 1973 г.

Это увеличение имело важные последствия для мировой экономики и функционирования международной монетарной системы. Действительно, такое повышение было равносильно тяжелому налогу на потребителей в индустриальных государствах. Неизбежным стало понижение глобального спроса на эту продукцию, что в значительной степени объясняет тяжесть рецессии 1974-1976 гг.28 Доходы стран ОПЕК возросли с 33 млрд долл. в 1973 г. до 108 млрд в 1974 г., но это повышение не было компенсировано немедленным увеличением закупок промышленной продукции на Западе. В результате избыток платежного баланса стран ОПЕК составил в 1974 г. 55 млрд долл., в то время как дефицит стран - импортеров нефти приобрел такие же пропорции. От этого пострадали не только про-мышленно развитые государства, но и многие страны "третьего мира", которые все в большей степени зависели от импорта энергоресурсов, необходимых для экономического развития29. Национальные валюты стран ОПЕК, однако, не могли играть роль на международном уровне. Золото из-за отмены конвертации во внимание не принималось, в то время как объем выпущенных СДР оставался недостаточным. Лишь доллар оставался в достаточном количестве, чтобы финансировать огромные дефициты платежных балансов стран мира. Другими словами, высокий уровень цен на нефть в совокупности на другие виды сырья и конечной продукции настолько увеличил мировое значение доллара, что проблема его избытка была решена моментально. Бывшее ранее причиной для беспокойств избыточное количество долларов ныне приобрело неоценимое значение. Удвоение мировых резервов, происшедшее в начале 70-х годов вследствие увеличения долларовых балансов, в огромной степени способствовало удовлетворению растущих нужд в мировой наличности, вызванных мировой инфляцией и нефтяным кризисом30.

На практике дефициты платежных балансов финансировались большей частью переводами долларовых активов в государства Ближнего Востока, а затем путем займов, предоставляемых последними индустриальным странам Запада. Часть избытков ОПЕК восстанавливалась в обороне за счет специально созданных в 1974-1975 гг. механизмов МВФ, действующих в пользу стран-импортеров, а также благодаря аналогичным механизмам, созданным другими международными организациями. Но значительная часть нефтедолларов вновь возвращалась на рынок евровалют в форме депозитов стран ОПЕК. Главные западные государства прибегли к огромным займам у европейских банков для покрытия своих дефицитов. В результате беспрецедентный подъем испытал лондонский рынок евровалют. Американские банки, которые с января 1974 г. могли вновь выдавать займы иност-

199

ранцам, так же быстро среагировали на увеличение спроса на доллары. В целом рынок оказался в состоянии финансировать дефициты мировой торговли как в 1974 г., так и в дальнейшем31. Начиная с 1976 г. неуверенность некоторых государств в получении внешнего кредита у некоторых стран вновь вернула в повестку дня старые формулы предоставления официальной финансовой помощи, применявшиеся прежде всего BMP и МВФ18* (табл. 32).

Стремительное развитие в 70-х годах рынка евровалют имело как положительные, так и отрицательные черты. Безусловно, это стимулировало спекулятивные потоки капиталов, отягчающих нестабильность обменных курсов основных мировых валют.

Более того, функционирование этого рынка ускользало от контроля со стороны национальных правительств. В результате уменьшалась эффективность монетарной политики каждой страны. Наконец, возросла опасность кризиса мировой банковской системы. Рынок евровалют действовал без учета коэффициентов банковского покрытия и интенсивно вкладывал средства главным образом через межбанковские операции. Прогресс в области международных коммуникаций во многом способствовал их интенсификации.

Вкладчики и инвесторы были далеки от подобных подходов. Депозиты в евровалютах размещались в основном на короткий срок, в то время как заемщики требовали ссуд на средний или долгий срок. Чтобы каким-то образом уравновесить это положение, евробанки прибегали к помощи возобновляемых кредитов, механизм которых сводился к переоформлению краткосрочных займов в долгосрочные. Официально для долгосрочных кредитов устанавливался средний срок погашения (6 или 12 месяцев, например), но они могли регулярно продлеваться в течение трех, пяти или десяти лет. Статистика показывает, что эти долгосрочные кредиты финансировались посредством депозитов по предъявлению или подобных им. Первый банковский кризис, произошедший в 1974 г., вызвал крах немецкого банка "Херстатт" ("Herstatt").

Нестабильность рынка евровалют усилилась из-за структурной слабости некоторых крупных заемщиков. Долг развивающихся государств по отношению к индустриальным нациям возрос с 74 млрд долл. в 1970 г. до 264 млрд в 1977 г. Новое повышение цен на нефть в 1978-1979 гг. ухудшило ситуацию. В результате развивающиеся государства должны были увеличить свои займы на рынке евровалют. Доля займов выросла с 16,9% в 1970 г. до 38,5%" в 1978 г., продолжая увеличиваться. Страны Восточного блока составляли вторую группу сомнительных дебиторов. Их долг странам ОЭСР за 70-е годы вырос до 60 млрд долл. к концу 1978 г.; по примеру стран "третьего мира" они прибегли к займам на рынке евровалют. Политические и экономические трудности, которые испытала Польша в 1980— 1981 гг., посеяли серьезные сомнения в платежеспособности социалистических стран.

Опасность перегрева рынка евровалют привела к принятию некоторых превентивных мер. Рынок самостоятельно пробовал навести порядок, проявляя тем самым большую самодисциплину. Участие в межбанковских операциях было подчинено строгим условиям платежеспособности. В 1978 г. немецкие евробанки заключили соглашение с правительством на условиях, по которым они добровольно обязывались передавать информацию о своих зарубежных филиалах. Евробанки также согласились на то, чтобы БМР осуществлял верховный контроль. В 1979 г. последний даже начал изучать возможность подчинения евробанков системе обязательных резервов. В тот же год американское правительство приняло в этом отношении конкретные меры. Наконец, евробанки самостоятельно старались установить контакты с международными институтами. К 1980 г. они достигли пределов своих возможностей в сфере финансирования мировых платежных дефицитов. По их

'* Такие кредиты были предоставлены Великобритании и Италии в 1976 н 1977 гг.

330

Таблица 32. Помощь, оказанная МВФ платежным балансам, и займы, предоставленные в рамках резервной позиции 1972-1982 гг. (в млн СДР) Годовые суммы 1972 г. 1973 г. 1974 г. 1975 г. 1976 г. 1977 г. 1978 г. 1979 г. 1980 г. 1981 г. 1982 г. Политика и механизмы 1612 733 4053 4658 7010 3425 3744 1843 3753 7082 8784 Фонда (займы) Резервная часть 962 391 966 723 991 80 2536 147 359 310 1336 Кредитная часть (ординарная) 340 228 1265 641 1478 2895 421 . 648 855 1662 1064 Компенсационное финансирование (дефицит экспортных потерь) 299 113 107 239 2308 241 578 572 980 1231 2333 Компенсационное финансирование (излишки стоимости импорта зерновых) - - - — - - - - - 12 295 Финансирование регулирующих запасов 11 - - 5 - - 36 38 - - 144 Расширенный механизм кредитования МВФ (ординарный) - - - 8 90 209 174 132 339 1041 1057 Нефтяной механизм - - 1716 3043 2143 - - - - - - Дополнительное финансирование - - - - - - - 306 1218 2040 1711 Кредитная группа - - - - - - - 205 943 1469 982 Расширенный механизм кредита - - - - - - - 101 275 571 728 Политика расширенного доступа - - - - - - - - - 787 846 Кредитная группа - - - - - - - - - 306 491 Расширенный механизм кредита - - - - - - - - - 481 354 Административные механизмы Фонда - - - 14 181 713 546 1284 441 54 Счет бонификации нефтяного механизма - - - - 14 28 25 19 28 50 9 Фидуциарные фонды (займы) - - - - - 153 688 527 1256 368 - Счет бонификации механизма дополнительного фи- -------- - 23 44

нансирования

Источник: FMI. Le Fonds Monetaire International: Evolution, structure et activites.

мнению, следовало разработать широкомасштабные программы оказания официальной помощи; иными словами, было необходимо установить более тесные связи между частным и государственным секторами экономики. В этих условиях можно было надеяться ка т«: что евробанки пойдут на предоставление информации различным властям о своих операциях.

<< | >>
Источник: Герман Ван дер Bee. История мировой экономии!. 1945-1990 (пер. с фр.). - М.: Наука. 413 с.. 1994

Еще по теме МОНЕТАРНЫЕ И ФИНАНСОВЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ НЕФТЯНОГО КРИЗИСА:

  1. ПОСЛЕДСТВИЯ КРИЗИСА
  2. Д.2. Финансовый кризис как объект управления
  3. ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КРИЗИС КАК УГРОЗА ОБЩЕСТВЕННОЙ БЕЗОПАСНОСТИ
  4. 44.3. Особенности преодоления финансового кризиса в социальной сфере
  5. 29.4. Монетарная экономическая политика
  6. Нефтяное богатство
  7. ВОЗРАЖЕНИЯ ПРОТИВ МОНЕТАРНОГО ТАРГЕТИРОВАНИЯ.
  8. МОНЕТАРНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ.
  9. МОНЕТАРНОЕ ЗОЛОТО
  10. Ситуация 9. Стратегические альтернативы российского нефтяного бизнеса
  11. Ситуация 11. Слияния и поглощения на нефтяном рынке России
  12. НЕФТЯНОЕ ЭМБАРГО 1973 ГОДА
  13. Г. Нефтяной акциз
  14. Деньги: монетарная и фискальная политика
  15. Глава 12 К НОВОЙ МЕЖДУНАРОДНОЙ МОНЕТАРНОЙ СИСТЕМЕ (1971-1980)
  16. 4. Социальные последствия алкоголизма: легкие, средней тяжести, тяжелые. 5. Сомато-неврологические последствия
  17. 10.5.2. Регулирование земельных отношений в Тюменской области при освоении нефтяных и газовых месторождений
  18. Сравнение с проданными пакетами акций нефтяной компании-аналога (метод рынка капиталов)
  19. 7.2. Финансовый директор — инициатор организации эффективного управления финансовой деятельностью